中國人民銀行4月27日無預警宣布，自28日起調高人民幣貸款利率0.27個百分點，1年期貸款利率由原先的5.58%調整至5.85%，大陸社科院金融研究所所長易憲容認為，上調利率並非短期行為，他預期這是大陸新一輪宏觀調控的開始。

大陸昨天宣布調高放款利率，可望啟動新一輪的宏觀調控。大陸政府以「升息」取代人民幣「升值」，因此對貨幣匯率影響下降，但對供應原物料的新興市場基金影響較大。

國際原物料市場因為預期大陸將進一步緊縮，對原物料需求下降，因此上週四歐美地區原物料行情即告下跌，上週五亞洲股票市全面受影響，可見大陸升息動作對各國金融都有不少的影響力。

中國大陸之前統計產能過剩行業多達11個，包括鋼鐵、水泥、汽車、紡織等，大陸政府也已宣布將對過度投資行業貸款將予緊縮，可見大陸宏觀調控政策仍有下一波動作，對於各國原物料供應都可能產生連動影響，值得投資人進一步觀察。

熱錢湧進趨勢難以抵擋，宏觀調控暫時冷卻市場

中國在2004年的宏觀調控，迄今叫人記憶猶新，當時主要點名鋼鐵、水泥、電解鋁以及房地產，一盆冷水潑下來，把熱騰騰的房市澆得冰冰涼涼，讓一堆投資人患了重感冒。

其中影響最大的是香港H股，在2004年元月份，H股指數曾攻抵5440.75點，卻被宏觀調控一拖，指數一度重挫至3501點，像水泥股的海螺水泥(0914HK)，在2004年初，曾漲到14.2元港幣，到去年中時，只剩下6.55元港幣，跌掉53%，至於鋼鐵也同樣受到壓抑，其他還有汽車、金融等產業，也墜落冰點。

這將近兩年的調整，其實可以明顯發現到，人為的經濟干預政策，對長期經濟發展趨勢，並不會造成一種趨勢的轉向，甚至連長期影響都相當輕微，說穿了，不過是個逗點，而不是句點，壓抑反彈後所創造的漲升空間更可觀。

經過宏觀調控洗禮的香港H股指數，又在今年創下八年來的新高，一度突破7000點，來到7287.43點，雖然目前又退回7000點以下，多頭架構似乎沒有太大的改變。尤其一度慘跌的海螺水泥在日前又創下歷史新高價，漲到14.5元港幣；鋼鐵股的鞍鋼，也同樣也再創下9.35元港幣；至於房地產景氣，其實除了上海地區之外，其他地區的房地產景氣也還真是火紅得不得了！

以當前中國的經濟規模來看，當全世界熱錢都往這裡竄時，縱使中國政府強用政策來冰封經濟，終究還是難以扭轉成長趨勢。因為，中國去年GDP的規模已來到18.23兆元人民幣，換算為2.2兆美元。在全球主要經濟體之中，僅次於美國、日本、德國，成為第四大經濟體，而今年第一季GDP成長率又增長10.2%，代表中國的經濟持續奔馳之中。也因為經濟成長的情況超乎預期，喊說要宏觀調控的呼聲再響。但是GDP規模已如此之大，人為的力量只是短暫降溫，終究很快就會過去。從中國的角度來看，2004年的宏觀調控，除了為經濟降溫，也包含了政治目的。

苦心經營北京奧運榮景，絕不容泡沫提早出現

從政治上而言，如何步步為營雕琢出北京奧運的榮景，才是中國當局最關心的事，不管短期如何調控，2008年非把中國最好的一面呈現出來，才是重點。

再從國際現況的層面來看，中國在2004年的宏觀調控，也有意壓抑本身對原物料的需求，進而打壓原物料的行情。但事實上，從全球原物料行情來分析，中國宏觀調控也只是短暫影響，不久後又連創新高而上，因為不僅中國有需求，還有其他新興國家的印度、中東等，需求擋也擋不住，更成為推升原物行情最大的助力。

由此預期，即使是中國再推出經濟降溫政策，但規模及影響層面，絕對要比2004年小得多！而且僅能集中在特定產業做調整，影響也很快會過去。最重要是，中國現在正處於資金泛濫的階段。

