新政府減稅方案和刺激經濟計畫遲遲未現身的同時，上任超過百日的美國總統川普面臨上任以來第一大考驗，眾議院三月二十三日將就廢止歐巴馬健保(Obamacare)法案進行表決，倘若部分共和黨議員跑票，表態倒戈相向，無疑加重未來政策推動的難度。美股3月21日出現九個月來最大殺盤，恐怕是「春天後母臉」的前兆。

金融股領跌，「空」軍大舉入境，道瓊指數21日急瀉約238.11%，出現去年6月底來九個月單日最大跌幅。同日，標普和那指(Nasdaq)各跌1.2%和1.8%，後者開盤登上新峰後一路倒退嚕，兩者寫下五個月和半年來單日最大跌幅。

小型股賣壓更重，羅素2000指數重挫2.7%，也是九個月來最大跌幅，經此急吐，今年來升勢盡吐，還倒退嚕0.8%，翻落到去年封關水準之下，成為主要指數先行者。

「美國優先」的川普政策實際受惠者，以國內市場為主的小型股今年來率先走跌。尤其是聯準會(Fed)開啟升息周期，財務調度能力無法與大型股相提並論的小型股更可能未蒙其利，先受其害。

Fed 3月例會結束，做出10年來第三度升息1碼(0.25個百分點)，且是三個月來第二度加息的決議，聯邦基金利率上調至0.75%到1%。會後聲明並未暗示將會加快收緊貨幣政策的步伐，主席葉倫強調，未來升息將是「循序漸進」。以目前的步伐，市場預估美國利率要到2019年底才會回到中性水準。

今年迄今，小型股「牛」氣漸失，表現遠不如大型股，預告投資人對川普政策主要受惠的本土小型股提前表態，對其政策缺乏信心。

截至3月21日收盤為止，以大型股為主的標普500指數漲約4.7%，以科技股為主的那斯達克綜合指數(Nasdaq)漲7.6%。同一期間，羅素2000指數跌0.8%，標普600小型股指數更跌了1.9%。

小型股率先南下，透露出股價過高的現實；Jefferies股票策略師Steve DeSanctis說，「對於小型股，我們需要眼見為實，(這類股票的)本益比上升，獲利也得相應增長才行。」

湯森路透數據顯示，標普600小型股指數成分股企業去年第四季獲利較上年同期減少1%，同期標普500指數成分股獲利增長7.8%。分析師預計標普600小型股成分股企業今年第一季獲利年比可望出現正增長，但增速遠低於標普500指數成份股。

標普600小型股指數2016年全年上漲24.74%後，遠遠高於標普500指數9.54%的漲幅。川普贏得大選後，小型股「升」氣紅不讓，因投資人押注川普放寬監管和減稅的計畫將會對小企業特別有幫助。

不過，今年迄今情勢逆轉，尤其油價自高位回落逾15%，滑落到四個月低點，部分小型能源業股價受當其衝，若油價跌勢不止，類股賣壓將加速湧現，再次對小型股形成一記回馬槍。

根據湯森路透統計的數據顯示，標普600小型股指數成分股按未來獲利預估計算的本益比為20.4倍，遠高於17倍長期均值。標普500指數成分股本益比雖然高於其長期均值，但17.8倍的數值仍遠低於小型股，顯示追高小型股的風險與日俱增。

同一時間，衡量小型股走勢的羅素2000指數成分股按未來獲利預估計算的本益比為25.4倍，創下自2009年來的8年新高，比其10年均值20.7倍，超過兩成之多。

美銀美林資深美國股票策略師Dan Suzuki表示，「增長和利率軌跡將是兩大關鍵因素。」除非獲利帶來驚喜，否則其估值將是阻卻投資人追高的高牆。此外，投資人更擔心是川普政府減稅計畫數月內仍無法出台，甚至要等到2018年。