聯準會可望在9月降息，對美國經濟是件好事，華爾街市場高度期待此刻到來。只不過，這次可能的降息夾雜日圓套利交易平倉問題，先前套利交易資金的確是造就美股多頭的資金來源之一，造成降息前美股重挫，並拖累台股表現。2000年以來，已經出現3次降息循環，每次降息前夕的美股表現都不盡相同，這與當時市場認為降息對經濟造成的影響不盡相同。

時序步入2000年以後，當時美股正經歷首次以科技股為主的多頭行情。科技股以PC、手機和網路股為主，微軟、英特爾、思科、亞馬遜、戴爾、康柏、惠普電腦、諾基亞(Nokia)和愛立信(Ericsson)都是當時引領市場風騷的主流。1995、96年微軟推出視窗作業系統，並聯手英特爾的電腦微處理器，成為大家現在所熟悉的第1代電腦作業系統，獲得消費者青睞。科技股當時引領的達康(.com)浪潮，造就很多科技股本益比都很高，Nasdaq指數不斷地創新高，美國內需市場強勁。

由於是人類第1次經歷高本益比科技股的多頭行情，當時聯準會主席格林斯班還把這個現象稱為非理性繁榮，並祭出升息控制經濟擴張。1997年亞洲金融風暴、1998年俄羅斯盧布風暴，重創當時的亞洲經濟。不過，當時美國經濟強大，僅透過聯準會在當時的3次降息，美國經濟安然度過這兩次經濟風暴。當時科技股經過聯準會的降息後持續走多頭，直到2000年3月Nasdaq指數創下當時的歷史新高。

當時美國的聯邦資金利率高達6.5%，期間長達1年半。Nasdaq指數在高利率期間經歷本益比的修正，也讓美股3大指數都下跌。即便股市下跌，當年美國經濟表現不錯，全年GDP成長率有3%，聯準會維持高利率到2000年12月才降息。降息前的6個月和3個月，Nasdaq指數分別下跌34.54%和33.8%，是下跌的核心，這與科技股本益比修正有關。道瓊、S&P 500指數的跌幅就沒有Nasdaq指數大。相較於台股，當年也是電子股引領多頭，之後也跟著美國科技股1起下跌。2000年科技股泡沫化修正，01年又碰到911事件，美股持續下跌，直到03年3月才重回多頭。

聯準會第2次啟動降息的時間點在金融海嘯前1年，降息前的1年多把利率維持在5.5%，戳破當時美國的房地產泡沫。聯準會降息的理由是因為房地產泡沫引發次級貸款風暴，已經對經濟造成影響。雖然07年美國GDP年增率平均為2.2%，當時的經濟已現頹勢，07年聯準會總共降息3次、5碼。

07年4月美國第2大次貸公司新世紀金融公司破產，引發當時美股震盪，華爾街市場開始期待聯準會降息，一度帶動股市反彈。當年降息6個月前到啟動降息循環期間，Nasdaq指數總共上漲9.67%、S&P 500指數上漲7.02%。當年股市反應降息在前，降息前3個月美股僅維持區間震盪。當年台股在聯準會降息前6個月到降息啟動期間，累積上漲17%，降息前3個月台股還有8.8%的漲幅，顯然台股落後美股表現，才有在降息前3個月表現比當年的美股強，這可能和當年台灣的經濟成長率表現高於美國經濟有關。

07年美國第1～4季的GDP年增率分別是1.2%、2.5%、2.3%和2.5%。台灣同期間的GDP年增率分別是5.64%、7.12%、7.97%和6.58%。當年中國是世界工廠，也擁有強大的內需市場，台灣主要電子業都到中國設廠，都是全球主要的代工廠，台灣與中國間的貿易往來密切，電子業在中國子公司的獲利亮眼，推升台股表現。07年下半年是陳水扁總統執政末期還爆出貪汙醜聞，馬英九被看好有機會贏得08年的總統大選。當時市場普遍認為馬英九上台後，台灣會靠著中國經濟成長而獲利，推升股市表現。當年台股在7月底和11月初兩度創下當時的歷史新高，逼近9800點以上，市場相當期待有機會挑戰萬點。不過，當年僅創下9859點高點後便下跌。

