美國傳出指控中國在輸美電子產品上偷偷安裝間諜晶片，美國半導體股聞訊大跌，費半指數跌破年線至1301點附近，成為4大指數中最弱勢。另一方面，又傳出美軍將在11月於台灣海峽及南海軍事演習；美國新公布8月份在與美國的商品及服務貿易中，大陸順差386億美元，為歷史上單月最高值。其中，僅商品1項，順差即達344億美元。而美國8月份外貿總逆差為532億美元，顯見中國還是占大部分，這些相關數字有可能成為美國總統川普對中國政策持續攻擊的依據，進而加大懲罰性關稅政策力度。根據美方提供的數字，去年美國對中貿易赤字為3750億美元。

　　除了美中關係外，國際油價一度上衝至76.9美元/桶近4年新高，雖俄羅斯及沙烏地阿拉伯有意增產，油價本周拉回至74美元之下，但今年上漲超過23%，市場越來越擔心帶來新通膨，伴隨美國最新失業率降至近49年新低，聯準會主席說現階段美國景氣好的不得了，聯準會持續升息向3.5%邁進逐漸成共識，美國十年期公債殖利率竄升至3.25%，帶動美元指數走強至95.5之上，新興市場股市又開始震盪，印度及印尼貨幣持續貶值創低，貨幣大幅波動，也令市場緊張，股市當然表現不好。如附表所顯現，除了巴西、印度外，今年新興市場幾乎都呈現負報酬率，東南亞及歐洲股市表現相對弱勢。這其中香港恆生、中國、土耳其、印尼、菲律賓等股市跌幅都超過兩位數，連韓國都下跌接近8%。

　　尤有甚者，新興市場今年貨幣兌美元都呈現貶值，等於股匯雙跌。只有景氣超好的美國及日本股市上漲。而時間已進入第4季，逐漸接近全年法人結帳(11月)時間，看來要扭轉新興市場股匯市狀況機率不大，資金都向強勢美元的美國流去。美國對企業降稅以及資金回流減稅，間接使得美股PE不若想像高。且大部分企業帳上現金不少，降低崩跌風險，加以景氣好，而明年至少還有3次升息，此外，十年期公債殖利率竄升至近8年最高3.25%，引發股市回檔，但是恐慌指數還未超過16，且預期美企第3季獲利年成長將達19%，所以美股還是全球股市主軸。

　　這次被川普出手用力打擊的中國，反擊美國提高美輸中產品金額約1200億美元，幾乎已達總輸中金額8成，武器能再用的有限。而中國本身正陸續出現金融問題，如前陣子網路放貸倒閉頻傳、房地產可能出現大幅降價求售，未來面臨美國提高關稅，中小型企業可能問題不少。十一長假前一周，香港恆生指數大跌4.35%，逼得中國人行發布10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存準率1個百分點。這是大陸今年第4次「降準」，且一口氣降4碼。預計將釋出資金1.2兆人民幣，替股市打強心針，不幸是恆生周二再創今年新低，較不利陸股。

　　中國今年降準以及逆回購所釋出金額已接近4兆人民幣，幾乎是2008年金融海嘯時救市金額，但陸股反應卻疲弱，主要是資金外流嚴重。美國對中國制裁，引發日本、台灣、美國、韓國等在陸外資工廠外移，加上馬雲退休、范冰冰事件等，有錢人最怕死，寧願不賺錢也要將資金外移，等到出事，可能「人財兩失」。中國截至9月為止，外匯存底為3.087兆美元，較前1個月減少了226.9億美元(約7000億台幣)，是連續第2個月走低。先前8月則減少82.3億美元，累計前9月減少310億美元左右。　　要知道中國龐大外匯存底，若加計利息收入以及每個月貿易順差，實際上外匯存底應該增加超過3000億美元，加上陸股納入MSCI指數，外資流進去，如此一來一往，中國今年實際外流資金至少將超過3034億美元!

　　資金流出大於流入，而中國又降準，基本上人民幣匯率應該走貶，事實上本周兌美元已來到6.92左右，按照美國關稅制裁，原來投資的外資(包括台商)加上大陸有錢人資金外流，外資機構大多將明年人民幣兌美元看到7.3～7.5左右。今年9月之前人民幣累計貶值6.5%(若從3月川普第1次開砲說要制裁中國最高點6.24計算，至9月底貶值10.57%)，若以7.3計算，也就是人民幣將再貶值5.8%。問題是人民幣走貶，美國又可以祭出301條款，對於貿易國操作貨幣祭出懲罰，看來美國後面招數還很多。相對中期而言，中國將開始面臨貨幣貶、股市及房市修正壓力。

　　面臨國際股匯市動盪，一向是外資持有新興市場比重最高的台灣及韓國，的確有被提款的壓力。7月外資累計淨匯出25.34億美元，較6月淨匯出18.84億美元幅度更大。8月外資淨匯出金額高達23.45億美元，9月份淨匯出約10億美元，為今年2月以來，連續第8個月呈現淨匯出。1～9月匯出91.5億美元，若加計10月初，出金額將超過百億美元。

