全球股市即將送走跌宕起伏的2019年，展望2020年，機構法人預測傾向，保守中有希望，危機中有轉機，在沒有系統性風險及經濟衰退的風險下，加以全球資金寬鬆，來年預料是股債同漲的1年，其中，台灣在企業資金回流、5G帶動科技產業成長，本土重量級機構預測，台幣將易漲難跌、台股最快明年第1季就能挑戰12682的歷史新高，未來1季台股只要逢拉回都是買點!

美國總統川普與中國簽署貿易協議態度搖擺不定，美中是否如期在12月15日簽訂協議出現變數，全球股匯市再出現大震盪，加上12月12日英國將舉行大選，並決定是否在明年1月底確定脫歐，短線國際變數多，但看在機構法人眼裡，這可能都是小漣漪。

國泰投信全球經濟及策略研究處副總王誠宏即直言，過去1年金融市場最害怕的事情都已經發生，未來美中協定仍會是進行式，英國脫歐也終會有解，全球金融市場的不確定性未來將會慢慢淡化。

要談2020年的投資前，就要先搞清楚全球的經濟周期變化。包括王誠宏、富邦金控首席經濟學家羅瑋及兆豐證券協理許家爵都定調，2020年全球是低成長、低利率、低通膨的1年，雖有貿易戰及美國總統大選等不確定風險，但全球經濟沒有系統性風險，也沒有衰退的疑慮，來年的全球經濟將在投資人半信半疑中逐漸上揚。

很早就提及全球經濟自金融海嘯以來一直處於新常態的王誠宏直言，即便面臨美中貿易戰，現階段的全球經濟情勢和過去幾次的發展無異，也就是全球經濟仍處於低成長、低通膨、低利率的環境，2008年以前的經濟分析樣貌與方式已經在改變，大循環消失，取而代之的是3年1個的小循環，而這次的循環將在今年第4季觸底，並自明年第1季開始好轉，並持續至少2年，還在擔心經濟不好的投資人，王誠宏說，等2021年下半年再來擔心不遲!

王誠宏分析指出，歷史上聯準會的貨幣政策從來沒有失敗過，這次亦然，一般而言，聯準會降息6～8個月後貨幣政策就會產生效果，從今年7月起算，明年第一季全球經濟就會開始好轉，市場擔心的系統性風險也根本不存在，因為金融海嘯後，並沒有過度槓桿、過度借貸、過度消費、企業庫存也都控制得很好。

對於利率倒掛及未來1年美國經濟是否進入衰退?王誠宏分析，利率倒掛是升息結束往往會出現的現象之一，美國經濟是否陷入衰退，取決於通膨是否過高，如果美國像今年一樣仍維持低通膨，加上央行進行預防性降息，歷史經驗來看是不可能出現衰退的。

富邦投顧董事長蕭乾祥也分析，美國經濟是否步入衰退，ISM非製造業指數(NMI)才是觀察重點，據統計，美國經濟貢獻近8成為服務業，ISM非製造業指數近20年來，與美國景氣榮枯關聯密切，目前NMI接近前2次景氣進入衰退期前的波動區間下緣，在沒有跌破50中線前，投資人仍不用太擔心美國景氣衰退的問題，而一旦NMI跌破50中線，則美國景氣進入衰退的疑慮才會大幅升高。

全球寬鬆利率政策可望逐漸發酵下，王誠宏認為，明年聯準會不致再降息，留有1碼的空間是「備而不用」，但多數機構傾向審慎預測，聯準會明年以降息1碼的機率較高，羅瑋認為，這樣的機率將高達45%，但這種情境也代表，貿易戰可能在明年上半年擴大，拖累中國、歐洲經濟較現有情況再放緩、美國消費動能也可能跟進趨緩等。

羅瑋坦言，他的預測往往相對保守，而若以樂觀的情境預估，貿易戰對峙情勢緩和、各國經濟回溫的狀態，明年聯準會利率維持不變的機率為35%；而全球全面爆發貿易戰、導致美國經濟急速惡化、金融市場出現劇烈震盪、並牽動聯準會降息達3次的機率僅有20%。

惟全球央行接力降息刺激經濟下，羅瑋認為，全球低利率水準將會延續2～3年，這將使得2020年全球經濟走勢不致失速，但仍要留意包括全球貿易衝突、美國總統大選選情變化及中國經濟下滑的外溢效應。

另全球央行貨幣政策一致朝寬鬆同步轉向，但展望明年，貿易戰的不確定性也使得美元走勢維持高位，不同情境下，預料將牽動來年全球股匯市變化，其中，若最壞的情境發生，羅瑋預測，人民幣可能再跌破7.3，但要跌至7.5的機率相對較低；至於向來是避險貨幣的日圓，羅瑋認為，日本央行很喜歡日圓維持在109附近價位，一旦美中貿易戰再度全面爆發，日幣升值至103附近，日本央行也將會出手干預。

相較之下，新台幣受惠於外資回籠新興市場、企業資金回台投資等趨勢，可望相對強勢，羅瑋認為，預料新台幣後市仍是易升難貶的態勢，2020年新台幣升破30的機率相當的大，國內的資金將處於相當充沛的狀態。

國內資金動能預料持續強勁下，各家本土機構普遍預測，台股的資金行情將可延續至明年第2季初，最快第1季在選舉政策帶動、籌碼及技術面等優勢下，可望創下12682點的歷史新高，台股行情將欲小不易，短線的震盪拉回後，反而是逢低再買進的時機，本刊後文將有專篇報導。

至於美國總統選舉的不確定性，機構法人一致認為，這是明年下半年全球股市最大的不確定性，羅瑋分析，美國選情將在明年7月才可能明朗化，若屆時選舉情勢膠著，美國科技股將會出現動盪，並進而影響全球股市，這則是未來半年需要特別留意的變數。