最近國際油價大漲，引發金融市場對通膨風險的疑慮，尤其全球主要央行目前都維持低利率，一旦國際油價未能控制好，引起的通膨風險將不利現行的全球經濟，更會讓好不容易出現復甦跡象的全球經濟又陷入衰退的疑雲。

面對可能出現的通膨風險，聯準會仍老神在在，暫時不提早升息因應。因為只要全球油價失控，歐巴馬可能以釋出戰備儲油打壓油價漲勢。歐洲央行可能讓歐元匯價升值，降低輸入性通膨。英國央行也可能讓英鎊匯價升值並提早在明年初升息。

華爾街日報引述分析師的評論指出，美國總統歐巴馬擔心伊拉克和黎凡特伊斯蘭國叛軍(ISIL)勢力坐大造成伊拉克內亂的問題，會影響到鄰國約旦和整個中東和平，或許軍事行動不一定能有效解決伊拉克內戰，如能用政治來解決才是高招。分析師認為，伊拉克總理馬里奇刻意打壓並邊緣化國內的遜尼派穆斯林，是引發內戰的罪魁禍首，但如何推出各派都能接納的領導人，是當前最大問題。目前美國政府表態支持伊拉克政府，伊朗在情感和軍事上支持現在伊拉克掌權的什葉派，伊朗也警告美國不要指派伊拉克領導人，否則只會讓伊拉克情勢越變越糟。

對美國和西方國家來說，只要能推出一個有效治理伊拉克的領導人，讓伊拉克社會穩定就好，世界各國比較在意的是伊拉克問題不要影響全球原油供應，更不要點燃中東的火藥庫。但最近兩年，美國大量開採頁岩油，降低對進口石油的比重。去年11月份美國能源署的調查，當時美國進口石油比率降到40%，比2005年的60%減少很多，預計到明年會持續降到28%。國際能源組織(IEA)也預測，因為開採大量頁岩油會產出天然氣，明年美國將取代俄羅斯成為全球最大天然氣生產國。

當前全球經濟表現最好的地區是美國，聯準會逐步減少QE，原本市場預期聯準會最快在年底到明年第一季期間就可能開始調高利率，但最新的FOMC會後，聯準會主席葉倫的談話卻表現得比市場想的還要鴿派，就葉倫談話推測聯準會最快要到明年第二季才可能升息；而QE結束的時間也沒有提前，依然在10月底的機會最大。值得留意的是，這次聯準會鷹派全部封口，全部支持葉倫的鴿派主張。

從現有美國各項物價數據觀察，的確沒有太大的通膨風險。5月的核心CPI和PPI年增率達到2%，是2012年第四季以來單月最高數據，仍沒有超過聯準會通膨目標2～2.5%。5月份以來，因為美國中西部下雨正常，大宗物資供給量充裕，造成玉米、小麥和黃豆價格下跌，尤其是玉米5月初至今下跌15%，小麥跌幅也達21.6%，美國通膨風險下降許多。如果今年夏天因為地緣政治造成西德州原油價格每桶飆升到115～120美元甚至更高，美國總統歐巴馬有可能在國內壓力下釋出戰備原油庫存。今年是美國期中選舉，歐巴馬現在的民調支持度不算高，為了讓年底選舉民主黨勝選，歐巴馬政府不會坐視通膨風險上揚，影響到年底景氣的成長。

假如6、7月的核心CPI年增率超過2.5%，則歐巴馬透過釋出戰備儲油打壓國際油價的機率就會增高。聯準會的貨幣政策方面，目前還看不出來因為油價大漲而會提早讓聯準會升息的條件，現在聯準會在意的是經濟成長內容，也樂意讓美股維持多頭走勢。

歐洲央行在面對通膨風險上揚的挑戰比較大。歐洲央行在6月的政策會議將存款利率調降到負0.1%，希望商業銀行能盡量對外放款。不過，現在歐元區的經濟復甦力道微弱，一旦碰上全球性的通膨風險，對歐洲央行貨幣政策的確是很大的考驗。

目前歐元區整體CPI年增率約0.5%，經濟情況比較好的德國和法國的CPI年增率小幅超過平均值，但沒有超過太多，仍在可控制範圍內。對整體歐元區來說，如何維持穩定的經濟成長是一大考驗。第一季整體歐元區的GDP僅季增0.2%，比先前預期的0.5～0.8%有落差。主要是受到義大利當季GDP還呈現0.1%的負成長，且小經濟體的荷蘭當季GDP也萎縮5.4%。荷蘭和義大利是鄰國，義大利經濟表現不理想，衝擊到荷蘭的GDP表現。

已經將利率降到負利率的歐洲央行，下半年可能再推QE，希望能爭取到歐元區經濟復甦的時間。過去的大型經濟體中，只有日本維持長期的零利率政策，且還得配合稅制的改革，提高企業增加資本支出和就業機會，增加民眾的消費意願，才有辦法讓經濟脫離通貨緊縮的泥沼。但歐元區各成員國不同的稅制，在政策的彈性上不若單一國家有彈性。我們認為，未來歐洲央行碰上通膨風險時，最簡單的方是就是讓歐元匯價升值，遏阻輸入性通膨，但此舉會影響出口表現。

日本首相安倍晉三在25日宣布日本國內經濟已經克服通貨緊縮的情況。他說，透過大膽的貨幣政策、有彈性的財政政策、促進經濟成長的策略，日本經濟已經戰勝通縮。從日本核心CPI年增率觀察，從去年11月份起日本核心CPI年增率都達到1.2％以上，今年4月核心CPI更達3.2%的20年單月新高。

即便日本經濟已經戰勝通縮，受到日本調高消費稅稅率3％的影響，第二季GDP可能出現短暫經濟負成長，下半年才會恢復成長。安倍首相可能在今年夏天調降企業稅，目前企業稅高達38%，是全球企業稅第二高的國家。調降企業稅會讓企業願意增加研發和資本支出，帶動日本人薪資成長。安倍所射出的「三箭」改革，還包括推動全球化貿易、擴大農業規模、開放博弈產業帶動觀光和擴大婦女勞動人口等。顯然日本能戰勝通縮，絕非僅靠量化寬鬆和日圓貶值就能完成的。