【財訊快報／陳孟朔】路透報導，微軟與亞馬遜最新財報顯示雲端業務成長加速、AI運算容量仍然短缺，緩解市場對科技巨頭鉅額資本支出無法帶來回報的疑慮。全球大型資產管理公司開始把焦點由「AI投資是否值得」，轉向哪些企業能在供給瓶頸緩解後，持續創造獲利與現金流。

今年以來，費城半導體指數累計飆升約78%，輝達投資的CoreWeave上漲約50%，Nebius更大漲逾200%；相較之下，四大AI資本支出企業股價表現落後。微軟預估本益比約24.6倍，在大型雲端業者中最高，Meta約17.6倍最低，相關估值已較疫情後高峰明顯收縮。

CoreWeave與Nebius等「新型雲端」業者受惠AI算力短缺及現貨價格高漲，但當新產能陸續上線、價格恢復正常後，其高度依賴舉債與單一算力租賃模式可能面臨壓力。相較之下，亞馬遜、微軟及Google同時掌握運算基礎設施、軟體工具及企業客戶關係，較有能力協助客戶在不同AI模型之間調整成本與效能，形成更持久的競爭優勢。

路透估算，超大規模雲端業者2027年年度營業現金流將較2025年增加約3,400億美元，但同期資本支出可能增加約5,340億美元，顯示投資回收仍未完全獲得證明。業界預期，數據中心由興建至產生收入通常需要12至18個月，最快要到2027年下半年至2028年，獲利與現金流增速才可能超越新增資本支出；隨AI市場成熟，最終勝出者將少於目前參與者。