08年金融海嘯爆發前兩個月，當年在市場炒作原油供需失衡下，西德州原油在08年7月11日創下每桶147.27美元，一度引起市場擔心通膨風險。當時的美國經濟已經快撐不住，並在08年第1季GDP出現負1.7%的經濟萎縮，第2季GDP年增率回穩到2.4%。第3季油價創新高以及後來的金融海嘯，美國經濟就直接崩盤，分別出現負2.1%、負8.5%的經濟萎縮。當年聯準會主席柏南克不但把聯邦資金利率降到0～0.25%的低利率，還執行QE政策，開啟美國和全球長達13年的市場低利率環境。

16年全球發生英國脫歐公投過關以及川普選上美國總統兩隻黑天鵝事件，英國脫歐公投結果出來後全球股市一度重挫，但旋即回復漲勢。16年11月川普選上美國總統，原本被視為黑天鵝事件，但華爾街檢視川普的經濟政策後認為有利股市表現。川普選上總統後，聯準會維持每次都升息1碼的政策，並在18年底把利率調高到2.5%。18年5月川普發起對中國的貿易戰，不過，當時美國經濟表現持穩，即使向中國進口產品課徵高關稅，經濟也沒有太明顯的通膨風險。

19年美國GDP年增率平均為3.04%，7月降息前6個月，市場除了期待降息外，企業獲利也不錯，降息前美股表現比前兩次的降息循環還強勁。當年Nasdaq指數在降息前半年到降息這段期間累積上漲14.68%、S&P 500指數上漲11.8%、道瓊也上漲8.49%。台股在美股表現強勁下，也有9.26%的漲幅。降息前3個月美股漲幅收斂，但Nasdaq指數和S&P 500指數也分別有4.15%和4.2%的表現，台股在聯準會降息前3個月則下跌0.7%。台股在降息前3個月表現不如美股，當時美國已經對中國祭出貿易戰，台商在中國的經濟規模仍很大，美中貿易戰影響到當年台商電子產業在中國的營運。

19年聯準會啟動降息之際，僅屬於經濟上的微調政策。因為當年的利率水準已高過通膨率，為了維持經濟正常運作啟動降息微調政策。不過，2020年中國爆發新冠疫情，並在當年2月下旬傳到美國，之後美國和其他歐洲國家啟動封鎖政策，造成經濟成長率下滑，迫使聯準會之後一口氣把利率降回到0～0.25%的低水準。

聯準會可能會在9月份降息，以降息1碼的機率最高。單純就經濟的角度，也算是經濟上的調整政策。從去年1月到今年7月期間，美股與台股受惠AI效應，費城半導體指數和Nasdaq指數是主要的受惠股，費城半導體指數還一度超越S&P 500指數，凸顯半導體產受惠AI的效應實在很高，台股也因此站上兩萬點後創下歷史新高。然而，這次產業發展並不均衡，加上目前聯邦資金利率高達5.25～5.5%的21年最高利率水準，各產業的資金成本很高。這次景氣好的產業僅限於AI和相關半導體產業。金融業即便是受惠於美股的創新高行情，卻出現裁員現象。除了上述產業外，其他產業景氣不佳，美國ISM製造業指數在22年10月至今，僅有1個月維持在50以上，其餘都處於50以下的萎縮，這與高利率有關。隨著美國通膨風險趨緩，加上目前市場利率已經高出通膨率很多，所以有降息的空間。

近期美股與台股都因為日圓套利交易平倉潮影響而一度出現重挫行情，只要短期間內日圓兌美元不再大幅度升值，全球金融市場的大震盪行情有機會逐漸緩和。不過，由於今年美股與台股都已經有不小的漲幅，聯準會降息前夕，全球股市維持區間震盪的機率較多。但也要留意的是，9月聯準會降息後，日圓套利交易的平倉潮是否再出現，這才可能是今年聯準會降息前後，影響全球資金流動的重要因素。