在美股創歷史新高後突然出現川普政府與國會的政治角力，一度讓美股回檔，美元指數還創去年11月中旬新低。這個效應，卻讓新興市場股匯市也開始震盪。以近期新台幣和韓元持續升值為例，卻無法進一步帶動這兩地股市的多頭漲勢，反而進入盤整期。

這個現象說明一件事，這波國際股市的多頭重心在歐美的已開發市場，新興市場股市是跟著已開發市場上漲，一旦已開發股市明顯震盪，新興市場股市的震盪幅度恐怕會更大。

比較MSCI世界市場指數和MSCI新興市場指數就可發現，從去年美國大選後至今，在絕對漲幅上MSCI新興市場指數雖然有九%的漲幅，高於同期MSCI世界指數漲幅的7%。但就指數位階來說，MSCI世界市場指數近期創下歷史新高，而MSCI新興市場指數近期的高點僅是21個月的高點。

這波多頭在美股頻創新高下，英國股市創下歷史新高，德國DAX指數逼近歷史新高，是這波股市大漲的重心所在。新興市場股市報酬率方面，南美洲新興市場股市漲幅普遍凌駕亞洲新興市場股市表現，以委內瑞拉、阿根廷和智利股市的漲幅都超過一成最大，亞洲新興市場則以新加坡股市的漲幅超過11%最大，南韓股市、台股的漲幅超過七%居次，印度Nifty指數上漲5.87%緊追在後。

這次南美洲新興市場股市的絕對報酬率表現不錯，顯然和美股創新高的關聯度較大，但若以新興市場股市的權重來看，亞洲股市的南韓、台股、印度和中國股市是外資較看重的地區。這些亞洲新興市場表現和本國貨幣的升貶值有明顯的關聯。

川普去年11月勝選後美元指數重回上漲軌道，當時美元指數從97.97點起漲，一度漲到最高的103.82點，這段期間因為美元匯價走強和美股大漲效應，亞洲新興市場貨幣貶值，卻也因為美股的大漲帶動亞洲股市的資金行情效應。後來，美元指數轉弱回檔，即使聯準會升息也沒能抵擋美元的回檔，加上最近川普的健保法案撤案效應，對美元的多頭造成影響。

從美國大選後的亞洲新興市場貨幣表現來看，韓元累計升值2.47%、新台幣升值4.66%，這段期間新台幣是所有亞洲新興市場貨幣中最強勢的貨幣，近期新台幣再創兩年半新高，幾乎要升破三字頭。新台幣強勁升值的力道主要來自美元的弱勢，且美國財政部將在4月15日發布最新外匯報告，包括台灣在內的亞洲新興國家的央行擔心被美國列入外匯操縱國而沒有明顯進場干預匯價，以至於資金不斷匯入新台幣部位。這一切都要等到美國外匯報告發布後，屆時才可能會是新台幣升值的終點，韓元、泰銖、印尼盾的情況也是如此。

過去在美股的道瓊、S&P 500指數或是Nasdaq指數還維持創新高過程中，新興市場貨幣升值對該國股市有正面激勵，並帶動當地股市創新高。這波台股最高快要看到萬點大關，南韓股市這波最高點也來到2182點，距離歷史新高僅剩下2%的距離而已。這段期間，南韓股匯市縱使出現前總統朴槿惠遭彈劾，當時的市場反而以利空出盡來解讀，韓元和韓股的多頭依然不受影響。

尤其是最大權值股的三星電子股價，還能在副會長李在鎔因為閨密案醜聞遭南韓檢方收押後，頻創歷史新高，都是市場把利空當作利多操作的原因，而外資持有三星電子的籌碼也沒鬆動。不過，前提是美股不能大跌，最近幾個交易日美股出現明顯震盪後，即使韓元還維持升值態勢，三星電子的股價和南韓股市也沒再進一步走高。

台股的情況也是如此，雖然外資沒有降低台股的權重和明顯賣出權值股，新台幣匯價也還再創近期新高，但台灣上櫃指數已經出現超過1%的單日跌幅，甚至市場開始反應第一季新台幣升值後可能影響出口業出現明顯的匯損，進而拖累第一季財報，顯然部分內資已經作好腳底抹油的準備。道瓊和S&P 500指數從3月初至今都沒能再創歷史新高，假如近期比較強勢的科技股也明顯回檔，拖累Nasdaq指數和費城半導體指數回檔，外資就可能減碼亞洲新興市場股市的部位。此時若剛好新台幣、韓元等亞洲新興市場貨幣開始由升轉貶，亞洲新興股市的回檔壓力可能更大。

這波國際股市多頭行情中，印度和印尼股市都創下歷史新高，而去年上半年很強勢的菲律賓股市，卻因為去年下半年杜特蒂當選總統後，在外交政策上採取疏離美國和親近中國政策，即使川普當選美國總統，兩國外交關係至今都還未好轉，在歐美系統外資賣超菲律賓股市下，去年下半年菲股大跌，而在這波全球股市上漲行情下菲律賓股市也未明顯走多，這應該與外資並無大量買進菲股有關。

這波外資看多印度股市，今年來外資買超印度股市金額達48.6億美元，在亞洲新興市場中僅次於台股的50億美元，比南韓股市的46.98億美元還高。3月11日印度總理莫迪帶領的印度人民黨在地方選舉中贏得壓倒性的勝選，市場看好執政黨持續採取對外資的開放政策，帶動印度Nifty指數衝上9千點心理關卡，再創歷史高。

這波印尼盾匯率的升值幅度不算大，但印尼股市這波也創下歷史新高。外資看好今年印尼的消費內需股，預期家庭消費可望持續走高，貸款今年也將獲得改善，印尼今年的經濟表現有可能是東南亞地區的一大亮點，印尼央行可望維持寬鬆的貨幣環境，高盛證券看好標普信評可望調升印尼的主權評等，將吸引更多外資買進印尼股票。即使印尼股市創新高，但外資看好印尼企業到明年為止的獲利成長可望超過兩成，使印尼股市本益比下降到15.9倍，相較於其他東南亞和印度股市的本益比還低，都是這波印尼股市創新高的內涵。