疫情改變生活與寬鬆貨幣政策交雜的後遺症，加上俄烏戰爭尚未看到盡頭，通膨成為多數國家頭號大敵，美國聯準會與歐洲央行採取緊縮政策，而日本與中國則偏向寬鬆政策，貨幣政策與經濟狀況不同調，國際資金大挪移，股、債市劇烈震盪，近日美元指數衝高至110，美國以外多數國家貨幣趨於貶值。

寬鬆貨幣政策與中美關係轉為對立關係，是台股衝高的重要原因，美國力挺與台積電(2330)的重要性，推升台灣於國際上的地位，接下來還有台灣政策法，不過來自中國威脅的地緣政治風險也同步升溫；貨幣政策轉向除了升息之外，聯準會縮表金額自9月起，將會倍增至950億美元，市場動能持續降溫。

上半年台灣上市櫃公司獲利表現仍是亮眼，不過外資繼前年賣超5394億元、去年賣超4540億元之後，今年至9月5日在台幣貶值的背景下，更是變本加厲突破1.1兆元，雖有投信與國安基金力挺，加權指數仍是偏向修正脈動，櫃檯指數技術性反彈相對較強，然而經濟前景疑慮仍深，投資當回歸基本面。

「漲時重勢，跌時重質。」未來產業展望持續看好、財務體質相對較佳，且具備獲利與配息能力的公司，若逢系統性風險而出現修正，反而應該是逢低布局的時機點。財務報表中包含毛利率、營益率、存貨周轉率、獲利能力等相關數據，為公司展現營運與競爭力的表徵，也是該加碼或是換股操作的指標。

營益率為企業創造營收之後，扣除營業成本與營業費用後，所能獲取的利潤比率，維持穩健則有利於以股息為目的的長期投資，如電信、保全等，若向上成長還將更有利於提升資本利得，較易發生於走在正確的趨勢上，或是在該產業取得領先地位，可搭配毛利率、淨利率一併觀察，且與同產業公司相互比較。

僅從單季數據觀察，雖然可能是成長或衰退的開端，不過容易因為其他因素而導致突兀現象，也與產業特性或季節性因素有關，相對之下，連續數據具較高參考意義。新台幣貶值有利出口而不利進口，上市櫃公司上半年營益率為正數，且較去年全年成長與至少持平共計為717家，略高於衰退的638家。

股市走在景氣變化前，包含台勝科(3532)、欣興(3037)、聯電(2303)、台星科(3265)、廣積(8050)與由負翻正的常珵(8097)、豐達科(3004)、威盛(2388)等共計73家公司，營益率的絕對數字呈現雙位數成長，不過股價並不同步，若已經反應在先且前景出現雜音，則修正幅度也可能高於指數跌幅。

IC載板大廠欣興，受到總體經濟面影響，加上終端成熟製程調整，法說會預期第3季與第2季持平，不宜過度積極看待，且供需缺口縮小，股價已自高檔修正約45%。2019～22年共投資約1000億元擴產，新產能也將陸續投產，不過明年資本支出將達423億元，然24年後成熟製程競爭恐將加劇。

欣興獲利低潮在2016年，全年僅力守損平，毛利率至18年第3季起才正式突破10%，營益率擺脫負值，股價在票面附近低迷震盪許久，而後隨經濟規模擴張與需求大幅成長，稅後獲利近乎倍數以上成長，營收於去年突破千億元、EPS8.98元，今年上半年EPS達9.28元，已超越去年全年總和。

從近幾季營益率與股價對比，20年第4季營益率3.12%為低點，21年第3季突破雙位數至14.83%，今年第2季再提升至29.04%，股價於18年第4季起漲，20年初因役期而修正，而後開啟主升段，兩年內漲幅超過7倍。股價反應約提早兩季，今年高點在第1季，可觀察第3季數據。

據統計共有82家公司營益率連4季成長，包含晶圓代工台積電、世界先進(5347)、聯電(2303)與力積電(6770)，電子紙龍頭元太(8069)，ABF三雄南電(8046)、欣興與景碩(3189)，IPC廣積(8050)，製鞋鈺齊KY(9802)與成衣儒鴻(1476)，汽車相關台半(5425)、耿鼎(1524)與堤維西(1522)等。

台積電於2013年股價重返3位數，當年毛利率47.06%、營益率35.08%，資本支出擴張並維持技術領先地位，16與17年毛利率兩度突破5成，不過19年再度回落到46.05%的相對低檔，在此之前營益率也都未能突破4成，然而隨著經濟規模擴張，股價也慢慢爬升至300元附近。

疫情爆發反而成為台積電大成長的開端，過去的辛苦耕耘也獲得回報，2020年營收成長25%，毛利率跳升至53.1%、營益率42.32%，股價從三字頭上攻至5字頭、漲幅6成，21年毛利率與營益率皆持穩高檔，股價創下天價688元，今年上半年毛利率57.42%、營益率47.7%。

營運穩定帶來現金流，尤其是部分具有利基性或取得特許的行業，例如金融與電信，存股族常以這兩個產業為長期投資標的，其中電信三雄易獲得法人當作避險標的，另外可以留意租賃與倉儲，租賃或有呆帳問題，然只要公司控管得宜，營運也可望平穩向上，如中租KY(5871)、和潤(6592)與裕融(9941)。

倉儲具有包租公概念，占營運部分比重，越高則越為穩定。遠雄港(5607)除租金收益外，還擁有台灣唯一自貿港區，營益率已連兩季超過5成，而新的加工區、貨運站等，都將陸續於兩年內完工並啟用，預期租金占營收比重，將會逐步提升至4成以上，帶動營益率與獲利水漲船高，股息也將可望等比成長配發，而厚生(2107)擁物流中心帶來穩定現金流，另一業務則是營建。

榮運(2607)去年在母集團運作加上參與現增，取得長榮物流逾9成股權，海運市場雖開始下滑，不過榮運新業務為營收與獲利帶來顯著成長，營益率已從過去約1成，今年第2季跳升至19.85%，此外，大園物流中心已於第2季啟用，倉儲招商比率達百分之百，與遠雄港都是未來兩3年內，成長動能十足的包租公。