聯準會將在7月底召開最新FOMC會議，即使開會前最新通膨數據顯示當前美國經濟通膨趨於緩和，債市仍高度預期聯準會在7月FOMC再升息一碼幾乎已定案，但聯準會這波升息接近尾聲，造成美元指數跌破100點支撐。弱勢美元形成主要貨幣兌美元均升值，帶動MSCI新興市場指數7月至今累積上漲3.94%，表現優於MSCI新興市場指數漲幅的1.73%。

最新公布的美國6月CPI指數年增率3%，比市場預期的3.1%低，創下26個月新低，PPI指數年增率更僅成長0.1%，低於市場預期的0.2%，也創下22個月新低。這樣的通膨數據令金融市場感到興奮，也讓科技股和半導體類股強彈，AI龍頭股Nvidia資本市值一度衝上1.14兆美元。不過，聯準會官員紛紛出來消毒強調，CPI年增率雖然緩和，卻仍有3%，與聯準會通膨目標的2%還有一些距離，擔心通膨未來會反撲，7月升息機率仍高。

有聯準會傳聲筒之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文指出，6月CPI數據出來後，使美國人從物價上漲的痛苦期解脫出來，並提高聯準會在7月升息後停止升息的機率。聯準會在6月會議後釋出的官員點陣圖顯示，官員預估年底的政策利率區間會落在5.5～5.75%，比3月當時的預測還高出兩碼，暗示今年下半年還有兩碼的升息空間。

聯準會6月間釋出年底前還會再升息兩碼時美股不跌反漲，顯然華爾街認為科技股下半年基本面的好轉，有能力抵禦聯準會再升息兩碼的能力。雖然經濟分析師預估美國企業盈餘年增率第2季比去年同期下跌8.63%，第3季盈餘年增率下跌1.13%，但第4季企業盈餘年增率為6.26%的正成長，經濟分析師預測企業景氣循環谷底在第3季才觸底。

不過，科技股經過去年空頭洗禮後，提高升息利空的抗跌性。尤其是AI對科技股帶來盈餘成長的挹注，抵銷升息的利空，使得聯準會把利率調高到5%後，股價不跌反升，這樣的正向循環正是聯準會所樂見的，代表這波美國經濟即便經過聯準會鷹派升息洗禮，通膨逐漸緩和，經濟也應該會達到軟著陸的機會。外在環境中，美國強化對中國經濟和科技的圍堵，要求供應鏈移出中國，期間美國雖然受到通膨之苦，經濟並未陷入衰退，還能維持軟著陸，足以顯示高科技發展持續提高美國經濟體質，讓美國更有實力與中國對抗。

既然內外在環境讓聯準會的升息這麼順境，聯準會官員自然不會放棄持續升息的盤算，避免日後通膨捲土重來，反而讓聯準會調整美國經濟走向更形複雜。當前美股多頭氣勢很強，Nasdaq指數和S&P 500指數近期都創下15個月新高，費城半導體指數創下18個月新高。科技股快要收復去年年初的起跌點。既然股市回到多頭市場，代表未來企業已回復獲利能力，基本面持續回溫中。聯準會官員的想法就是，持續升息都還能讓股市續強，屆時如果不升息更會讓股市暴漲，反而刺激通膨再起的風險。具此推測，不但7月升息，之後再升息1碼的機會依然很高。根據美元3個月期Libor利率顯示，該殖利率上揚到5.5715%，與當前聯邦資金平均利率的5.125%的利差已達到1.79碼，公債市場暗示未來持續升息機率高。

聯準會升息雖然擴大美元和其他貨幣利率的利差，卻因為升息即將到尾聲，反而造成美元指數在通膨數據公布後下跌，美元指數跌破100點支撐，創下15個月新低。美元指數這時候下跌反應當前全球金融市場的風險下降，資金對美元避險需求下降，有利全球股市多頭表現。去年一整年聯準會鷹派升息，美元指數的高點在去年十月初見高點，之後持續下跌至今。美元指數下跌與市場看壞美國經濟無關，今年第1季美國GDP年增率有2%，預估第2季GDP年增率1.8%。今年以來美股強彈，足以驗證美國實際的經濟成長比年初還要強勁。

美元指數下跌，日圓、挪威克朗、瑞典克朗和南非幣等今年表現弱勢的主要貨幣，近期都強勁升值，7月至今的升息幅度均超過4%，降低當地央行一些壓力。其他主要貨幣像瑞士法郎兌美元匯率升到2015年以來最高水準。歐元兌美元升值到1.11，英鎊兌美元升值到1.3，這兩個貨幣兌美元均創下1年多以來新高。外匯市場分析師Bipan Rai指出，聯準會的緊縮周期接近尾聲，讓最近外匯市場劇烈變動。相對於其他主要貨幣，這是美元走弱的信號。

聯準會升息周期快結束，其他央行的升息循環則還沒結束。加拿大央行7月上旬再升息1碼，指標利率調高到5%。英國央行和歐洲央行的升息也還沒結束，因為當地指標利率仍低於通膨年增率。這會讓英鎊、歐元以及歐系貨幣兌美元匯價走升。值得留意的是，日圓匯率牽動國際資金波動，會影響到全球股市波動。今年上半年日圓兌美元貶值9.14%，是表現最弱勢的G10貨幣。不過，7月至今日圓兌美元卻升值3.84%。原本日圓兌美元貶破145，卻一度逆勢升值到137.25的近2個月新高。

今年以來日本CPI年增率都超過3%，外匯市場擔心日本央行可能會改變貨幣政策立場，加上美國通膨數據緩和，形成日圓匯價短線強勁升值。到目前為止，現任日本央行官員並未暗示調整貨幣政策的立場，外匯市場卻擔心日本央行7月改變立場的機會不低，引發外匯市場調整日圓的持倉部位，形成日圓匯價近期升值。近期日圓匯價升值，影響近期日股的續漲力道。假如日本央行在7月貨幣政策會議中宣布改變先前寬鬆貨幣的立場，或者再擴大十年期日債殖利率波空間，就可能造成日圓匯價劇烈波動，一旦短線強勁升值，會影響全球股市短線的震盪幅度。

美元匯價下跌，帶動MSCI新興市場指數近期反彈幅度比MSCI世界指數來得強勁。主要新興市場中，土耳其股市7月至今上漲約10%，智利股市受惠國際銅價反彈，7月至今累積漲幅接近8.64%，杜拜股市、匈牙利、越南、阿根廷、希臘、波蘭等新興市場指數漲幅介於3～5.7%間。印尼、捷克、南韓、菲律賓、台股、沙烏地阿拉伯股市和印度股市累積漲幅超過2%。印度股市在美國積極拉攏下，外商供應鏈工廠進駐下，帶動印度的經濟成長，股市持續創新高。