聯準會在7月底的ＦＯＭＣ會議宣示不會提前升息，第二季美國企業公布的財報優於市場預期，但這波國際股市卻在沒有任何利空消息中走跌，尤其歐股7月份跌幅不輕，凸顯市場獲利了結賣壓沈重。第三季國際股市將進入盤整期，資金流向美元、人民幣以及中國股市。

去年底美股四大指數以最高點作收，一月下旬美股出現三個星期的回檔，隨後又啟動多頭漲勢直到7月中旬的最高點。第二季美國S&P 500指數成分股公布的獲利優於預期，年增率達9.4％，第二季美國ＧＤＰ也比前一季成長4％，這波美股多頭就在利多出盡下出現回檔。不可否認地，上半年全球股市得以上漲，美股不斷創新高是多頭的保障。其他各地經濟復甦的力道又沒有美國強勁，所以很多國家的股市紛紛在美股回檔前就紛紛見高點先跌。

這波歐股回檔很深。基本面最好的德國股市，在6月下旬見到萬點的歷史新高，7月4日當天重回萬點關卡後又失守，市場陸續出現獲利回吐賣壓。近期大回檔也不是利空消息引發下跌，經濟數據符合市場預期，直到7月下旬才有愛迪達、漢莎航空(Lufthansa)等大型企業調降財測利空，造成德股摜破年線。這波從高點的跌幅超過8％，是2012年6月以後最強烈的跌勢。

基本面比德股差的法國股市領先德股跌破年線，幾乎要把上半年的漲幅給吃掉。英國股市從5月中旬創下歷史新高後就無力再創新高，這波下跌也快跌到起跌點，並曾小幅跌破年線。

受到葡萄牙最大銀行的聖靈銀行(ＢＥＳ)瀕臨倒閉危機，葡萄牙股市從今年高點的跌幅將近24％，是這波跌幅最大的歐股，連帶造成義大利和西班牙等歐豬國家股市近期出現明顯跌勢。歐股全面下跌，道瓊歐盟600指數近期跌破年線支撐。

再從近期的ＭＳＣＩ世界指數和ＭＳＣＩ新興市場指數的走勢觀察，ＭＳＣＩ世界指數跌幅明顯比ＭＳＣＩ新興市場指數為大，因為世界指數先前累積的漲幅遠比新興市場指數多很多。

隨著市場資金的轉移，近期中國股市從低檔強彈，縮小ＭＳＣＩ新興市場指數的跌幅。ＭＳＣＩ世界指數7月初創下歷史新高，從2012年初至今的累積漲幅超過47％，新興市場指數距離2007年的歷史新高還有約20％的距離。這樣的差距在未來幾個星期的國際股市回檔修正期間，新興市場指數的走勢會比較強。

獲利了結的賣壓和資金的移轉效應，是造成歐股跌幅很重的原因。近期歐洲經濟復甦力道緩慢，包括德、法、義大利和西班牙等重要國家的10年期公債殖利率不斷創新低，除了顯示資金不斷往歐洲公債市場流動外，也暗示歐洲經濟的通貨緊縮壓力仍未消除。歐洲央行在6月的貨幣政策會議將可能進一步寬鬆市場資金，搶救歐元區經濟的通縮壓力。

市場預期心理，歐元匯價在7月底貶到1.3367美元兌換1歐元的8個月新低，大量資金流出歐元體系回流到美元部位。英鎊匯價近期也走貶，並由7月初高點的1英鎊兌換1.718美元貶值到1.6874美元。

英國經濟比歐元區好，英國央行可能明年第一季升息，英鎊的基本面比歐元強，但也不敵資金外流到美元部位而走貶。歐元、英鎊匯價貶值，美元指數因此反彈到81.5點的10個月高點。

至於這波國際股市要整理多久，就要看美股的表現，因為美國經濟情勢最好且是全球股市多頭火車頭，而美股的先行指標就是費城半導體指數。半導體股是所有下游電子產品的供應鏈，這兩年半導體股因為物聯網和汽車電子需求，讓半導體與電子商務和汽車電子連結，半導體已經是所有電子產品的最上游。先前美股下跌也是費城半導體指數先出現利多出盡，然後才引發其他類股的跌勢。

換句話說，美股也需要先看到費城半導體指數先抗跌並領先其他類股反彈後，才有機會帶動其他類股亦步亦趨。近期走勢疲弱的歐股，除了要看美股臉色外，更要關注德國和英國股市何時反彈，才有機會讓歐股逐漸結束跌勢。

已開發國家股市因為漲多進入修正，長期處於相對低檔的中國股市最近才開始出現第一波多頭反彈，吸引市場資金流向中國Ａ股和香港國企股。中國政府的微刺激奏效，中國ＰＭＩ製造業指數上揚到51.7的27個月新高。資金流向中國市場效應，7月至今人民幣升值0.8％，人民幣匯價向6.15元方向升值。中國市場正出現股匯市齊漲的資金行情。中國股市和人民幣成為美元指數之外，另一個吸納短線資金流向的部位。