美股2022年從1月5日聯準會公布去年12月FOMC會議紀錄，內容顯示將啟動升息和縮表，觸發市場賣壓，從那時開始美股陷入空頭市場。這段期間，美股僅短暫跌深反彈，再來就是十月中旬至今的反彈行情。美股跌幅已深，以及今年大部分利空均已反應，股價歷經今年的跌勢，本益比大幅下修，年底前美股可望有反彈行情。

通膨是觸發今年聯準會展現強勢升息的理由。聯準會去年對通膨的誤判，也顧慮到升息衝擊美股，直到十月以後才驚覺通膨已經燒起來，而不得不直球應對，去年十月CPI年增率創40年來首度站上6%以上。正當聯準會準備要在年初升息時，又碰上俄烏戰爭爆發。當時西德州原油在兩個月內從每桶70美元急漲到130美元，讓通膨形勢更為嚴峻。聯準會直到3月的FOMC會議才開始升息，當時CPI年增率已竄升到7.9%，迫使聯準會祭出40年來最嚴峻鷹派升息才控制住通膨風險，美元指數從95點起漲還創下114.78點的20年新高，重創美股。

很多事件都是一連串的巧合造成的，當今歐洲從二戰以後至今都沒有發生大規模戰爭，俄烏開打前夕歐洲領導人都不認為俄羅斯會真的出兵烏克蘭，就連一大半烏克蘭人也不相信會發生戰爭。當俄羅斯總統普丁以特別軍事行動名義入侵烏克蘭後，對金融市場造成極大震撼。油價是大部分原物料商品價格的領先指標，當時油價因戰爭引發大漲，帶動大宗物資價格跟著走高，造成當時全球能源和糧食價格大漲。

經過聯準會和主要國家央行的升息，通膨風險大致被控制。美國CPI指數年增率上半年一路上揚，聯準會雖然加速升息卻仍趕不上CPI成長的速度，造成美債殖利率飆升。十年期美債殖利率這波最高點創下4.326%，當時剛好公布9月CPI年增8.2%，比市場預估的8%還高，這也是美債市場利空最嚴峻的時期。當金融市場價格長期被利空壓抑許久後，利空消息沒更嚴重下金融市場的低點就這樣出現。

俄羅斯入侵烏克蘭兩個月後，戰事遭烏克蘭逆轉，美國和北約組織名義上沒出兵卻提供武器和後勤支援給烏克蘭。目前烏克蘭已收復很多先前遭俄羅斯占領的烏東國土，甚至已經準備要反攻南部的克里米亞半島。戰爭期間烏克蘭南部仍保有重要港口未遭俄羅斯占領，烏西的小麥可以出口換取外匯，緩和大豆、小麥和玉米等價格從6月下旬以後明顯下跌。烏克蘭西部是歐洲重要的小麥產地，有「歐洲麵包」的稱呼，烏克蘭小麥能順利出口有效緩和全世界的通膨風險。

目前已接近年底，大宗物資價格從6月下旬起跌至今，小麥已跌到去年12月的價格，黃豆和玉米價格則相當於去年第1季未大漲前的水準。大部分食品廠目前正和大宗物資盤商商議23年的合約價，可望比之前的合約價低，有助食品價格下跌。近期聯合國農糧組織指數顯示，農糧價格全年看跌。這現象對比第3季前的大部分時間，當時的CPI年增率還沒到頂，農產品價格呈現上漲趨勢，使得當時的通膨風險大增，各國央行得加速升息抑制通膨，壓抑當時市場價格。

如今美國的通膨已緩和，聯準會主席鮑威爾12月1日演講時透露，未來升息幅度將趨緩。聯邦資金利率期約在鮑威爾演講後顯示，聯準會這波升息不會超過5%，終極平均利率約在4.9%，低於9月FOMC會議後公布點陣圖平均利率的5.1%。

近期美元指數已從高檔跌到105點的波段低點，技術型態上跌破年線，已出現頭部型態。今年前十個月美股和全球股市遭空頭洗禮，美元指數表現強勢是主因，現在美元指數回跌，美股和全球股市有喘息的機會。

俄烏戰爭可能已接近末期，俄羅斯看起來不容易打贏戰爭。為了進一步打壓俄羅斯經濟與政府財政，未來會持續打壓國際油價。近期西德州原油下跌的原因是G7國家與俄羅斯談判，未來俄羅斯出口原油價格最高不得超過每桶60美元，雖然俄羅斯政府沒答應，G7國家也不會讓步。俄羅斯是全球最大原油出口國，能源出口是俄羅斯外匯主要收入，為了進一步壓垮俄羅斯財政，G7國家從能源價格下手，即使俄烏戰爭結束、俄羅斯軍隊撤出烏克蘭國土，G7國家也不會停止打壓油價，除了能打擊通膨外，就是要讓俄羅斯經濟垮台，未來不會對東歐各國形成軍事威脅，是一石二鳥策略。

今年世界各國因疫情趨緩陸續解封，只剩下中國還實施嚴格的防疫封控，4月間還封鎖整個上海地區，一度對全球供應鏈造成威脅，波及特斯拉在中國工廠電動車生產。11月底中國民眾因長期封控而向政府反擊，中國大城市開始解封。解封後當地有望恢復正常的經濟秩序，工廠也能陸續恢復正常運作，供應鏈和進出口運作逐漸恢復正常後，有利全球供應鏈恢復常軌。

蘋果iPhone今年新機供應量比去年同期減少約600萬支(約5%)，會影響蘋果本季的營運表現。中國是全球第二大經濟體，中國的民生經濟是否恢復正常，對全球經濟何時能復甦扮演關鍵性因素。

先前聯準會大幅升息遏止通膨期間，衝擊到股市。尤其是高價股、高本益比的科技股所受到的股價衝擊最大。如今聯準會已經把升息的底牌掀出來，安撫市場的情緒，股價也逐漸出現利空出盡的底部現象。

升息、縮表壓縮市場本益比空間，對比科技大咖的高股價就是先前寬鬆資金堆砌出來的結果，現在聯準會要縮表收回市場銀根，大約每年要回收約1兆美元資金，衝擊科技股股價。今年全球股市遭空頭洗禮，半導體類股跌幅相當大。當時的空方環境造成企業執行長對未來營運前景悲觀，現在景氣還沒好轉，但股價已見底反彈後，企業執行長的信心也慢慢回升。

科技產業在先前兩年的蓬勃發展，今年全球景氣下跌造成科技產業面臨重整，科技業正面臨裁員壓力，包括亞馬遜、谷歌、Meta平台等大咖科技公司進行調整企業體質，預料23年上半年科技業仍會持續調整，但股價低點已浮現，短期內有跌深反彈的機會，修正先前股價過度的跌幅，等待市場嗅到業績好轉訊息時，股價將有機會重回多頭行列。先前衝擊股市大跌的11個空頭因素現在都已逆轉，雖然還不能斷定現在就是這波景氣回檔的最低點，只要金融市場價格恢復穩定，消費者信心回籠，之後企業資本支出擴張，經濟景氣就會好轉。目前看起來，景氣好轉要等到明年第2季前後，但股市價格會提早3個月或更早反應景氣好轉的現象。