回顧2022年科技股表現，那斯達克、費城半導體指數從年初以來跌幅皆逾3成，相較道瓊工業指數、S&P 500指數跌幅要來得大，指標科技股蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、谷歌(Google)股價修正幅度逾兩成，特斯拉(Tesla)、輝達(Nvidia)、超微(AMD)、高通(Qualcomm)、亞馬遜(Amazon)、臉書(Meta)等股價修正幅度皆逾4成。

受到全球通膨、美國聯準會(Fed)暴力升息與消費性電子終端消費需求放緩影響，世界半導體貿易統計組織(WSTS)發布最新報告，調降22年半導體產業產值，由先前預估的6332.38億美元，年增13.9%，下修至5801億美元，年增4.4%，這也是WSTS22年以來第2度下修，其中表現最差的部分為記憶體產業，預估23年半導體產值為5565億美元，年減4.1%，且記憶體仍是表現最差的領域。另外，根據諮詢機構Challenger Gray & Christmas數據顯示，22年初以來美國企業宣布的裁員人數已達32萬人，年增6%，其中約十萬人來自科技業。

記憶體大廠美光(Micron)公告23會計年度第1季(22年9～11月)財報，受到雲端、工業客戶因為總經的不確定性開始調整庫存，單季EPS由盈轉虧，來到-0.04美元，處公司財測下緣，資本支出也從80億美元調降至70～75億美元。在23會計年度第2季(22年12～23年2月)財測部分，由於客戶減少記憶體採購，與庫存調整持續，美光對於下一個季度的展望仍抱持保守態度，表示營收、毛利都將會顯著季減，營收將介於36～40億美元，毛利率8～11%，EPS-0.72～-0.52美元之間，同時也宣布23年將裁撤約1成員工。

除了美光有裁員計畫，22年才剛大舉徵才的臉書，受到成本飆漲、廣告市場疲軟等困境，近期宣布將資遣1.1萬名員工，相當於總人數的13%，另一社群平台Snapchat也將針對業務內容進行重新規劃並縮減團隊規模，計畫裁員近千人，占總人數的20%。

還有半導體IDM大廠英特爾(Intel)表示將減少23年成本30億美元，預定於加州裁撤201人，並鼓勵全球製造部門員工放無薪假。電動車大廠特斯拉表示在23年將裁減約1萬名員工，電商巨頭亞馬遜宣布裁員人數將達1萬人左右，占總員工人數的3%。微軟也在22年10月進行第2度裁員，包括Azure雲端服務業務和資訊安全軟體部門。

面對全球科技業景氣下行，包括台積電(2330)在內的十大國內外半導體廠大砍22、23年資本支出，總金額近6000億元新台幣，創下半導體業史上最大資本支出修正潮。

目前已公布下修資本支出的十大半導體廠包括台積電、英特爾、SK海力士、美光、聯電(2303)、力積電(6770)、南亞科(2408)、日月光投控(3711)、旺宏(2377)、力成(6239)等國內外指標廠，業務範圍涵蓋晶圓代工、記憶體、封測等3大領域。其中，晶圓代工龍頭台積電2度下修22年資本支出至360億美元，至於23年資本支出，雖然目前尚未揭露，但續降的可能性高。

聯電、力積電因應產能利用率下滑，也都調降資本支出，聯電由原訂36億美元降至30億美元，減少約6億美元，但強調南科和新加坡廠產能布建仍持續進行。力積電原訂今年資本支15億美元，最新下修至8.5億美元，減少約6.5億美元。

封測廠部分，日月光投控原訂資本支出20億美元，調降為18億美元，力成則調降23年資本支出至100億台幣。記憶體部分，SK海力士計畫23年削減50%以上資本支出，約70.4億美元。國內業者南亞科也跟進下修，2度調降資本支出，由284億元降至220億新台幣，旺宏22年資本支出也由原訂的160億台幣，下修至106億台幣。

在半導體設備商方面，受到多數廠商調降資本支出，國際半導體產業協會(SEMI)預估23年全球晶圓廠資本支出年減2%，終止連3年成長，預估23年全球半導體設備規模1085.4億美元，年減16%。

