以往都是資金避風港的公債市場，全球央行量化寬鬆政策(QE)，反而成為引發金融市場價格劇烈變化的元凶。2014年10月15日的10年期美債殖利率當天波動60個基點的場景，又在4月底的歐債重演，聯準會主席葉倫的一席股、債市價格被高估的言論被市場放大檢視，引發市場資金大挪移，造成歐美金融市場大幅波動。

這次風暴的主軸在歐債市場。歐元貶值效應讓第一季德國股市大漲，德國DAX指數在4月上旬創12390.75點的歷史新高後，因為獲利了結賣壓以及歐元匯價沒有進一步貶值，造成德國DAX指數回檔。另一方面，受到歐洲央行(ECB)的QE效應，德國10年期公債殖利率在4月下旬創下0.049%歷史新低，當時因為市場過度買超，造成德國1-7年期公債殖利率全都是負利率，兩年期公債殖利率最低跌破負0.2%的ECB能買進的門檻，德國公債殖利率明顯和基本面嚴重悖離，引發利率鎖定機制的賣盤。

當市場機制觸動賣盤時，債券期貨市場停損單紛紛出籠，沒有債券經紀商願意承作反方向，造成賣盤一發不可收拾。不到兩個星期，德國10年期公債殖利率從0.163%上揚到0.65%，創下去年12月初以來殖利率新高。如果是去年12月份以後才追買德國公債，未來10年的收益率都被這次債市波動給吃掉。德債殖利率大幅彈升，引發其他歐債殖利率跟著彈升，並牽動美債市場與全球股市的劇烈波動。

ECB的QE從3月9日才開始執行每個月透過買進600億歐元的債券壓抑中長期利率，總共要釋出1.14兆歐元資金到經濟體。QE才剛進行兩個月，執行率僅一成就已經扭曲歐元區各期公債市場機制。假如按照ECB的QE執行計畫，19個月的QE還沒執行完畢，大部分歐元區各期公債殖利率可能都跌破負0.2%的ECB能買進公債的門檻。

歐元最近不但沒有貶值反而逐漸回升到1歐元兌1.12美元以上，最近希臘與國際三大債權人的談判進度朝正向進行，希臘順利償還7.5億歐元貸款，暫時化解違約風險，歐元維持反彈。歐元區近期公布的經濟數據中，儘管德國第一季的GDP僅季增0.3%，低於市場預期的0.5%，但歐元區通貨緊縮壓力緩和不少；其中，包括德國的CPI年增率連續三個月上揚，歐元區的M3貨幣供給年增率最近公布的數據中已經連續五個月上揚且來到4.9%的6年新高，還有歐元區PMI製造業指數重回50以上的景氣擴張位置。

經濟數據好轉，市場臆測ECB未來不會有下一輪的QE計畫，ECB進一步調降存款利率(目前是負0.25%)機率下降，歐元兌美元走勢比預期強勁，外在環境的變化也是形成歐債殖利率彈升的大環境。

這次歐債殖利率兩周內大幅彈升，已經造成歐債市場蒸發掉4650億美元的市值。過去被認為是資金避風港的債券市場如今市場價格波動最劇烈，這次債券市場波動恐將對歐美壽險業的財報可能需要提列債券投資損失，吃掉過去在公債市場的獲利，會衝擊第二季歐美壽險業者的獲利。

近期歐元走升，留意歐元在1.14美元的半年線反壓，如果歐元順利突破1.14美元，還可能牽動歐債殖利率走升。隨著10年期德國公債殖利率1%，兩年期公債殖利率在零利率附近，有可能會讓德債殖利率暫時止升。歐元太強導致美元指數暫時跌破94.28點的半年線支撐，短線是否能在93點以上止跌，攸關歐元浮動區間是否上移到1.15-1.2美元間波動。

歐元走強和歐債利率攀升，代表資金暫時留在歐元現金部位停泊，等待下一次布局。短期間歐債多頭市場不再，歐股若從高點回檔超過一成，有可能是下一波布局的機會。尤其是歐洲壽險公司面臨債市波動風險，除了布局海外股市外，他們也會在歐股布局優質大型股，提高在金融市場的獲利機會。

S&P 500指數的本益比目前是18.29倍，超出過去10年平均值15.75倍約16%，道瓊歐洲600指數的本益比23.84倍，超出過去10年平均值17.75倍的32%。歐美股市現在的確處於高檔區，從本益比的角度觀察，美股被高估的程度仍低於歐股。下一波全球資金追逐的可能標的，美股優於歐股，而美國經濟成長力道強於歐洲，美元指數適時地走弱，提高美國企業獲利能力，未來美股可望成為全球股市的指標。

這次歐債殖利率彈升，還不致釀成全球金融市場的風險，卻是一個警訊。當全球指標利率都已經趴在歷史低檔，一旦經濟沒有如預期地復甦，金融市場失序隨時都可能引發另一場金融風暴。聯準會、ECB、英國央行、日本央行以及中國人民銀行等國際主要央行的貨幣政策主導者，面臨這樣潛在的市場風險都必須步步為營，一旦有任何閃失都可能釀成重大災害。

以去年10月15日美債出現有史以來單日殖利率最大波動幅度，以及這次歐債殖利率的彈升，探究其因都可能僅是細微事件，最後形成全球資金的大挪移。近期歐債殖利率強彈，VIX恐慌指數仍在14點以下，市場風險仍在可控制範圍內。一旦VIX指數漲破18點，那麼全球股市就需要留意未來的投資風險。

從美股三大指數的角度觀察，指數維持在半年線和年線間震盪機率高，美國景氣步入淡季循環，不建議投資人過度追高短線漲幅過大的個股，而是趨勢好轉的指標股。例如，蘋果、特斯拉、英特爾、臉書以及Priceline集團、亞馬遜書店和Netflix等電子商務類股。物聯網包括恩智浦半導體(NXPI)、Skyworks、Avago以及Qorvo等。部分指標股股價已經回檔到相對合理價位，只要公司的基本面好轉，在未來三個月可以留意布局等，等待下半年美股重回多頭行情。