【財訊快報／陳孟朔】阿波羅全球管理(Apollo Global Management，美股代碼APO)首席經濟學家史羅克(Torsten Slok)最新警告，AI數據中心建設正在形成史上速度最快的資本支出週期之一，雖然絕對規模尚不及2000年代中期美國房地產繁榮，但以占國內生產毛額(GDP)比重的上升速度衡量，已明顯超過當年房市與1990年代末電信、光纖建設潮；一旦AI商業需求未能如市場預期兌現，投資逆轉速度可能同樣驚人，成為美國經濟新的重大下行風險。Slok指出，真正需要警戒的並非AI建設本身，而是資本支出若由高速擴張突然轉向收縮，對GDP造成的反向拉力。

史羅克的估算顯示，數據中心資本支出在美國GDP占比預計將由2023年的約0.6%，升至2025年的1.4%，並在2027年進一步攀至約3.1%，短短四年間增加約2.5個百分點。相較之下，1990年代末電信及光纖建設週期的峰值約占GDP 1.2%，整個週期的占比增幅僅約0.4個百分點；2000年代住房投資雖一度占GDP逾6%，但自1990年代中期至2005年高峰的增幅約2.2個百分點。換言之，以對GDP新增貢獻衡量，AI數據中心建設的邊際擴張已超過過去兩輪重大投資週期。

速度上的差距更為突出。AI數據中心投資占GDP比重預計從2025年的1.4%升至2027年的3.1%，相當於每年增加約0.85個百分點，接近2002年至2005年美國住房繁榮最快階段約0.5個百分點增速的兩倍，亦遠高於電信建設潮約0.15個百分點���年增幅。Apollo近期也指出，Google、Meta、Amazon及Microsoft等超大規模雲端業者的資本支出預測持續被市場上修，而且上修幅度高於營運現金流，使未來數年的自由現金流預估反而遭到下調，凸顯市場真正要驗證的是巨額AI投資能否轉化為相應營收與獲利。

史羅克並以2008年金融危機作為風險對照，指出住房投資占GDP比重從2006年初約6.2%急降至2008年底約3%，約3.2個百分點的收縮，是當時經濟深度衰退的重要推手；相較之下，電信泡沫破裂後投資回落幅度較小，最終僅帶來相對溫和的經濟衰退。若目前AI投資以每年約0.85個百分點GDP的速度擴張，未來一旦企業發現AI收入、現金流或生產力回報低於預期，資本支出亦可能以相近速度反轉。Apollo近期已多次提醒，AI投資回報期若拉長，超大規模科技企業將先面臨折舊、資本支出與現金流壓力，進一步把風險從科技股估值擴散至整體經濟。