美國聯準會（Fed）近期透露「先縮表、再升息」的鴿派論調，激勵全球金融市場欣欣向榮，今年美林特別股指數表現亦相對強勁。柏瑞投信2017年推出國內首檔的特別股基金「首發告捷，勢如破竹」，根據投信投顧公會統計，截至7月31日的基金規模已來到新台幣240億元，成為境內股票型基金規模之冠*。接著更於8月發表「特別股白皮書」（Preferred Security White Paper），為投資人剖析全球特別股市場的投資契機。

柏瑞投信投資顧問部副總林炳魁表示，柏瑞投信特別股海外投資顧問團隊所發表的「特別股白皮書」，研究範圍涵蓋特別股主要市場，從基本面、技術面、評價面等面向為投資人解析特別股市場中長期的投資機會。由於一般投資人對於海外特別股資產較為陌生，相關的市場資訊取得亦相對較不容易，因此希望能藉由特別股海外顧問團隊穩定且豐富的研究經驗，結合柏瑞投信在地的專業管理能力，提供一個投資特別股市場的詳實參考依據。

林炳魁指出，柏瑞投信在固定收益市場已有一席之地，其中，柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)是首檔境內高收益債券基金，目前更以新台幣327億元規模**，獨占同類型基金鰲頭。如今，柏瑞投信管理的首檔特別股基金已是境內最大的股票型基金，亦成為投資特別股市場的領導品牌，奠定柏瑞投信｢股債雙霸」的產業位置。

至於在特別股市場前景方面，柏瑞投資特別股海外信用分析師Michael Schaller表示，美國金融業體質在金融海嘯後已越來越強健，根據美國聯準會（Fed）近期公布最新的銀行壓力測試結果，34家受測大型銀行不但全部過關，也是連續第3年的全數達標。由於全球和美國經濟穩定成長，美國利率水準已接近中性水平，無需進一步大幅升息，加上金融業的資本適足率都符合高標，可望為特別股後市提供支撐，預期到年底前的特別股指數還有利差收斂空間。

此外，在全球利率水準相對仍低、市場波動加劇的環境下，投資人對於收益的需求仍然強烈。由於特別股資產具有獨特的資本結構、相對較高的殖利率水準、較佳的信用評等和相對較低的違約率，再加上和其他資產類別的相關性較低，對於利率的敏感度亦相對不高，因此仍相對具有投資契機，也相對適合作為分散投資組合風險的資產之一。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，銀行的自由資本不足和持有過多流動性不足之風險性資產，為2008年金融海嘯發生的2大主因，不過從2013年開始實行巴賽爾協定III（Basel III）以及在美國陶德-法蘭克（Tod-Frank）金融監管改革法案的限制下，銀行類股的違約風險已大幅降低。近期美國殖利率曲線轉向平坦，但處於緩升息的環境下，有利於特別股的表現。

由於Fed在近期貨幣政策會後聲明中，將通膨略低於目標的用詞調整為通膨低於目標，顯示對通膨展望轉趨保守，市場預期Fed在9月升息的機率相當低，並將以縮表取代升息，甚至根據彭博利率期貨顯示，12月升息機率已跌破4成。而觀察美國自2015年底升息至今超過一年半以來，美林特別股指數其實並沒有受到升息太大的影響，儘管近期較為震盪，但市場修正時反而是進場機會，不過仍須評估己身投資屬性，並留意特別股市場仍有波動風險。

 

圖一、全球主要資產殖利率

資料來源：摩根大通、美銀美林及柏瑞投資，以美元計算，截至2017/6。特別股:美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債券:美銀美林全球高收益債券指數；全球投資級:美銀美林全球公債；美國公債:美國10年期公債指數；德國公債:德國10年期公債指數；日本公債:日本10年期公債指數。

 

圖二、柏瑞投信管理的特別股基金規模變化

 

資料來源：投信投顧公會、柏瑞投信，截至2017年7月。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。特別股仍有相關風險。

 

 

 

註：*資料來源：投信投顧公會-境內股票型基金，截至2017/7/31。本類型市場規模總計新台幣5460億元，柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)，截至2017/7/31，規模為240億元。**資料來源：投信投顧公會-境內高收益債券型基金，截至2017/7/31。本類型市場規模總計新台幣1864億元，柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，截至2017/7/31，規模為327億元。

 

 

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