　　外資第3季買超台股達1069.3億元，累計前3季賣超縮小至1557億元。而外資前9月匯出2781億元，減掉賣超的1557億元，等於外資多匯出去1224億元，所幸外資取得今年台股配息至少超過5000億元，還有約3800億元左右。減掉近期賣超近400億元，外資在台灣還有約3300億元。就觀察是持續匯出還是加碼。只是要看外資持有多單已降至7000口以下，是2015年下半年以來最低，這點該特別小心!當初當期貨多單長線從9000點附近一路增加至10500點之上，一度超過9萬口多單，如今指數下降還未破萬點，但多頭已降至當初9500點以下水準，顯然是偏向保守了。10月起，美國聯準會縮減資產負債表規模上限擴大至每月500億美元，歐洲央行也將入市買債規模減少至150億歐元。全球流動性收縮加快，不僅是債市殺手，對股市多頭更是一大利空。

　　台股走勢會受美股及陸股影響，但也不必太悲觀，政府開始護盤，且權值股將是焦點。若觀察近10年台灣十大權值股中(扣除中華電、鴻海及南亞)，其他7大權值股第4季大多上漲機率較高。金控雙霸國泰金(2882)及富邦金(2881)近兩年第4季上漲機率，前者是百分之百、後者83%，可以說是多頭總司令。而再細分，近10年國泰金10月上漲機率(月線收紅高於9月收盤價)達7成、11月是4成、12月則高達9成。富邦金情況類似，若說年底作帳，金控雙霸可以說較明顯。目前該兩檔股價仍處於貼息，還是可注意。不過要小心11月回檔機率較高，而11月正值六都大選，或可以等選後、月底再介入，享受12月行情。

　　傳產股代表是台塑(1301)、台塑化(6505)及台化(1326)，由於今年油價大漲，3檔今年EPS將是近8年來最好，本刊上期也提到，當台塑股價跌至105～110元、台化115～120元，預估明年股息殖利率有機會超過5.5%以上。近期台塑化大漲創歷史新高達151元而後快速拉回，125上下5元又是過去PE區間附近，支撐會強，也就是短線股價若再跌將具投資價值。而這3家公司12月上漲機率達7成，也是選後可注意。

　　至於台積電(2330)近期補跌，在法說會前先跌總是較好的，而過去十年資料顯示，該股10、11、12月股價上漲機率都達7成，非常平均。短線預計225～235元區間將具有1定買盤。該股是台股最大權值股，權重逼近21%，未來股價要跌深反彈，或是電子下波景氣回來，該股或將是第1個反彈。以今年EPS預估挑戰13元，明年若配息8～9元，預計股價200元以下是中長期大支撐區，應是護盤主要對象。

　　其實台塑集團及金融雙霸股價下跌空間應有限，就看大立光、台積電股價如何修正。而鴻海10月將減資，股價低檔將有一定支撐。如此來看，其實台股下跌空間不會太多，今年低點10200底上下100點應具大支撐。

　　台股今年累計下跌1.65%，其實在全球股市中還是排名中前段，倒是櫃買指數已跌至十年線下122.32點附近，表現超弱勢。今年上半年大漲族群，這次回檔動輒5成或6成，短短4個月股價如此大跌，只有2011年的宏達電(2498)才看到，但該股當年從1300元下跌，也是用了8個月股價才修正65%，再向前推，要到1988年股市12682點時崩跌而下，才會看到個股1個波段直接下跌超過65%。而今年包括被動元件、二極體、工具機、矽晶圓等族群，這次修正都有超過6成的。其中被動元件族群的國巨(2327)及華新科(2492)，至本周累計最大跌幅各達65%及66%，而兩檔股價都已經大跌，但日成交值合計還超過220億元，當然當軋也是造成量大原因之一，只是量若不縮，跌深反彈空間還是有限。再看環球晶圓(6488)，基本面問題不是太大，但是該股在9月份跌破300元、至284.5元時，一度出現大量再量縮，而後反彈至364元，但，就是出現2.35萬張大量，單日成交值超過90億元，絕對成交值爆表，股價就再跌一段至245元。由於上半年漲價股現階段基本面雜音陸續出來，但今年全年獲利還是很高，未來台股若要做出中級反彈，被動元件、二極體、工具機、矽晶圓等族群還是將扮演要角。只是要注意成交值，若是反彈持續爆量，那麼空間將十分有限了!能夠量縮、彈得才會高，這是操作跌深股要先有的體認。

　　除了權值股及跌深股外，對於政策作多股還是要持續追蹤，例如行政院長說去年至上半年，外在(可能從中國撤資)已有1500億元資金回流，搶台灣工業區土地，本刊近兩期也有相關報導，據統計，2014年至今部分工業區土地漲幅3～5成，以北部新北、桃園及新竹為主。由於從中國資金回流是進行式，且政策也將提供租稅優惠，因此對於相關資產土地題材必須注意，包括遠雄港(5607)、台肥(1722)、廣豐(1416)、泰豐(2102)、中工(2515)等等總市值不高或股價低於淨值者，等待這次修正市場情緒宣洩後，未來股價將有反映機會。

　　此外，股價大跌而融資大減，代表籌碼歸宿良好，未來可注意；而股價在所有均線之上的強勢股可以一併追蹤。