從國際半導體設備大廠應用材料(Applied Materials)、科林研發(Lam Research)、科磊(KLA)近期法說來看，受到缺料緩解、在手訂單順利消化，業績普遍表現不錯，但後續在手訂單金額將逐步下降，對於23年展望也更加保守。

不過觀察主要半導體廠法說，調降資本支出主因為延後設備機台裝機時程，然廠務相關工程仍依原先建置進度進行，因廠房建置需1～2年，且近年因缺工缺料延長建置時間，若等景氣回溫再建置廠房將錯失更多未來成長契機，因此產業庫存調整對於相關廠務供應系統業務影響有限，對設備相關產業而言則影響較大。

雖然部分終端應用自21年底已開始趨緩，但半導體產業因產能不足、擴產不及，以及重複下單等問題，導致晶圓廠產能仍持續滿載，即便22年初即因終端庫存水位高而開始去化庫存，但晶圓代工處於供應鏈傳遞末端，長鞭效應使得反應時間落後約4～6個月。

以目前來看，已經可以看到多數IC設計公司營收、獲利已大幅下滑，上游2線晶圓代工廠營收也開始回落，台積電雖然11月營收仍創下歷史新高，不過，隨著年底歲修、砍單效應開始浮現，23年上半年5、7奈米產能利用率將進一步鬆動，將導致後續營收開始修正，並且公司也在最近一次法說中表示，客戶庫存高峰將落於22年第3季，並從第4季開始下滑，但庫存調整最大影響將落於23上半年。

值得慶幸的是，過去半導體產能鬆動伴隨而來的都是價格下跌，但此一輪的修正循環與過去不同的地方在於，並未出現價量齊跌，對台積電、聯電、日月光等1線廠來說獲利影響應不大。

雖然目前全球通膨影響消費需求，但各國政府當前主要目標在於對抗通膨，已無暇顧及是否壓抑經濟成長，顯示相關廠商營運面臨的考驗才剛開始。在需求部分，自消費性電子產品需求明顯下滑後，通訊與工業等需求也逐步趨緩，僅車用產品與美國資料中心需求尚稱穩健，對照目前終端需求弱以及IC設計廠商庫存去化速度緩慢，單純透過銷售行為降低廠商存貨恐緩不濟急，且半導體廠普遍有降價也無法增加銷售的想法，目前尚無殺價破壞行情的共識，但也不排除未來市況更差，將採取更進一步降價動作。

此外，也可觀察廠商是否於22年底或23年首季透過打銷庫存的方式加速存貨金額下降，此舉也有利半導體產業於23年上半年落底。目前市場普遍認為Fed要到24年才會開始降息，因此在救市手段有限的情況下，即便23下半年需求開始回溫，半導體產業要複製15年、18年的U型反轉難度仍高，認為呈現L型復甦的可能性較高，且1線廠營運將優於2線廠。

IC設計龍頭聯發科(2454)22年前11月營收5101.12億元，年增14.06%，前3季EPS達62.95元。由於聯發科的主力產品為手機、網通等應用，終端產品多元，以致營收表現相較其他IC設計股穩健，不過受到中國市場衰退幅度大，聯發科第4季營收恐大幅衰退。

聯發科22年第3季庫存達834.4億元，低於第1季的893.8億元與第2季的914.1億元，由此可見從第3季就開始處理庫存。此外，聯發科先前宣布自20年起，除了配息率從6～7成，提升至8成外，未來4年每年加發16元特別現金股利，以22年獲利應可維持7個股本、配息率8成來看，23年現金股利能維持73元，以目前股價約在600～650元之間來看，殖利率超過10%。

再來看到面板驅動IC大廠聯詠(3034)，由於面板是此循環中率先進行調整的產品，導致22年第2季以來單月營收持續探底，直到10、11月營收開始連續反彈向上，似乎底部已現。且以22年EPS可維持在45元左右，配息率8成來看，股價下檔空間應有限。

另外，封測龍頭日月光投控前3季EPS達10.74元，10、11月營收仍維持在600億元之上，雖然全年獲利小幅差於21年，但由於資本支出的下修，配息應可維持7元水準，股價自十月低點71.5元反彈逾4成，最高一度來到102.5元，以目前股價在95元附近震盪來看，殖利率也有7%，股價90元以下應具強力支撐。