今年以來，和碩(4938)董事長童子賢多次在報章媒體或是公開場合表示，被動元件缺貨狀況並沒有想像中的嚴重，如今似乎也證實他的說法。從股價走勢來看，指標股國巨(2327)股價在7月3日更攻上1310元，榮登台股股后地位，當時內外資法人也紛紛上修國巨投資評等與目標價，包括：國票證券投顧把國巨目標價調高到1850元、摩根大通是1650元、群益投顧1600元、統一投顧1520元、匯豐證券1500元。不料，從此以後卻是豬羊變色，國巨股價從1310元一路下探至最低來到298元，短短不到4個月的時間，股價重挫77%。國巨股價的重挫，引發其他被動元件類股全面大回檔修正，像是華新科(2492)、信昌電(6173)等波段跌幅都達5成以上。

　　儘管國巨、華新科今年前3季獲利都相當亮眼，且法人預估國巨今年每股獲利上看90元，讓原本一路看漲的被動元件景氣，甚至要求下游客戶簽訂長約，以確保供貨來源；如今卻計畫永遠趕不上變化。面對美中貿易戰開打，也造成產業景氣反轉，終端需求轉趨觀望，因此，國巨、華新科兩大龍頭，也一改過去樂觀看法，對於第4季營運展望保守看待。

　　面對市場快速變化與標準型MLCC可能存在供過於求的不確定性，並非所有客戶都願意與供貨商簽長期契約，故不利標準型MLCC價格穩定。而供貨商與某些客戶已經簽訂的長期契約，也會讓通路商更急於降價清理庫存，增加降價壓力。再者，明年第一季又是消費性電子的傳統淡季，被動元件產業恐難再度上演今年上半年的熱潮。

　　因此，被動元件產業正處於關鍵轉折時刻，是否會如同2000年被動元件熱潮曇花一現？還是只是短暫的調整期，本期〈特別企劃〉分別從日本與韓國等國際被動元件大廠談起，以及探討國巨與華新科國內2大廠的未來發展方向，提供讀者全方位的參考，以釐清當前被動元件產業的現況。

　　根據市場研究機構Paumanok預測，全球被動元件終端產業需求在2020年將達286億美元，其中，網路通訊會成長39%，達120億美元；車用成長31%，達46億美元；特殊用途成長35%，達11億美元、電力與工業控制用途會成長24%，達到29億美元；顯示出未來在汽車電子化/電動車、工業4.0、手機高規化、雲端運算等趨勢逐漸發酵下，將持續推升對被動元件的需求。

　　被動元件大致可分為電容、電感、電阻、震盪器和濾波器等，其中，以電容的市場規模最大，電容又可分為陶瓷電容(MLCC)、鋁質電容與固態電容等，其中，MLCC占全球被動元件產值已達5成以上，MLCC扮演被動元件產業景氣最重要的風向球。2017年全球MLCC產值約111億美元，一線廠村田、三星電機、TDK、太陽誘電、國巨、華新科等前6大在內，囊括全球近8成市占率，其中，包括村田、三星電機、TDK等日、韓大廠，均積極往車用MLCC發展。根據統計，平均每台純電動車需要1.7～1.8萬顆，比一般燃油車3000～3700顆增加近6倍。

　　汽車所使用的MLCC根據應用的不同而有所差異，例如：與動力、控制和安全性產品必須通過更加可靠的汽車級認證，MLCC設計須能夠承受高壓，因此各大廠雖然積極擴產，因技術難度甚高，實際產出仍無法滿足市場需求，持續呈現短缺。目前國內廠商在車用布局腳步明顯落後日、韓廠商，以國巨為例，目前車用占營收比重約5%，為了加速車用布局，日前斥資7.4億美元收購美商普思電子(Pulse Electronics)全數股權，期望在2020年以後，車用比重拉升到10～15%；藉此可降低標準型MLCC的跌價風險。

　　國內保護元件大廠聚鼎(6224)近年來積極布局散熱材料及散熱基板，並聚焦車用LED散熱基板及材料開發，如今LED散熱基板陸續打入全球第一大LED車燈廠供應商，成為歐洲各大車廠車頭燈LED散熱基板及散熱膠供應商。在電動車部分，充電板近期已通過Kostal認證，目前正與福斯汽車共同開發電動車充電板。

　　今年車用產品占聚鼎營收比重已達10～15%，預估明年可望超過20%。隨著車用散熱產品出貨攀升，今年前3季散熱材料占營收比重已達25%，保護元件占營收比重則降至75%，受惠於產品組合優化，聚鼎前3季毛利率攀升至47.95%，稅後淨利達2.9億元，年增18.33%，EPS3.63元。雖然第4季進入淡季，但預估全年獲利可望優於去年，EPS挑戰4.7元。

　　聚鼎過去5年股息配發率至少8成，甚至前年高達111%，為典型的高現金股息殖利率股之代表，若保守預估明年至少配發3.76元現金股利，以11月7日收盤價53.2元計算，殖利率達7%。再者，這波股價從高點78元回檔修正以來，量能明顯萎縮，相較於其他被動元件股，籌碼相對安定。就長線投資角度，聚鼎在高現金殖利率保護下，下檔風險相對有限。