時序進入下半年，回顧上半年，除了中國及歐洲新興市場股票型基金之外，全球股票及債券基金績效幾乎全面上漲；也就是說，多數投資人的資產淨值都是增加的。惟隨著年底前聯準會將結束量化寬鬆政策，全球景氣與政策發展也將進入新的轉折點，加上第三季起，聯準會升息議題恐將干擾投資氣氛，全球股債的投資也將隨著時序進入下半年，而出現新的分野。

事實上，第二季以來，國際股債市的發展，已隨著資金的滿溢，而出現較大幅度的輪動，已開發國家處於高檔震盪，但亞洲新興市場則開始彈升。根據統計，印尼基金在首季衝出逾二成的報酬率後，第二季印度股市也跟著大漲，3個月內平均基金績效大漲12.8%，並在上半年締造了平均25.68%的佳績，表現可圈可點。

其他如泰國及台灣股市也不遑多讓，泰國基金月線大漲4.75%，台灣股票基金第二季則大漲了7.15%，上半年的亞洲新興市場，除了中國股市外，全都給了投資人很好的交代。

新興市場近年備受資金出走的壓力，在亞洲市場隨國際資金回流而拉出上漲序幕後，貝萊德亞洲股票團隊主管施安祖(Andrew Swan)直言，國際資金目前持有亞洲股票的比重仍偏低，但亞洲區域市場結構性的改變帶來成長機會，且隨著經濟成長前景好轉，以及循環性及風險性股票的價格偏低，亞洲股票可望在短期內有不錯的表現。

值得留意的是，已經大漲的東協市場，施安祖反而對其維持中立態度，其中，他認為菲律賓已上漲至相當高的價位，吸引力已不如年初，至於印尼及泰國也面臨政策與政治的變數，不利短期走勢。但對於一直以來弱勢的中國股票，該機構今年已逐步增加部位。

施安祖說，亞洲股票市場前景持續由結構性改革所主導，尤其是亞洲兩個最大的經濟體中國及印度，結構性改革更為明顯，由於亞洲市場正處於轉捩點，隨著亞洲改革進程已初步落實，相信亞洲股票今年下半年表現將可改善。

就韓國及台灣市場而言，施安祖認為，這兩大市場應可受惠於全球經濟成長，帶動出口表現回升，但此因素目前尚未完全反映於這兩個市場，其中韓國股市的投資機會似乎多於台灣。

日前路透社對全球分析師進行的一項調查顯示，印度及中國至今年底的報酬率將上看2位數，疲弱多時的金磚國家，已有愈來愈多的言論指向，下半年上漲的機會大增，或是下半年值得持續留意的投資方向。

亞洲國家上半年表現突出，氣勢壓過已開發國家，國際資金流向的發展也顯示，資金流入已開發國家的動能已趨緩，最近一周歐洲股票型基金遭逢11.9億美元的資金淨流出，這是歐洲在長達52周或1年的連續淨流入後，首度出現的淨流出，是國際資金轉向的一個重要訊號。

美銀美林最新的經理人調查顯示，認為歐洲及美國等已開發市場價值高估的經理人比率愈來愈高；反之，新興市場在現階段則被視為值得投資的一環，經理人普遍認為，新興市場股價是過去13年來，價值最被低估的一次。

6月份，國際資金已開始轉向加碼新興市場，這是去年11月份以來國際資金首度對新興市場再出現的加碼動作，由於全球基金對新興市場股市的投資部位仍遠低於長期平均，後續仍可望持續流入。

MSCI全球新興市場指數已回檔整理逾3年，最大利空QE退場的負面衝擊逐漸淡化下，基金業者也轉向看好下半年新興市場的選舉行情及股匯雙漲潛力。元大寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇認為，未來在新興各國股市表現將分歧，部分市場進入回檔整理，部分市場仍上漲，他下半年則看好拉丁美洲的巴西、哥倫比亞，及歐非中東的土耳其、南非等股市的表現。

新興市場現階段是低基期者有上漲的優勢，但已開發市場進入第三季則需留意政策面的變動所帶來的震盪。富蘭克林坦伯頓成長基金經理人諾曼．波斯瑪表示，進入7月份，預估美股與全球股市表現將受企業財報所牽動，目前市場預估第二季美股史坦普500企業獲利將較去年同期成長5.2%，若財報及財測展望能有正面消息傳出，仍有利於7月份股市延續震盪盤堅的走勢，但第三季仍須留意聯準會年底結束QE購債計畫後的政策走勢，可能引發美股較大的震盪。

全球股市下半年恐隨著資金的移轉而風起雲湧，但可以確立的是，全球重股輕債的趨勢也愈發明顯。據統計，全球經理人第二季持續減少現金部位，並加碼股市，淨加碼股市比重已從5月的37%提升至48%，但經理人對債券的投資部位則持續降低，6月份對債券的淨減碼比重落至62%，是6個月來最低水位。

上半年，各類債券基金雖都呈現正報酬，但嚴格說來，近一季僅新興市場債券有所表現，先前強勢的歐洲及美國高收益債則開始出現高檔鈍化。

基金業者指出，漲了4年多的高收益債目前價值面雖稍貴，但市場對高收益債需求熱烈，目前也無可替代高收益債的產品，如果景氣多頭持續更長一段時間，高收益債下半年有望再上揚至更貴水位，只是報酬率將不若上半年，各類型債券基金產品中，仍以新興市場債在下半年較有投資看頭。

至於產業型基金，上半年則是豬羊變色，貴金屬及公用事業類股基金，成為上半年績效的最大贏家，去年這二大類股，受到公債殖利率上揚而走勢黯淡，但今年全球央行加碼做多，殖利率自相對高檔回落，加上地緣政治風險層出不窮，避險買盤進駐下，兩大避險類股走出鹹魚翻生行情，就連受惠殖利率走勢影響甚大的全球不動產類股基金今年來也有逾一成的上漲。

此外，地緣政治風險也帶旺能源類股走勢，加上能源股過去兩年漲勢落後，都吸引買盤回流，雖然地緣政治風險再起，包括黃金與天然資源基金仍具波段操作機會，但產業型基金向來的波動風險大，下半年的操作策略，對於漲多的產業基金建議仍不宜追高。