幸好希臘獲得歐元區延長救助協議四個月，及時避免金融風暴的發生，美國、中國、日本、德國股市今年初得以延續從2014年百花齊放的光景，為2000年以來，四大經濟體股市首次齊聲高唱多頭之歌，這首綿延數年的「慢牛交響樂」今年可能繼續傳唱或是畫下休止符?得看四大經濟體央行臉色，目前看來，中國、日本與歐洲央行印鈔救經濟不手軟，對股市堪稱「和顏悅色」，對牛市肯定有推波助瀾的作用，只是美國聯準會(Fed)今年何時升息的猜測和善變的希臘政局，有如急風驟雨的快板恐干擾多頭曲目的演出。

反觀，原物料卻是受到中國房市委靡不振的衝擊，向下沉淪，追蹤29種大宗商品的CRB原物料指數去年下挫18%，連續第四年黑線，過去4年累計下挫31%，今年來(2月23日收盤為止)又跌3.5%。其中，紐約原油期貨和中國鐵礦石現貨價格摔得很慘，去年均暴跌約五成，中國製造業活動今年2月恐連續第四個月萎縮，迫使LME銅期貨去年下跌14.4%，今年來又下跌10%，然而黃金與白銀具有保值與避風港功能，今年來金銀雙漲，表現優於其他大宗商品。

四大股市和原物料行情在同一個地球，卻是兩個世界，一個飛天、一個遁地，股市牛氣沖天，得感謝日本去年10月大幅加碼QE，以及歐洲央行今年1月千呼萬喚始出來、終於啟動QE，彌補Fed去年11月QE退場後的空缺。歐版QE落槌後，打壓歐元兌美元創下11年新低1.1098美元，1年內歐元兌美元重貶約18%，大大提升歐洲企業外銷競爭力，順勢造就西歐和北歐股市今年初(截至2月23日收盤)一馬當先的氣勢，丹麥、義大利、瑞典和葡萄牙股市今年初漲幅至少14%，擠進全球前5強。

歐股今年初成為全球最強的股市，打敗美國和亞洲股市，歐股背後功臣為歐洲央行今年1月底宣布，3月起每月收購600億歐元債券，至少到明年9月底，為期19個月總額為1.14兆歐元，這是歐洲央行首度跟進英、美、日的「印鈔救市」腳步，實施全面QE，歐版QE登場乃迫於無奈，怪罪歐元區消費者物價1月份連續兩個月下跌，去年第四季經濟僅成長0.3%，以及希臘反撙節的政黨掌權。

歐股今年初漲幅為全球最強，堪稱10多年來首見，這是因為歐債危機從2009年底希臘欠下巨額公債起，開始向南歐延燒，至2010年初到達了頂峰後，有賴2010年末歐盟成立7500億歐元紓困基金，終於保住歐洲金融體系穩定。在此之後，義大利、西班牙、葡萄牙等歐豬國家花了幾年時間清除餘孽，實施減債與撙節措施，歐股終於在2012年浴火重生，開始邁向上漲之路，Stoxx 600指數從2012～2014年的3年內上漲41%。

細數2009～2012年的歐債火燒連環船期間，歐股2011年大跌11%，德股同年跌約15%，波及日股日經指數同年下挫17%，但是美股道瓊工業指數同年還上漲5.5%，可見美國的QE有多滋潤，就業市場獲得滋養，去年12月失業率降至5.6%的6年半新低，遠遠低於2009年的8.5%，初領失業金人數一度降至14年新低，全美房價從2012年低點以來上漲12%，美國經濟恢復超人體力，去年GDP估計成長3%，扭轉2009年的衰退2.4%頹勢。以上「奇蹟」得歸功於Fed三輪QE共印鈔約4兆美元巨資，提振美國股市連續6年上漲，道瓊工業指數從2008年底的8776點到去年底的17823點，累計大漲1.03倍，S&P 500指數6年內大漲1.3倍，那斯達克指數漲兩倍，生物科技股指數更狂漲3.4倍。

