美國10期公債殖利率在5月回落到3%以下，帶動主要特別股指數與ETF皆走強。柏瑞投信6月「洞悉特別股」報告指出，美國聯準會(Fed)雖釋放出偏鷹派消息，但由於國際政治風險增溫，避險買盤流入債市，美國公債殖率不升反降，推升整體特別股近期價格明顯走強，不過特別股市場並未過熱，整體評價面仍在合理範圍。

柏瑞投信投資顧問部副總石永平表示，雖有Fed官員預期今、明年的升息次數會增加，但美國公債殖利率卻沒有明顯變動，主因就是聯準會今年政策動向都還在市場預期範圍內，加上中美緊張關係遲未落幕，接連不斷的政治性風險讓資金轉往公債避險，壓抑美國公債10年期殖利率在3%以下，近期特別股*價格表現因此相對穩健。

在美國經濟整體表現方面，由於經濟溫和增長，2018年第一季經濟成長率2.8%，為2015年第三季以來新高，並且5月ISM製造業指數回升到58.7，亦終止先前連續兩個月下跌，使經濟學家調升第二季經濟成長預期至3.4%，而整體金融產業獲利與體質均穩健，顯示特別股市場基本面無虞，股利可望如預期發放。

在特別股信評展望方面，5月總計有21件特別股被調升信評，9件調降，調升件數高於3月份，亦為連續第五個月增加，整體特別股市場平均信評維持於BBB，信用品質維持於投資等級，信用風險仍低。雖然特別股價格近期走揚，但仍在合理水準。此外，5月共有10檔特別股發行，發行金額約38.6億美元，較4月增加，且是自2016年以來單月最大量，從第二季起發行量已見顯著增加。

特別股指數殖利率5月下滑至5.59%，從5月的最高點大幅下降了約30個基點，與其他資產比較，特別股指數與美國10年期公債殖利率的利差縮窄至2.73%，此利差雖在近年偏低水準，但仍屬合理。此外，特別股與信評同為BBB的公司債利差則收斂至1.3%，也在近年相對合理水準。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，主要投資策略持續向「降低利率風險、提升信用風險」的方向靠攏，判斷今年下半年公債殖利率水準約在2.8%~3.1%區間。至於持股策略上，考量課稅因素，正降低美國特別股部位，並積極加碼能源產業相關的MLP企業特別股，因為這些能源企業主要負責輸油管線、獲利穩健且與油價波動較無關。

柏瑞投信表示，近日特別股指數之殖利率如預期回落，使投資人有獲得額外資本利得的機會，綜觀目前的殖利率水準以絕對數字來看，未來幾個月殖利率走低(價格走升)的機會仍高，也提醒投資人仍須留意特別股市場波動風險。

 

*本文所指特別股價格與指數，皆以美銀美林固定利率優先證券指數為例。

 

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