中國進入錢淹腳目時代，通路股將成為金雞母

現在中國人民銀行不斷控制人民幣升值的幅度，也意味著必須在市場上大量承接美元，相對地，也同樣要放出相當的人民幣，最後造成通貨的增長，貨幣供給量持續升高。所以看到中國的外匯存底的增至8750億美元，即表示中國正進入錢淹腳目的階段。根據中國最新的統計資料顯示，中國居民的存款已到15兆人民幣，成為中國消費市場最大的「買盤」。

尤其從中國消費品零售總額，正進入新一輪的成長階段，去年已達6.717兆人民幣，較前一年度的5.359兆元人民幣，成長12.9%。而今年第一季，又達到1.844兆元人民幣，又成長12.8%，皆高於GDP的成長率。

在中國消費市場持續增長之下，零售產業進入躍升的趨勢。自去年以來，中國的百貨零售業陸續赴港上市，其中較值得注意的兩家公司分別是：百盛(3308HK)，以及金鷹商貿(3308HK)。以百盛為例，其大股東為馬來西亞金獅集團，在中國有38個百貨據點，在去年11月以9.8元港幣招股上市之後，股價一路上漲，迄今已漲到27.1元，創下1.76倍的漲幅。而且本益比高達45倍以上。

至於金鷹百貨，則是具有台資背景的百貨零售業，以南京為據點，擁有6個據點，該公司在2月底以3.15元港幣招股。上市後，也一度漲到4.85元港幣，至今最大漲幅也有53.9%的漲幅。金鷹百貨去年的營收為28.85億元人民幣，較前一年度的21.07億元人民幣成長36.9%，稅後純利為2.25億元，較前一年度成長1.45倍。反應出零售百貨業成長的盛況。

由此看來，台股中已在中國百貨零售業布局的麗嬰房(2911)，以及遠百(2903)，似乎頗值得期待。不過要論轉機性，益航(2601)，可能更值得注意。因為益航最近以2000萬美元的代價，取得在中國的百貨業─大洋百貨50%的股權。

大洋百貨由原先太平洋百貨，在中國的經理人王德明所一手創立，該公司股東還包括：大連萬達集團、香港富家李明治及新鴻基證券所共同投資，而後大連萬達集團淡出大洋百貨，王德明也跟著離開。

如今，益航切入大洋百貨的投資，似可為該公司打開另一片天地。目前大洋百貨在福州、蘇州、南昌、泉州、無錫、常州及武漢共有7個據點，總營業面積超過25萬平方米，去年營業額約16億元人民幣，低於金鷹百貨的28億元人民幣，但卻有201%的成長率。如果拿金鷹商貿與大洋百貨來比較，金鷹商貿的總市值77.67億元人民幣，約新台幣320億元左右。以較保守來估算，如果以大洋百貨的通路價值只有金鷹商貿的一半，那麼也有160億元新台幣。

益航為什麼可以較低的價格取得大洋百貨50%的股權？很可能是因為現在益航的大股東就是英商渣打銀行，持有13.22%的股權。大股東實力堅強，令益航可以順利切入中國大陸的百貨零售業。目前益航的投市值只有20億左右，預期未來大洋百貨將成為該公司最大的漲升題材。更何況該公司本業不再賠錢，去年還賺2.7億元，折合每股為1.1元，有利股價作進一步的表現。

除此之外，在兩岸放出利後的訊息之後，過去幾年被嚴重低估的台灣資產價值正快速回升之中。尤其上期先探特別探討台灣價值的回升，包括：台肥(1722)、士電(1503)、士紙(1903)、遠紡(1402)，等股價皆大漲而上。甚至台肥已逼近60元、士電、遠紡也都到30元以上。此時，或許可以回頭看一看，大同(2371)因在台北大都會擁有龐大的精華區土地，也有機會作表現。

大同在精華的土地資產，主要是位於台北總公司，中山北路旁共1.2383萬坪土地、北投面對關渡平原的北投廠4379坪、中和廠土地53.18坪；另外在遠紡的大本營─板橋，大同亦擁有2.564萬坪，僅次於遠紡。其中，光是總公司中山北路1.2383萬坪土地，帳上價值為40.88億元，換算每坪帳上價值只有33萬元，顯見增值空間十分強大。而大同股價的總市值只有390億元左右，光是資產價值都不止！一旦台灣資產價值繼續上升，大同的股價將大大不同。

這些題材都告訴我們一個重點：中國確實已經崛起了，但若是和平崛起，則兩岸都受惠，互惠互榮；若是以武力崛起，必將玉石俱焚，這點在國共論壇上，中共當局應該已經釋出意向了，這或許就是最近相關類股迭開紅盤的理由。