本月3日歐洲央行召開的貨幣政策會議後，因為歐洲央行(ECB)的QE內容沒比市場預期高，造成歐元匯價急升，與市場先前一致性看貶歐元差異很大。聯準會即將要召開FOMC貨幣政策會議，市場預期聯準會將啟動升息機制，但美元匯價在這次FOMC後可能維持區間震盪的機率最高，美元指數短期內可能不會大幅升值。

過去ECB的貨幣政策結論很少讓市場感到訝異，這次ECB會後歐元兌美元匯價急升3.1%，美元指數下跌2.67%。外匯市場出現這麼大的波動幅度，很多先前押注歐元貶值的避險基金造成龐大的損失，重創當時歐美股市，市場的波動性擴大。外匯市場大咖的高盛證券原本預期這次歐洲央行貨幣政策會議會祭出超寬鬆的QE，甚至喊出12月就可以看到歐元和美元平價的預測，市場一度預期ECB將祭出每個月750億歐元的購債額度，使得ECB宣布利率決策結果前歐元兌美元一度貶到1.053美元，逼近3月份低點的1.046美元。不過，ECB僅將QE的時間延長半年到2017年3月，仍維持每個月600億歐元的購債金額，同時將存款利率從負0.2%降到負0.3%，引發匯市大波動。

從這次ECB的結果和先前市場預期有落差，有可能是歐盟內部各會員國的意見不同調。除了歐盟成員國內部的通膨率和ＧＤＰ成長力道不同外，瑞士法郎和北歐各國的貨幣都跟歐元有某種程度的聯繫匯率，假如歐元貶到和美元平價，這些歐系貨幣都會跟著貶值，這樣的結果不見得符合各會員國的經濟現狀。

根據最新歐洲各國的消費者物價指數年增率(CPI)，歐元區年增率0.1%，扣除食物和石油的核心CPI年增率上揚1.1%，但挪威的年增率達3%，丹麥0.4%，瑞士負1.4%，英國負0.1%。雖然歐元區成員國的CPI年增率都沒有超過2%，但假如歐元匯價續貶除了對以出口為主的德國、法國和義大利幫助最大外，其他經濟體規模較小歐元會員國(荷蘭、比利時、盧森堡和東歐各國)不見得希望歐元進一步大幅貶值。所以歐元區各國央行對歐元匯率看法分歧，很可能就是這次歐洲央行總裁德拉吉主導下的貨幣政策沒有進一步放寬每個月QE規模的原因之一。

再者，根據外資圈分析，德拉吉在這次貨幣政策會議後強調地緣政治對未來經濟的影響，且對這個問題感到非常憂慮。尤其是伊斯蘭國(IS)放話，在即將來臨的聖誕節和新年假期有可能在全球主要城市發動恐怖攻擊。如果再有大規模的恐怖攻擊事件，對全球經濟更添變數。因應這個變數，歐洲央行在決定貨幣政策的同時，一定得要考量各層面的變數，如果這次QE一下子放太多，下次若有新的地緣政治事件發生，ECB很可能手上就沒有子彈可用，屆時對歐元區經濟的傷害可能更大。

從10月22日ECB會後德拉吉透露進一步加碼QE的訊息後到12月1日為止，根據美國期貨交易委員會(CFTC)最新統計，放空歐元期貨空單增加超過12.16萬口，累積空單部位超過26.16萬口(每口期貨契約12.5萬歐元，放空金額超過327億歐元)，回到今年4月間的高點位置，這些資金押注歐元匯率進一步貶值。當ECB利率決策結果出爐後歐元匯率急升，這些放空歐元的資金慘遭市場殺戮。當天德國DAX指數大跌3.58%，當天德股長黑重挫，有可能終結從11月中旬以來的反彈氣勢，回測季線約10472點的機率很高，鋼鐵、塑化、銀行和製藥股是這輪德國股市跌幅較大的指標股，汽車股的跌幅並不是最大。

有了ECB這次經驗，市場不敢一味地押注美元的可能動向。先前在歐元貶值氣氛下，美元指數一度反彈到100.557點的13年新高，突破3月份當時高點的100.33點。受到ECB沒有進一步加碼放寬QE額度造成歐元匯率強勁升值，當天美元指數重挫2.67%，並跌破98點，當天是去年5月轉強至今單日最大跌幅，暫時遏止了漲勢。

今年以來，美元指數最大漲幅已超過14%，最大的理由就是聯準會將啟動升息機制，而ECB和日本央行仍處於必須加碼QE的階段，只剩下英國央行有可能跟隨聯準會的腳步升息。一旦聯準會確定升息，對美元指數來說有可能是利多出盡。當然，最後決定美元指數升貶的關鍵仍在於聯準會啟動升息機制，明年要如何升息。如果聯準會強調將緩步升息，美元指數可能利多出盡，除非聯準會強調將加快升息腳步，才有可能帶動美元指數大漲。不過，以當前美國的CPI年增率趨勢，這樣的機率並不高。

根據統計資料顯示，因為強勢美元影響，今年前兩季以美元計價的美國跨國企業的營收已經因為匯兌因素而損失超過1000億美元，這還不包括第三季的匯兌損失。下半年美元指數大部分時間處於96點以上，仍持續影響美國跨國企業的獲利能力。以美股的S&P 500指數為例，去年海外營收占48%，今年這樣的比重應該不會差太多，假如美元指數大漲，對美國企業和美股來說絕對不是一件好事。而聯準會其實也已經注意到這點，在控制貨幣政策走向的同時，也會很在意美元指數的發展。

我們可以合理的推測，在目前經濟大環境還沒改變前，未來不論是美元或歐元走勢，都可能在一的範圍內區間震盪，才是符合各國經濟利益和企業獲利成長的動能。根據統計，第一季美元指數的平均在95.13點，第二季95.98點，第三季96.37點，第四季至今已達97.55點，美元指數幾乎是逐季攀升。因此，下半年美元指數對美國企業所造成的匯兌損失不見得會比上半年少。

當前美國經濟還沒有明顯的通膨風險(CPI年增率還沒達到2%)，讓聯準會未來的貨幣政策能慢慢地調，而美元過度的強勢又影響美國企業的獲利。據此判斷未來美元指數最可能就是維持在93-101點間區間震盪的機率大。未來很長的時間，或許歐元兌美元有可能看到平價，但短期間內的機率應該不高。如此的匯率波動，也比較符合那些和歐元有聯繫匯率的歐系貨幣。