國際大型企業比獲利、比市值
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第1季全球大型企業都已公布財報,綜合各家財報數據,亞馬遜、沙美石油的營收最高,淨利最高的是沙美石油,上季賺了275.6億美元,谷歌母公司Alphabet和蘋果各居第2、3位。今年以來,Nvidia股價累積漲幅130%,市場給予高達61.99倍的本益比,凸顯市場持續看好未來Nvidia的成長動能。這兩年減肥藥著稱的禮來和諾和諾德,因為獲利成長持續被看好,市場同樣給予這兩家藥廠高本益比。
沙美石油是沙國最大的國營企業,從沙國出口的原油幾乎都算在沙美石油的帳面上。受到OPEC+產油國從22年10月至今維持原油減產效應,沙美石油每日原油出口量約900萬桶,遠低於該公司每日產能的1200萬桶。沙美石油上季淨利年減14.5%,獲利萎縮的主要原因在於出口原油的數量下降,以及煉油和石化的利潤下降所致。國際主要石油公司上季獲利均下滑,英國石油(BP)受天然氣價格下跌拖累,淨利銳減72%,僅剩下23億美元,艾克森美孚石油上季淨利,也因為煉油利潤率下降以及天然氣價格下跌影響而減少28%,成為82.2億美元。
AI巨頭Nvidia在AI晶片出貨量供不應求,即使每顆H100、H200價格昂貴,在大型CSP業者需求強勁下,Nvidia上季營收年增2.6倍、連續3個季度營收成長都超過2倍。Nvidia上季淨利成長則高達6.28倍,交出148.8億美元的成績;上季毛利率達78.35%,是淨利強勁成長的主因。
全球CSP大廠對大型語言模型、推薦指引、生成式AI應用和訓練等的需求,推動Nvidia Hopper GPU銷售強勁。除硬體外,Nvidia還有CUDA軟體進行AI訓練和推理,讓客戶離不開Nvidia的AI環境。Nvidia上季賺148.8億美元,在全球大型企業排名最會賺錢的第5位。而Nvidia上季營收260億美元,在這全球16大企業中排名後段半。只要Nvidia維持強勁的營運成長,營收很快就會追上其他大型企業。
Nvidia在3月的GTC大會中宣布今年將會推出B100、B200以及Blackwell平台,整體運算進入新領域。執行長黃仁勳指出,客戶對下一代Blackwell晶片的需求大於供給,已有超過100家OEM廠投入,比採用Hopper的數量翻倍。在AI晶片領域中,Nvidia居寡占地位,超微在AI晶片也能搶到一些市占率。不過,隨著Nvidia推出B100、B200以及Blackwell平台後,超微似乎越來越難看到Nvidia的車尾燈。Nvidia財報公布後股價頻創歷史新高,最新資本市值已超過2.8兆美元,在全球主要企業排行榜上不但穩居第3位,而且還持續向第2位的蘋果市值縮小差距,同時拉大與排名第4位Alphabet市值的差距。
在AI需求推升下,國際CSP大廠的亞馬遜、微軟和Alphabet這次都交出不錯的獲利表現,同時推升財報公布後股價的創新高表現。
上季亞馬遜營收年增13%、達到1433.1億美元,是全球前16大企業中營收次高者,僅次於Wal-Mart。上季亞馬遜AWS營收在客戶對AI雲端運算需求強勁下,該部門創下年增17%、250億美元的表現。AWS淨利94.2%,營益率為37.6%,創下該部門成立以來的新高獲利表現。為了強化AI的基礎架構,亞馬遜客製化的AI晶片發揮效應,未來的雲端運算中,AI將會是各家公司致勝關鍵,誰的AI運算速度最強大,就能爭取到最多的客戶。亞馬遜的AI技術顯然都是自己開發出來的客製化晶片,AWS全球市占率31%,仍居第1。