美國印鈔機已經退場，輪到歐版QE新秀登場，看到美國QE發揮以上的功效，平添歐股後市無限「想像空間」，以歐洲最強的瑞典股市為例，近期屢創歷史新高，過去6年漲了1.2倍，德國股市也是頻創新高，DAX指數從2008年底的4810點到2013年底的9806點，也只上漲1倍，目前站上11100點，其他如西班牙、法國股市過去6年的漲幅分別為12%與33%，義大利同期間甚至下跌2%，這些國家股市表現遠不如美國，也難怪今年初歐洲國家股市向老大哥看齊，紛紛奮起直追。

講求預算紀律、龜毛的德國先前百般阻擋歐洲QE，但是全球第三大經濟體日本更善於模仿美國的正面行為，看到QE這帖良藥，彷彿仙丹一般，讓美國經濟起死回生，日本央行見獵心喜，早在2012年安倍晉三首相上台後射出三支箭，其中最大手筆就是自2012年底開始實施QE至去年10月，不到兩年時間日本股市漲了1倍，央行嫌每年收購48.6兆日圓資產不過癮，去年10月底突然宣布收購資產規模計畫暴增65%，達到80兆日圓，時間點剛好在Fed宣布QE退場後一天，日本如此孤注一擲，就是為了掃除10多年的通縮鬼魂，達到2%的通膨率目標，也是為了提振股市，從第二輪QE推出以來，不到4個月內日本股市又漲了37%，日經指數近期屢創15年新高，24日盤中最高來到18603.48點。

除了趕走通縮外，日本央行實施QE，最大的算計是要日圓貶到爆，恢復日本外銷廠商的七○年代繁華，不辜負期望的是，日圓兌美元從2012年到現在3年多內重貶逾40%，今年初日圓兌美元一度重摔至121.85日圓的7年新低，雖然日本消費電子品牌已經式微，淡出世界舞台，但是在上游核心零組件領域，汽車與電子廠商正在「悶聲發財」，加上日圓重貶，挹注匯兌收益與提升外銷競爭力，這些靠技術吃飯的廠商獲利與股價都似如虎添翼。

全球第二大經濟體中國政府刺激經濟怎可落在日本之後，財大氣粗的中國政府計畫於2014年下半年至2016年間投放10兆人民幣，建設約400個項目，今年則是加快推進300個基礎設施建設項目，總投資額達7兆元，以刺激經濟，確保經濟增長不低於7%，超過2008年政府推出的4兆人民幣刺激方案，這種規模大大刺激上證綜指(滬指)去年大漲53%，終結2010年來的4年空頭走勢，滬指今年初一度升至3383.2點，近5年半新高，進逼2009年的高點3471點，但是距離2007年的歷史高峰6092點幾乎差了一半。因此，有些分析師對滬指的後市充滿期待，認為有望衝上5000點。

無奈中國房地產市場泡沫實在太大，房價所得比超過30倍，地方政府只能放寬限購措施，緩解房價與交易量下滑趨勢，加上政府為了環保，轉變經濟結構，從發展工業轉向民間需求導向，致使去年經濟成長率減至7.4%，創24年最低增速，房價已經連5月下跌，因此，中國對鋼鐵、銅、鎳等工業金屬需求直線下滑；加上日本狂印鈔「打貶」日圓，掀起亞幣貶值競賽，以及美國6月可能升息，刺激美元指數1月底衝上95.52，創9年新高，一年內大漲19%，更是壓垮原物料行情的最後一根稻草。其中，目前銅價每噸只有5672美元，對比2011年的歷史高峰10190美元，金價目前每盎司只有1203美元，對比2011年的天價1900美元，都是幾乎腰斬。

回顧金價在2012年連續第12年紅線(累計大漲5倍)，而鐵礦石在2010年大漲48%，一方面是中國經濟飛速成長，貴金屬與工業金屬需求急增，再來是因美元指數自美國QE啟動來曾在2011年4月時貶至72.9，較QE執行前重貶約16%，但時不我予，這些利多的背景因素均消失了，紐約油價現在每桶不到50美元，今年內想回到2008年的天價145.3美元，可能難於登天。