【財訊快報／陳孟朔】美國財政部長貝森特(Scott Bessent)突然擴大長天期美債回購，引發市場對「美元貶值交易」重新升溫。外電報導，布魯金斯學會資深研究員布魯克斯(Robin Brooks)警告，華府若試圖在財政赤字居高不下之際，人為壓低長期殖利率，可能只是把原本的債務危機轉化成貨幣危機，重演日本多年來以低殖利率換來日圓持續貶值的局面，直言美國此舉是在「玩火」。路透也指出，財政部擴大回購後，外匯市場對美元遭「稀釋」的疑慮明顯升高。

貝森特最近一週宣布，將10年至30年期美債每次流動性回購上限由20億美元提高至至少40億美元，9月9日至11月4日期間實施，希望緩和長債遭拋售及融資成本急升的壓力。消息公布後，30年期美債殖利率一度從接近5.34%、2007年以來高點急降近10個基點至5.19%附近，但好景不常，週四及上週五(21日)殖利率重新走高，財政部干預帶來的降息效果大致遭到收復，顯示規模達逾32兆美元的可交易美債市場並未被區區數十億美元回購真正扭轉。

布魯克斯認為，問題核心並非美債市場缺乏技術性支撐，而是美國財政赤字及債務供給持續膨脹。如果投資人原本要求更高的期限溢價，政府卻透過回購、增加短債發行等方式壓住長端殖利率，市場可能改以拋售美元來重新定價風險。這也是日本模式最值得警惕之處：當政府為維持龐大債務負���而長期壓低殖利率，債券市場無法充分反映財政風險，壓力最終可能轉移至匯率。市場人士也開始把貝森特的政策與「金融壓抑」甚至類似Fed過去的Operation Twist相提並論。

市場價格已出現這種交易邏輯。美元指數最近一週明顯下跌，財政部宣布回購當天美元急挫，而黃金同步大漲；現貨金上週五(21日)更突破每盎斯4,600美元，升至逾三個月高點。值得注意的是，美債殖利率其後反彈，美元卻未能同步強勁回升，這與正常情況下「殖利率升、美元升」的關係出現背離，反映投資人正在提高對美國財政與政策可信度的風險折價。若華府後續繼續加碼干預長債、卻沒有同步提出削減赤字的可信方案，所謂「美元貶值交易」可能進一步延續，而黃金等非美元資產則持續受惠。