台積電(2330)法說會在即，不受4月3日地震1次性提列費用衝擊影響，反而伴隨著美國亞利桑那州將建3廠及獲得美國66億美元補助利多先行大漲，外資券商翻多台積電報告更是一波接一波，由於國外機構法人才剛開始全面性的覆蓋研究AI供應鏈，大小摩坦言，外資買盤正排隊等進場，台積電有望隨著輝達(Nvidia)之後，持續評價向上調升行情，護國神山法說會未登場已先在外資圈造成轟動。

台積電今年1月份法說會時，預告第1季營收約落在18到18.8億美元，首季毛利率預估約52～54%，而市場機構法人也多打安全牌，普遍預估台積電第1季毛利率將落在52.9%左右。而台積電首季營收甫公布，再捎來利多，以5926億元超乎市場及多數外資機構預估。展望第2季，市場普遍預估台積電毛利率將落在53.1%，就財報部分，台積電的毛利率成為牽動法說會的關鍵字。

不過，外資券商自3月以來數次調升台積電目標價後，就在距離台積電法說會舉行前1周，摩根大通及花旗證券再進擊，分別調高台積電目標價至900元及950元，摩根大通鑒於台積電來自AI的成長動能強勁，加上先進封裝投資有必要再加快下，預期台積電有望在此次法說會宣布調高資本支出，預估第2季營收以美元計算將出現7%的成長，並認為台積電雖有4月3日大地震造成1次性成本支出影響，但預估第2季毛利率仍可維持約52%的水準；花旗則預估第2季營收將季增4%，著眼下半年AI手機的正面競爭，尤其蘋果、高通、聯發科等都將採用3奈米，花旗上調台積電明年EPS47.35元，給予20倍本益比，目標價上看950元。

外資調高台積電目標價不是新鮮事，首季毛利率也只是短期影響，外資圈更關注的是，台積電可能在法說會宣布調高資本支出，以因應輝達GB200晶片即將引爆的需求，甚至有不少分析師預期台積電先進製程明年有機會漲價，這些基本面的轉變讓外資不得不加緊腳步回補持股。

尤其輝達在GTC大會發表Blackwell新平台及GB200超級晶片後，外資預期，來自輝達及4大CSP廠AI半導體晶片需求將自下半年起加速湧入，台積電3奈米製程需求強勁不在話下，並有必要增加高雄2奈米製程的資金投入，高盛預估，台積電未來幾年的營收複合成長率將達到15～20%，長期毛利率並可維持在53%上下，以明年台積電獲利將上看5個股本的期望，評價有偏低之虞。

AI的投資熱潮雖已席捲好一段時間，但據觀察，外資機構法人始終對於AI供應鏈未出現All In的投資熱情，直至輝達GB200超級晶片發表，外資圈開始掀起投資巨浪，摩根士丹利分析師就直言，愈來愈多的海外機構投資人開始研究AI供應鏈，且有更多的買盤正等著進場，相信明年起台積電的先進製程可能需要漲價，並帶動台積電EPS上修。

輝達GB200有多威？竟然能翻轉台積電的營運成長軸線。分析師直言，輝達新的Blackwell架構的串接能力特別好，對於雲端服務商(CSP)來說，過去買輝達的產品做訓練，但下半年將量產的GB200晶片既可以做訓練也可以做推理，這都讓CSP廠重新評估未來資本支出該如何配置。

據供應鏈指出，GTC大會後，原本CSP廠還在要買輝達GB200晶片一魚二吃、還是買輝達訓練晶片但自研推理晶片路徑中猶豫搖擺，但最新的消息是，4大CSP廠已先後指示供應鏈全力往GB200量產路徑推進，這也意味著GB200的需求量將顯著提升，而Blackwell晶片比起輝達前1代H100晶片大了約1倍，每片CoWoS可切入的片數將從30片降至15片，先進封裝產能勢必有再增加資本支出投入的必要。

鑒於輝達GB200的出貨預估將大為提高，摩根士丹利證券預估，未來幾年全球針對AI的資本支出投入也將大增，預估至2030年全球雲端AI的資本支出將上看3000億美元，其中AI半導體資本支出就高達2300億美元，年複合成長率高達14%，是重中之重，台積電受益自不在話下；另AI硬體的資本支出預估也將由今年的430億美元成長至700億美元，年複合成長率達8%，尤其GB200掀起液冷應用新商機，外資分析師認為，即便雙鴻(3324)、奇鋐(3017)股價都已大漲，但外資的持股比率都仍未達滿足點，只要逢低就有外資法人等著進場。

而在全球重量級AI股中，台積電本益比偏低，已逐漸是共識，這個效應更逐漸在外資圈發酵。摩根士丹利就直言，不管台積電的成長動能是來自GPU、ASIC、雲端或是邊緣AI晶片，在全球半導體供應鏈中，台積電都擁有最高的AI營運成長能見度，且供應鏈確認發現，台積電已在醞釀明年先進製程將漲價10%，加上台積電海外設廠平衡掉地緣政治風險的折價，這些營運基本面的轉變，都驅動台積電未來幾年營運成長，相信未來一段時間，台積電評價將可跟著輝達的腳步往上調升。