即使聯準會延後降息，卻沒有阻礙美股創新高，而美股創新高提高美國民眾的財富效應，維持美國經濟的穩健擴張，反而讓聯準會短期內難有降息空間。這波美股創新高市場的焦點都擺在大型科技股，其實近期美國零售和餐飲股公布的財報表現不差，凸顯美國內需市場的穩健。Wal-Mart財務長John David Rainey表示，大家在去年下半年都擔心經濟會衰退，實際上並未出現。幸運的是，美國經濟避開了衰退。

從22年聯準會打擊41年來最嚴峻的通膨壓力，祭出40多年來最鷹派的升息，在15個月內累積升息幅度高達21碼，指標利率一口氣調高到5.25～5.5%。不僅升息，聯準會還縮表，每個月縮表950億美元。以過去的經驗，經濟早就被聯準會給打趴了。但這次卻很奇怪，美國經濟不但沒有衰退，連經濟軟著陸的影子都沒有。

去年第3季美國GDP年增率3.3%、第4季3.2%。聯準會執行縮表計畫至今，資產負債表從8.97兆美元下降到7.57兆美元，總共從市場抽走1.4兆美元資金，然而，創新高的美股市值卻逆勢膨脹到53.47兆美元。就算聯準會從市場抽走資金，卻有更多的游資湧入，維持美股創新高的態勢。美國民眾有存款的人不多，大部分財富都放在房地產和股市。房市的確因為高利率效應而停滯，但股市創新高的效應，卻又讓民眾變得更有錢，提高了消費能力。民眾消費力強勁，使得通膨下不來。

聯準會主席鮑威爾一直強調這次通膨的黏著度很高，主要是因為來自民生必需品的食物與相關必需用品。過去2、30年，像Wal-Mart、Target這類連鎖大型賣場的廉價生活必需品來自於中國。18年美國向中國掀起貿易戰後，加上美中關係惡化，很多外資工廠撤離中國，勞力密集產業的工廠流向越南、印度及印尼等東南亞國家，像伺服器這類與國家安全的工廠就流回台灣。外資到這些地方設廠，短期內資本支出龐大，所以調高出口物價，直接造成美國超商貨架上，廉價商品越來越少，很多民生必需品在供應鏈調整過程中價格上漲。

即便如此，美國民眾的消費能力還是很高。去年第3、4季實質個人消費支出年增率分別成長3.1%、3%。這樣的消費成長力道，比22年高出1倍，民眾的購物能力依然強勁。Wal-Mart是美國境內最大連鎖賣場，上季在美國連鎖賣場的銷售年增率達4%，超過市場預期的3.12%；另1個會員制Sam''s Club品牌的連鎖店銷售年增率也有3.1%，高於市場預期的2.99%。值得留意的是，Wal-Mart從去年11月到今年1月底，已經過了去年採購旺季的時段，1月業績並沒有下來，顯然消費者購物能力依然強勁。這也呼應已公布的美國1月CPI和PPI指數年增率雖然有比去年12月緩和，卻都比市場先前的預測數據還高。

1月份是美國零售業的清倉大拍賣期間，零售商店會把前1年底沒賣完的商品拿出來特賣，以降低庫存。很多民眾也會在這個時候來搶便宜貨。不過，當前的通膨風險依然高，就算是清倉庫存式的拍賣，價格卻也比往年貴。民眾擔心未來物價可能居高不下，趁著零售商店清倉時買進，還是划算很多，或許是這樣的消費邏輯，讓內需市場保持穩健擴張。Wal-Mart預估本季營收年增率維持4～5%，EPS1.48～1.56美元。Wal-Mart對本季獲利的預估雖然略低於市場預期，卻比去年同期高。

Wal-Mart財務長John David Rainey指出，通膨期間，Wal-Mart的市占率擴大，特別是家庭年收入超過十萬美元的客戶增加，這類購物者的來店消費次數增加很多。上季電子購物年增率達17%，銷售額超過1000億美元，這部分的市占率也有成長。Wal-Mart提供網購消費者只要購物金額滿100美元，即可享當天免費送貨到府的服務，這些政策實施以來，越來越多的網購消費者選擇當天到貨的模式，大幅提高Wal-Mart電商營業額。