全球唯一資本市值超過3兆美元的微軟,上季受惠AI效應,營收年增17%、達到618.6億美元,淨利年增率19.9%、219.39億美元,創下該公司單季歷史次高。微軟淨利單季歷史新高落在兩季前的222.91億美元。上季毛利率70.08%,表現優異。以微軟旗下很多產品陸續融入OpenAI的獨家授權(因微軟持有OpenAI49%股權),未來微軟在智慧雲端部門仍有強大的成長系。對客戶來說,若想使用OpenAI的技術,除了成為微軟智慧雲端的客戶外,要不然就直接向OpenAI購買使用版權,這樣算起來,不如加入微軟雲端運算Azure,還能使用微軟智慧雲端其他相關應用程式。目前使用微軟AI費用不算高,就是會員價每個月再加30美元即可使用微軟的AI應用程式。因此,我們持續看好微軟在這方面的業務成長,從去年下半年至今,Azure的營收成長率高於谷歌智慧雲端和亞馬遜的AWS,因此Azure市占率可望持續提升。到去年底為止,Azure市占率已達26%,離AWS的31%越來越接近,有趕上的機會。
谷歌母公司Alphabet上季營收年增15%、805.4億美元,營收排名全球前16大企業中的第5位。上季淨利年增57.2%、236.6億美元,在大型企業排名中排第2,獲利金額僅次於沙美石油。谷歌服務和谷歌雲端是Alphabet兩大營收來源,谷歌服務包括谷歌搜尋引擎、YouTube廣告、谷歌Networks和其他訂閱服務。上季谷歌搜尋引擎的營收強勁成長,是因為YouTube廣告的廣告業績表現強勁所致,上季YouTube廣告年增20.9%,連續第3季出現兩位數的成長。谷歌雲端仍是目前谷歌業務成長最快速的部門,上季部門營收年增28.4%、95.74億美元,超過市場預期。客戶對AI需求成長,是帶動谷歌雲端業績成長的主因,谷歌大型AI語言模型Gemini客戶有成長,帶動谷歌雲端業績成長。上季谷歌毛利率58.14%,創下該公司17年第2季以後毛利率最高的1季(當時為60.12%)。Alphabet也因為財報佳,市值重回兩兆美元。
蘋果上季財報內容符合市場預期,財報發布後宣布要買回1100億美元庫藏股帶動股價反彈。上季蘋果營收年減4.3%、淨利年減2.17%,上季蘋果賺了236.4億美元,幾乎和Alphabet賺得差不多,而蘋果的營收比Alphabet高出12.7%,主因在於蘋果的毛利率僅46.58%,幾乎比Alphabet的毛利率少了12%。蘋果亟欲強化產品的AI程度,以彌補iPhone銷售量下滑的壓力,上季iPhone營收年減1成,是蘋果業績不佳的主因。台積電上季毛利率53.07%,市場給予26.29倍的本益比,這樣的本益比在大型企業排名中算中等生,隨著AI加速器對台積電先進製程的需求大幅提升,將是台積電未來獲利成長的關鍵,毛利率有望逐步攀升。
禮來和諾和諾德在減肥藥市場均有很大的斬獲,推升這兩家藥廠的獲利均創新高,股價和市值也表現亮眼。禮來兩款減肥藥Moujaro市占率超過24%、Zepbound在滾動處方藥市場市占率逼近57%;上季禮來淨利年增66.77%、22.4億美元,毛利率80.91%,雙雙創下單季歷史新高。諾和諾德上季淨利年增率29.06%、36.99億美元,創單季歷史獲利新高,毛利率84.83%則是近3季以來表現最好的1季。
諾和諾德在減肥藥Wegovy和糖尿病藥Ozempic大賣,推升業績成長。減肥藥市場被看好在2030年的市場規模將達到1000億美元,而禮來和諾和諾德兩家藥廠將會主宰這個市場,市場給予禮來本益比77.87倍,諾和諾德的本益比也有46.07倍,都屬於高成長股。禮來的資本市值有機會成為下一家突破1兆美元的企業,諾和諾德的市值已突破5970億美元,是歐洲最大資本市值企業。