美國經濟表現太強，聯準會找不到降息的理由，以及利差的效應，形成美元在外匯市場中一枝獨秀。強勢美元效應、利差過大以及美國財政部在6月中旬將日本列入外匯監控名單之列，引發日圓兌美元貶破161，最低來到161.74，創下38年來日圓最低匯價。日圓不斷走貶，引發人民幣、韓元和新台幣等亞洲主要出口國貨幣都跟著日圓的貶值趨勢發展。

全球主要央行經過22年升息後，23年大致維持高利率水準。即使通膨數據略有緩和，卻還沒降到各國央行的通膨目標，以至於到目前為止僅有歐洲央行、墨西哥央行以及巴西央行有降息紀錄。以美國經濟數據為例，雖然近期的個人消費支出(PCE)年增率已降到2.6%、生產者物價指數(PPI)年增率也降到2.2%；不過，美國的CPI年增率在3.4%，還沒有跌破3%。再者，今年以來的美股表現強勁，提高美國股民的財富效應，當然也讓民間消費維持相對高檔水準。

目前時序已進入第3季，過往的經驗顯示，美國民間消費支出的景氣循環應該在去年第4季達到高峰，今年第1季比前1季稍降，到第2、3季都要比前1季下滑。實際上，今年第2季美國民間消費支出比往年同期都強勁，這可從美國大型零售連鎖商的Wal-Mart和好市多的股價來觀察，這兩檔大型零售指標股股價維持在歷史高檔區震盪，代表他們的業績表現強勁。聯準會主席鮑威爾在6月的FOMC會後也表示，雖然預期年底前有降息機會，但還不是現在；他也強調，聯準會會慢慢找到降息的時機。

華爾街市場期待聯準會的降息從年初盼到現在都沒能實現，很重要的理由是美股表現太強，從大型企業財報來看，科技業增加資本支出，僅有部分銀行業受到高利率負面效應，以及商用不動產的景氣持續低迷。以百貨公司為主的零售業業績表現都能超過市場預期。雖然ISM製造業指數又已經連續4個月在50以下，卻對美股的負面影響不大。另外，今年以來美債殖利率維持高檔震盪，以十年期美債殖利率為例，只有年初短暫的時間跌破4%，之後大部分時間處於4.2～4.65%間震盪。兩年期美債殖利率今年一度碰到5%，時間雖然不長，但兩年期美債殖利率維持在4.5～4.9%間震盪。美債殖利率大多是聯準會利率決策會議的先行指標，若美債殖利率降不下來，市場很難認定短期內可能有降息的機會。

聯準會遲不降息，維繫美元的強勢表現。6月初至今，美元指數最低短暫碰觸到104點，日前一度反彈到106點，目前維持在105.84點間震盪，處於今年來的高檔區位階。今年以來，美元指數上漲將近5%，若與其他國際主要貨幣表現來看，報酬率遠高於其他貨幣。從今年以來國際主要貨幣來看，港元與美元維持聯繫匯率，今年以來港元兌美元小貶0.01%，印度盧比今年以來也小貶0.39%。印度盧比兌美元目前的匯價處於歷史相對低檔區，印度股市處歷史新高。

日圓是今年以來表現非常弱勢的國際主要貨幣，繼去年兌美元貶值7.03%後，今年來再貶12.87%。今年來日股表現不錯，日經225指數上漲21.27%，重回4萬點以上震盪；東證所指數也上漲21.37%，逼近歷史新高。日股的漲勢與日圓有關連，主要受惠日本出口業匯兌收益大增，提高大型股業績成長。日圓的貶值，的確帶來龐大的觀光業收益，大型百貨公司業績強勁，帶動股價走揚。

日股多頭走勢，外資也有參與。不過，外資進入日股往往先放空日圓，大部分都是直接在日本借錢進場買股，而不會把資金從海外匯入日本。以巴菲特為例，4年前在日本買5大商社股票也是向日本銀行業借錢。去年他在日本發行日圓公司債籌資，外資會這麼做就是要規避日圓的市場風險。日銀原本樂觀看待日圓貶值，不過隨著貶破155，甚至160關卡後，日銀主觀上並不樂見日圓再貶。但外匯市場操作仍一直做空日圓，就是押注日本央行短期內不敢升息。

日銀今年在4月29日日圓貶破160時進場干預，一度讓日圓升值到150。隨後日圓又貶，日本央行在5月2日二度進場干預。5月底從日本政府公布的經常帳赤字顯示，5月日銀共砸下9.8兆日圓干預匯市，干預規模為史上最大。但6月以來，日圓又從155貶破161日圓。日銀在6月中旬的利率決策會議未對升息有過多著墨，外匯市場持續往作空日圓方向發展，就看日銀是否會在7月底的利率決策會議中對於升息、或是減少購債金額部分有新的變化。如果日銀沒有針對這兩個議題有新的做法，至少要大幅刪減購債金額，要不然外資已看空日圓會一路貶破170。

日圓從年初貶到現在，拖累亞洲主要貨幣的人民幣、韓元和新台幣跟著日圓貶值。中國、南韓與台灣都是以出口為導向的經濟體，一旦日圓貶值方向確立，這3個亞洲主要貨幣很難不貶。

中國當前經濟前景不佳，今年前5個月外資投資中國金額年減28%，中國與西方國家對立，美國又針對中國進行科技與經濟封鎖，外資資金大量撤離中國，中國經濟很難好轉。近期人民幣兌換美元貶到去年11月以來新低，人民幣匯價下一個階段觀察7.25元是否貶破，今年來人民幣貶值最大來源是俄羅斯央行在香港大賣人民幣。俄烏戰爭爆發後，俄羅斯遭西方國家制裁，中國成為俄羅斯最大出口國，俄羅斯央行累積龐大人民幣部位，卻擔心人民幣非國際性貨幣，索性賣人民幣、買進歐元和美元，是人民幣貶值最大來源。

今年以來台股加權指數上漲29.23%，是全球表現最強的股市，新台幣卻跟著日圓、人民幣一起貶值，首度出現新台幣貶、股市卻上漲的情景。新台幣兌美元3日貶到32.69元，創8年新低，接下來新台幣恐朝向32.75元發展，視日圓、人民幣的趨勢而定。