Wal-Mart公布財報後，宣布調高年度股利9%，創十年來最大增長幅度，激勵股價大漲並創新高。由於先前就宣布在2月23日進行1股拆為3股的股票分割，而成為道瓊工業指數表現最強的成分股。Wal-Mart在股票分割前每股不到200美元，但為了要讓員工有能力買進自家股票，進行股票分割。過去4季，Wal-Mart的平均營益率為4.2%，以財測推估，未來營益率有機會進一步成長。

消費電子商品連鎖店Best Buy，公布的財報內容雖然比去年同期下滑，但仍比市場預期好，財報公布後帶動股價走高。消費電子商品的銷售面臨通膨風險的壓力比較大，因為消費電子商品不見的是民生必用品，在消費者勒緊褲帶下，買氣比民生必需用品的影響較大。上季Best Buy交出EPS2.72美元，集團連鎖店營收年減4.8%，均優於市場預期的2.52美元、年減5.25%的績效好，營業額下降幅度比去年同期改善很多。

會員制的好市多今年以來股價頻創歷史新高，凸顯市場對該公司的營運前景看好。維持低價商品，守住會員制的忠誠度，是好市多的營運政策。好市多財務長Richard Galanti指出，後疫情以來所有的成本均上揚，好市多也面連臨許多挑戰。建立自己的貨運和貨櫃體系，來降低營運成本。食物供應鏈從最上游開始和賣家簽約，才能維持低價。以肉類供應為例，好市多直接和雞農、畜牧養殖場直接簽約，避開中盤商剝削，讓養殖場的農夫有較好的收入願意和好市多簽下長約，同時確保品質穩定。除了肉品外，好市多在其他商品同樣直接與最上游業者簽長期合約，如果產品賣得好，還會向供應鏈要求更多的貨源，並給予供應商高於市場的利潤。

由於好市多的會員每年都要繳年費，而全球會員每年的續約率都高達9成，忠誠度很高。好市多來自會員費的收入占總營收約1.9%。除了提供高品質和低價格的商品外，好市多在美國的會員卡還銷售旅遊相關業務，提高會員卡的附加價值，讓會員的忠誠度更高。

服飾品牌Ralph Lauren2月上旬公布上季財報，交出營收年增5.56%、19億美元，EPS年增24.5%、4.17美元的成績，均優於市場預期。該公司對於今年營收、營業利益和毛利率前景都很樂觀，帶動股價創新高。即將要公布財報的羅斯百貨(Ross Store)，市場也看好財報前景，股價領先創歷史新高。

餐飲連鎖店的麥當勞以及肯德基和Pizza Hut母公司的百勝餐飲(Yum)，因原物料成本上揚，都影響到麥當勞和百勝餐飲的上季獲利。值得留意的是，這兩家連鎖店品牌卻不約而同地看好中國市場，決定要在中國展店。麥當勞還計畫吸引中東的Mubadala投資、卡達投資局、中投公司及部分少數股權要來投資在中國的業務。中國是麥當勞的第2大市場，已有超過5500家餐廳，打算在28年擴大到超過1萬家餐廳。百勝餐飲也計畫26年在中國展店超過2萬家。百勝餐飲上季財報不如預期，但百勝中國的財報內容卻優於市場預期，讓百勝餐飲看好中國消費市場。

中國經濟前景不佳，麥當勞和百勝餐飲卻不約而同擴展在中國的連鎖餐廳，可能的原因在於中國當地中產階級的財富效應受到經濟下滑影響後，比較沒能力到高檔餐廳消費，轉而到麥當勞和百勝餐飲這類中價位連鎖餐廳消費，百勝中國上季業績成長約14%，是母集團營運績效最好的區域，可看出速食連鎖店在中國業績成長的端倪。