過去以來，本刊陸續皆有報導兩岸光學產業的發展與競合關係；台股股王大立光(3008)專注於塑膠鏡片，稱霸全球手機照相鏡頭的霸主地位；而對岸的舜宇光學(02382.HK)則是以手機相機模組(CCM)為主要核心業務，同時因中國擁有廣大的手機與汽車市場，使得舜宇近年來快速崛起，成為當前全球車載鏡頭的龍頭；股價一度攀上174.9港元，總市值更超越大立光，市場也賦予高達40倍以上的本益比。

　　不過，近期舜宇股價卻出現重挫腰斬的走勢，從最高174.9港元，一路下跌至波段低點83.2港元，不禁令人質疑究竟發生甚麼事？除了受到外在美中貿易戰之外，主要導火線還是來自於舜宇的半年報。受到中國智慧型手機成長趨緩，以及占營收比重高達77%的手機照相模組業務因產線結構調整、生產效率下滑影響，進而衝擊上半年毛利率走跌，整體上半年毛利率19.4%，較去年同期下降約1.2個百分點。

　　此外，因美中貿易大戰導致人民幣匯價重貶，造成今年初舜宇發行6億美元債券，導致業外匯兌損失達2.01億人民幣。受到本業獲利衰退以及業外匯損雙重打擊之下，舜宇上半年稅後淨利僅有11.8億人民幣，年增1.77%；創下2009年以來最低的獲利成長速度。受到半年報表現不佳的影響，部分投資機構也下修舜宇的目標價，進而衝擊股價走弱。

　　舜宇有3大營運項目，分別是光電產品(包括手機照相模組等)、光學零件(包括手機鏡頭、車載鏡頭等)與光學儀器(包括工業顯微鏡、高端顯微鏡等)，占今年上半年營收比重分別為76.7%、22.2%、1.1%；而這3大產品毛利率分別為9.4%(年減3.3%)、42%(年減1.7%)、38.3%(年減3.9%)。由此可見，舜宇在低毛利的產品線占營收比重偏高，且因產品結構調整，造成生產效率不彰，以致於侵蝕上半年獲利表現。

　　未來舜宇若要提升獲利，除了必須將毛利率最高的光學零件業務比重拉升之外，關鍵仍在於手機鏡頭模組業務必須往高階封裝技術發展。除了舜宇之外，中國另外2家CCM廠商如歐菲光(002456.SZ)、丘鈦(01478.HK)近期股價也走弱；顯示整體中國智慧型手機成長力道趨緩，不少CCM廠商面臨到同業競爭與手機品牌廠商要求降價之壓力。

　　基本上，手機照相模組廠商需要將鏡頭、對焦馬達、濾光片、感光元件、軟板等多個零部件封裝成1個完整的攝像模組，封裝過程中精度、一致性、厚度等參即是展現模組廠商的競爭實力。目前主流的封裝技術分為3種：CSP技術(chip size package)、COB技術(chip on board)以及FC(flip chip)技術。所謂的CSP技術：在製造設備成本低廉，但模組厚度較高，且鏡頭透光率普通，主要用於低階手機。而COB技術：製造設備成本造價較高，且良品變動率較大，製程時間相對更長。但COB技術封裝的模組體積、厚度、透光率上較CSP都有較大優勢，是目前主流的封裝技術。近來模組廠商均在積極改進COB工藝，力求小型化。舜宇所研發的MOB(Molding On Board)和MOC(Molding On Chip)封裝工藝小量運用於全螢幕手機前置攝像頭，歐菲則研發CMP(Chip MoldingPackage)封裝技術。

　　最後，FC技術是製造設備成本最高，1條FC製程的生產線成本是COB製程的生產線成本的1.3～1.5倍左右，且技術難度大導致良率較低；但是封裝出來的模組最輕薄。由於近來智慧型手機走向全螢幕發展，使得鏡頭模組必須達到小型化、輕薄化的要求，因此FC技術的優勢更加顯著，但目前掌握FC技術的廠商只有Sony、LG Innnotek、夏普和高偉電子(Cowell)。蘋果是目前全球唯一採用FC封裝技術的手機廠商；主要是由LG-Innotek負責。

