猴年國際金融市場不安分，讓過去三年低調沉潛的黃金終於等到縱身躍起的機會，國際金價是今年第一季表現最好的商品之一，當季現貨黃金漲幅高達16%，而且金礦類股今年的投資報酬表現也大幅躍升。不過，由於聯準會升息議題，5月以來黃金價格承受不小壓力，儘管如此，不少市場人士認為，由於今年投資市場依舊存在諸多變數，黃金避險需求仍在，金價以及金礦類股後市並不悲觀。

今年5月黃金現貨價格下跌6%，回吐今年以來的一些升幅，因為多位聯準會決策官員近期的談話論調偏向鷹派，持續向市場傳達升息可能是一件迫在眉睫的訊息，推升了美元匯價行情，從而削減了黃金替代紙幣的保值吸引投資魅力。影響所及，金礦類股走勢同樣踉蹌，追蹤金銀採礦商股價演出的費城金銀指數5月下跌逾13%，年初以來的漲幅也縮小至78%。

儘管金價5月行情回落，但是許多投資人仍認為黃金的上升趨勢尚未觸頂，而且6月之後到處都是不定時炸彈，包括英國退歐公投、西班牙重新舉行大選，以及聯準會利率決策等關鍵事件目前還是一片混亂，投資人對於6月以後的市場發展尚未形成一個明確看法。在此背景下，黃金、公債、日圓等避險投資工具勢必會受到投資人追捧。

無疑地，6月份聯準會升息與否備受關注，一旦6月升息持續延遲，金價後續上揚的通道將繼續暢通。而隨著5月份非農業就業數據表現疲軟，且考量到6月貨幣政策例會召開時美國部分第二季度的重要經濟數據，和英國脫歐公投的結果尚未出爐，聯準會6月升息機率可以說是微乎其微。同時，隨著全球成長放緩、全球股市績效不振打擊投資人信心後，聯準會預料也不會有太大的動作，今年或許也只會升息一次。

此外，一般預期，中國仍將持續增加外匯存底中的黃金部位，而且印度與中國消費者可能會是黃金的「價格敏感買家」，預料會在目前的低價上提高購買量。這些也將成為黃金市場利多因素。花旗集團近期發布的報告將今年底金價預期向上調升至每盎司1250美元，較此前預測高出100美元，就是因為花旗方面認為，大宗商品價格已經扭轉頹勢，雖然金價5月下滑，但此時正是投資人買進的最好時機。

與此同時，從供給面觀察，預期主要黃金生產商的產量將回穩，今、明兩年產量將小幅收縮，反映過去幾年投資不足的結果。再者，中國債務疑慮、美國總統大選等不確定性因素，也讓黃金的避險需求仍在，加上時序即將步入第三季傳統旺季，金價料將會得到進一步支撐。

黃金前景不悲觀，勢必拉抬金礦類股後市行情，此一觀點，也可從知名投資大師與基金經理人建議或實際增持黃金類股的動作窺知一二。素有「末日博士」之稱的麥嘉華(Marc Faber)5月底就以聯準會不敢升息為由，建議投資人進場投資金礦股，甚至強調，就算聯準會真的升息，金礦股票也是值得考慮的標的，因為許多金礦業者每年獲利都有兩位數的增長，深具投資吸引力，且今年仍具備龐大的上漲潛力。

著名避險基金經理人喬治．索羅斯(George Soros)則是增持金礦業者股權。根據美國證券公開數據顯示，截至今年3月底，索羅斯家族控制的基金管理公司雖然減持美國股票組合37%，但是卻增持全球最大金礦公司巴力克(Barrick Gold)股權，涉及金額為2.64億美元，而且還持有涉及105萬股SPDR黃金信託的認購期權。

正如麥嘉華所言，金礦類股今年行情回溫，除了與金價止跌回升有關外，金礦業者可望重拾獲利能力更是主因。以大型金礦商巴力克及Goldcorp為例，目前每盎司黃金生產成本約750-850美元，對照目前黃金現貨價在每盎司1200美元以上，銷售毛利已顯著提升。

再就金礦類股投資價值來看，金礦類股股票更是優於黃金。市場分析師表示，金礦類股擁有股票和黃金的雙重屬性，在股市整體投資報酬呈現中性，而黃金上漲的背景下，金礦股股票的上漲幅度會遠遠超過股市和黃金本身。而且在股票市場整體下跌、黃金上漲的情景組合下，金礦股股票也能有效地抗跌。在金礦股投資價值特性，加以黃金生產成本可望維持低檔與需求穩健下，金礦類股表現仍值得期待。