（１）項目：布蘭特10月期油、紐約10月期油

（２）成交價：每桶87.84美元、每桶82.23美元

（３）漲跌：跌0.8%、跌0.16%

（４）分析：荷姆茲海峽(Strait of Hormuz)商船運量仍徘徊近三個月低點，但國際油價週三(26日)卻連續第三個交易日收低，呈現「實體供應仍緊、期貨價格先跌」的罕見背離。

布蘭特10月期油收低0.74美元或0.8%，報每桶87.84美元；紐約10月期油收低0.13美元或0.16%，報82.23美元，盤中一度分別跌至約86.38及80.39美元，雙雙觸及8月10日以來低點。兩大期油前兩個交易日已大跌近6%，主因並非荷姆茲海峽運量已恢復，而是交易員開始提前押注伊朗與阿曼談判最終將促成商船恢復通行。

實際航運數據與油價走勢恰好相反。Kpler初步資料顯示，週二只有5艘大宗商品船通過荷姆茲海峽，低於過去10天平均每日15艘，並降至近三個月低點，距離戰前正常水準仍極為遙遠。然而，伊朗與阿曼已開始敲定臨時聯合航運走廊、清除水雷及未來海峽管理方式等細節，使市場交易邏輯由「海峽現在是否暢通」，迅速轉向「未來是否可能部分重啟」。Saxo Bank商品策略主管奧勒．漢森(Ole Hansen)指出，市場已由原先定價「供應長時間中斷及軍事衝突再升級的高機率」，轉向定價「部分重新開放、協商通航及軍事衝突風險下降」，因此即使實際船流尚未改善，地緣政治風險溢價已率先下降。

另��個關鍵是，油市目前對「供應中斷」與「供應永久消失」做出不同定價。荷姆茲海峽在戰前承擔全球約五分之一石油及天然氣運輸，但目前受阻的中東產能並沒有消失，只是因航道受限而無法正常輸出。一旦伊朗與阿曼建立可信賴的商船走廊，市場預期被壓抑的供應可以較快重新進入國際市場，因此期貨交易員沒有等到每日通行船數真正回到正常水準才反應，而是先行削減先前因封鎖、攻擊及戰事升級累積的「荷姆茲風險溢價」。美國能源資訊署(EIA)8月展望也假設荷姆茲嚴重通航限制持續至8月，但隨中東產量逐步恢復，預估布蘭特原油第三季均價約每桶85美元，2027年進一步降至69美元。

週三公布的美國庫存數據反而替油價提供部分支撐，這也解釋為何兩大期油最後跌幅遠小於盤中逾2%的低點。美國能源資訊署週三(26日)公布，截至8月21日當週商業原油庫存僅增加9.5萬桶至4.289億桶，遠低於路透調查預估增加59.7萬桶；汽油庫存減少250萬桶，餾分油庫存減少220萬桶。換言之，週三油價下跌並不是因為實體供需突然轉鬆，而是市場正在提前交易荷姆茲海峽「未來恢復通航」的機率。