去年底跟近期，巴菲特兩度增持Phillips 66（美股代號：PSX）。多數媒體都用巴菲特抄底能源股來解讀，認為巴菲特是在油價低點買入能源股。但這其實是一個錯誤的解讀。

 

Phillips 66在分類上雖是屬於能源股，但Phillips 66其實是煉油廠。煉油廠是在賺原油跟精煉後的成品油之間的價差，原油反而是煉油廠的成本，當原油價格下跌，煉油廠利潤不減反增。可以參考同樣為煉油廠的美股：Tesoro Petroleum Corporation（美股代號：TSO）、Valero Energy Corporation（美股代號：VLO）、Western Refining. Inc. （美股代號：WNR），這幾家公司跟Phillips 66一樣，在油價大跌期間，獲利都沒有因此而減少。下表簡單列出這幾家公司每季的EPS，油價是從2014Q3開始大跌，而從下表可以看出這些煉油廠的獲利，在2014Q3之後沒有下降，反而上升。

 

反觀其他能源股，則是從獲利轉為大幅虧損。下圖是統計美國前3000大企業中能源股的獲利，可以看到能源股的獲利從2014Q3的高峰直接往下掉，到了2015年，這些能源公司每季要虧損幾百億美元，所以有許多能源股都是腰斬再腰斬。

Phillips 66的股價，從油價最高點的2014/06/22，到2016年1月底，股價只下跌了3%。所以當巴菲特買進Phillips 66，根本與逢低買進能源股無關，單純與他過往的投資行為一樣，買入獲利穩定的企業。

 

所以如果想要跟隨巴菲特投資，那要清楚這是在投資一個現金收入良好的穩定企業，並非抄底油價。當哪天油價恢復大漲，這也跟煉油廠沒什麼關係，這些煉油廠反可能會因為獲利被壓縮反而下跌。想要抄底油價，那就去買快倒閉的頁岩油公司吧，因為他們的價格已經是倒閉的價格了！