隨著中國經濟與股市觸底回升，鈀金登上13年新高，鎳與鋅帶領有色金屬走高，支撐新興市場的脆弱五國貨幣過去6個月逐漸恢復元氣，步上反彈之路，無奈進入下半年，阿根廷爆發債務違約，烏克蘭與俄羅斯兵戎相見，美國聯準會(Fed)將升息的陰影籠罩市場，五國貨幣9月份的命運恐怕岌岌可危。彭博統計數據顯示，押注巴西里耳、南非蘭德、土耳其里拉、印度盧比、印尼盾匯率貶值的選擇權平均成本飆升，接近5個月高峰。

回顧過去6個月新興市場貨幣展開一波價量齊揚的漲升行情，不少新興市場貨幣登上全球31國主要貨幣表現前10名，哥倫比亞披索過去半年累積升值超過7%，巴西里耳漲幅超過5%緊追在後，南非蘭德上漲3%排名第六。

如今國際金融情勢急轉直下，正因市場擔憂聯準會升息腳步正悄悄逼近，接下來國際熱錢又將迅速從風險資產大舉撤退。德意志銀行外匯分析師Alan Ruskin形容，每個月一晃眼就過去，美國緊縮政策的時間點也愈來愈近，這光景就像在壓過馬路的蒸汽車前方撿零錢一樣驚險，戀戰新興市場的投資人應小心謹慎。CIBC World Markets外匯策略業務總監Bipan Rai也說，很多新興市場貨幣很脆弱，因為它們的技術面似乎呈現買超，或者說過去7、8個月被超買。

外匯市場英雄所見略同，《路透社》8月稍早對33位外匯分析師進行調查，有多達26人預期，未來一年新興市場再次出現資金大舉外逃的機率頗高，其中3人料想這種機率「非常高」。「脆弱五國」(fragile five)是由摩根士丹利在2013年8月首度提出，稱上述經濟體相當依賴外資彌補經常帳逆差，因此貨幣體質特別脆弱。

新興市場過去3、4年隨著美國量化寬鬆政策(QE)進場或是退場的聯想翩翩起舞，經歷幾度大起大落。從2013年開始，美國經濟好轉，促使聯準會啟動QE退場機制，大批熱錢開始從新興市場流出，轉進美國股市、美元和股市等資產。這波資金外逃的趨勢在今年2月登上高峰，當時土耳其里拉與南非蘭德受創最重；包括亞洲的泰銖、印尼盾、菲律賓披索與馬來西亞令吉等，也都紛紛大跌。

短短6個月過去，好不容易穩定下來的脆弱五國貨幣，又將再度面臨拋售潮，新興貨幣拉警報，最直接的威脅來自美元指數逼近10個月高峰，再度接近前期高點81.72的壓力關卡，如果確認突破這價位附近阻力的話，多頭可能開啟新一輪漲勢。

美元指數如此強勢與吸金，起因於美國最近幾個月公布強勁的數據居多，就業市場、消費與企業支出齊頭並進。其中，美國7月份新增非農業就業人數連續第6個月超過20萬人；ＩＳＭ服務業以9年以來最快速度成長；8月份住宅建商信心升至7個月高點，優於預期；經濟領先指標連續5個月走揚，民間信心回暖明確，家計支出力道將轉強。

不只民間消費轉強，大部分美國企業未來6個月皆有增加資本支出計畫，今年資本支出將成長7%，今年以來美國併購交易金額達7485億美元，年比暴增近75%，資本集團研究團隊預估，美國今年經濟成長率將突破3%、明年美股有機會再創新高，如此欣欣向榮的景氣教國際資金如何不愛美國？

由於美國經濟日正當中，聯準會應該會在10月份終結QE，投資人開始考慮美國8年來可能首次加息，將對新興市場貨幣產生衝擊。類似的擔憂情緒與中國經濟增速1月份意外放緩產生共振效應，造成追蹤20個主要新興市場貨幣的彭博指數今年1月重跌3%，創下2009年以來的最糟年度開局，南非蘭德當時跌至5年最低水平，土耳其里拉觸及歷史新低，兩國央行當時被迫加息來抑制跌勢，這些慘劇在今年9月會不會重演？大家拭目以待。