繼英國脫歐後，外匯市場擔心接下來的義大利公投、明年法／德兩國大選都讓歐元前景充滿不確定性，引發近期歐元貶破623英國脫歐低點並創下7個月新低。歐元的弱勢，激勵美元指數創下9個月新高，人民幣續創六年低點。假如歐元續貶，恐對亞洲貨幣不利，彭博社就點名新台幣、韓元、新加坡幣和泰銖至少有近3%的貶值幅度。

今年2月份來自歐洲央行、日本央行的QE資金大量流向亞洲地區，帶動亞洲新興國家貨幣的全面升值，這輪亞洲各國(不含中國)股匯市的資金行情就是從那時啟動。不過，歐洲央行在最新貨幣政策會議後，總裁德拉吉(Mario Draghi)暗示明年歐洲央行應該會延長購債。這樣的預期心理，拖累歐元匯價創新低。

先前我們曾提過，歐洲央行購債限制規定歐洲央行只能購買到期間為2～30年，收益率須高於歐元區存款基準利率負0.4%，不可購買單一國家超過33%的流通債券。在諸多購債條件限制下，歐洲央行能購買的債券規模只有兩兆美元，比目前QE規模1.6兆美元高一些。像德國公債可能到11月會出現無債可買的現象。就當前歐元區經濟情勢，迫於現實壓力，歐洲央行只能維持QE，而維持QE並不能保證歐元區經濟一定會復甦，但若不延長QE，市場可能對經濟前景喪失信心。即使德拉吉暗示將延長QE，但要確定未來有債可買才行。

或許德拉吉言論的確是引發歐元貶值的表面因素，但實際上卻可能是外資擔心英國脫歐後將對英國和歐元區經濟帶來傷害，更大的因素是12月4日的義大利公投，明年春季的荷蘭和法國大選，明年9月還有德國大選。如果這些歐元區大國的選舉結果，讓左派勢力崛起，尤其是德國總理梅克爾所屬的基民黨民調越來越低，不利梅克爾明年能否連任成功，這才是金融市場最擔心的問題，加上聯準會升息日期逼近，資金回流美元體系，帶動近期美元指數創新高行情。

值得留意的是，已先創31年新低的英鎊，近期沒有進一步貶值且盤整在1英鎊兌1.21美元上下震盪，隨著歐元一度貶到1.085美元低點，反而讓英鎊兌歐元近期順利守住1.1支撐，這個現象可望維持到11月2日下次FOMC開會前夕。也需要留意歐元兌美元是否有機會在這個位置止貶，只要歐元止貶將有機會讓美元指數走勢稍弱。對聯準會來說，在美國通膨風險受到控制下，假使美元太強，聯準會對中期的升息態度將趨保守。畢竟，美元太強會造成美國企業匯兌損失並影響獲利表現。

今年2月份，來自歐洲QE的資金大量流向亞洲貨幣，啟動今年亞洲股匯市的資金行情效應，當時最受惠國際熱錢流入的新興市場就是台灣、南韓與巴西，並帶動這三個新興市場股市的多頭表現。不過，近期歐元匯價貶值，直接造成美元的強勢，加上今年來亞洲貨幣的升值幅度已大，外資在亞洲股匯市的投資早有很大的報酬率。

對外資來說，就可能是等出場的時間點，而不會進一步加碼。以台股和南韓股市為例，僅加碼外資特定的股票，外資最愛的台積電、大立光和三星電子等指標股都已創下歷史新高，更何況三星電子因為Note 7電池出包而調降財測。種種因素下，假如歐洲還有熱錢可外流，應該以流向美元部位的機率較高，亞洲貨幣可能不見得再受惠，因為上半年亞洲貨幣的升值幅度畢竟已經不少。另一個原因，就是全球主要央行中，只有聯準會有升息的本錢，熱錢當然就是往利率較高的地方移動。

人民幣的趨勢是影響亞洲貨幣升貶值的重要因素。第一季當時熱錢流入亞洲貨幣，當時的人民幣也有一段升值，當時人民幣(CNY)兩個半月升值幅度約1.56%，境外人民幣(CNH)也升值約1.45%。不過，CNY也從5月份開始走貶至今未見穩定，頻創六年新低。就連10月份人民幣納入SDR儲備貨幣後也沒有止貶。CNH已創歷史新低，假如人民幣未來不止貶，亞洲股匯市恐很難期待出現資金行情效應。

這波人民幣止貶與歐元和英鎊的弱勢有關。從附圖人民幣一籃子貨幣權值比重，歐元占一籃子權重0.2139，英鎊權重0.386，分別占權重的第五、二大，光是這兩大貨幣的拖累，就讓人民幣的中間價無法止貶，這也是我們一直認為，這波人民幣創六年新低與歐元、英鎊的弱勢脫離不了關係。當然。IMF預估今年中國GDP僅6.5%，明年6.2%，中國出口數據表現也不佳，也都是反應人民幣的貶值趨勢。

10月中旬美國財政部公布全球貨幣報告，將中國、日本、南韓和台灣列入觀察名單，而彭博資訊社調查外匯分析師的預估，到年底前新台幣將貶值3.3%、新加坡幣將貶值3.7%、泰銖貶值2.9%。先前因為美國延後升息引導資金流向亞洲的現象，隨著美國將升息資金逐漸流向美元部位，亞洲主要貨幣可面臨轉折的貶值壓力。未來亞幣會貶值的目標就先以今年上半年低點當作參考依據，新台幣在33.838兌1美元，韓元在1244.6兌1美元。