　　相較之下，大立光則是站穩在高進入門檻的光學鏡片領域，加上大立光在製程良率遠遠領先對手，使得大立光毛利率能夠維持在6成以上、甚至逼近7成的超高水準；築起高牆，難以撼動大立光在高階手機鏡頭的霸主地位。若單以手機鏡頭毛利率來看，大立光過去幾年持穩向上，從4成逐步拉升到近7成；反觀，舜宇在手機鏡頭的毛利率仍維持在4成左右，顯然大立光略勝一籌。

　　中國智慧型手機龍頭華為在今年第2季全球手機銷量正式超越蘋果，位居老二，所推出的旗艦機P20 Pro更廣受市場好評。由於華為引領市場率先搭載三鏡頭，分別是主鏡頭畫素拉升到4000萬畫素，望遠鏡頭拉升到2000萬畫素，黑白鏡頭為800萬畫素，這也讓鏡頭供應商大立光第2季營運淡季不淡。日前大立光執行長林恩平在法說會中表示，目前已有較多的3顆鏡頭及2000萬畫素以上的產品開發案，顯示下半年或甚至明年三鏡頭將逐步蔚為主流趨勢。此外，為了讓手機達到全螢幕設計，近來中國的Vivo與Oppo2家廠商分別推出搭載潛望式鏡頭手機。針對潛望式鏡頭，大立光仍將以全塑膠鏡片為主，預計明年就會有橫躺、不需要切邊、整組移動模式的全塑膠鏡片的潛望式鏡頭產品導入。

　　展望第3季，受惠於蘋果新機即將發表，加上2000萬畫素鏡頭比重拉升，有利於產品組合與毛利率表現，大立光下半年業績可望優於上半年，法人預估今年全年EPS可望挑戰200元大關。

　　除了大立光之外，供應蘋果iPhone前置鏡頭的玉晶光(3406)，隨著良率提升連續3季的毛利率站穩在4成之上，上半年的獲利比起去年同期大增1.4倍。玉晶光已拉開與另一家蘋果鏡頭供應商康達智(Kantatsu)距離，站穩蘋果前置鏡頭及3D感測鏡頭主要供應商。在非蘋客戶方面，玉晶光亦已打入華為供應鏈，等於全球前3大手機品牌廠玉晶光已拿到2家，今年上半年非蘋客戶佔玉晶光營收比重已達30%。此外，外傳蘋果今年度的3款iPhone，都將配置3D感測功能；因玉晶光是iPhone的3D感測接收端鏡頭的2大供應商之一，受惠程度也最高；因此，下半年業績值得期待。

　　由於台灣光學產業從早期日商時期就奠定了深厚的基礎，不論是在塑膠鏡片或是玻璃鏡片的研磨技術，台廠的競爭實力足以超越中國廠商，更可以與日本及德國大廠相抗衡。除了大立光之外，其他光學廠商如亞光(3019)、今國光(6209)、佳凌(4976)等，長期以來耕耘玻模造璃鏡片業務，雖然受制於數位相機市場萎縮，造成營運陷入困局，但近幾年積極往車載鏡頭發展，已逐步看見成效。

　　目前全球車載鏡頭由舜宇所獨霸，市占率高達3成之多，成功打進雙B、豐田、福斯、Tesla等國際一線車廠；車載鏡頭已成為舜宇的第2顆成長引擎。車載鏡頭由於外在環境嚴苛，而要求防磁、抗震、抗冷抗熱、防塵及防水，耐溫介於負40～80度的區間，同時有較長使用壽命需求(8～10年)，因此，必須藉由玻璃或模造玻璃提高性能。隨著歐美汽車安全法規，帶動先進駕駛輔助系統(ADAS)趨勢成形，以及未來走向自動駕駛，將促使1台車所搭載的鏡頭顆數大幅增加，國內業者已搭上這股車載鏡頭的爆發成長趨勢，值得期待。