【數報】2019年在併入群豐及光罩本業成長下帶動下，預估營收34.36億元YoY+19%，受併入群豐及美祿打壞帳影響，使得本業較去年衰退，業外今年受惠金融評價利益，預估光罩稅後EPS為1.47元，業外挹注下，獲利明顯回溫。

光罩今明年共投入20億資本支出，於19Q1開始擴充65nm~40nm12吋光罩產能，公司預計20Q3開始會有明顯營收貢獻，兆豐預估單條產線約可貢獻約5千萬/月，以資本支出估約可有2-3條產線，預期12吋光罩將成為2020~2021主要營收及獲利成長來源。

展望2020年受惠群豐營收貢獻整年營收；美祿受惠去美化與半導體景氣復甦而成長，加上並無一次性認列虧損，可望有虧轉盈；12吋光罩20Q3開始放量貢獻營收。預估營收為43.75億元YoY+27.3%，與前次預估相當，毛利率雖受群豐影響，但隨12吋光罩量產帶動產品組合好轉，毛利率可望逐季走升，預估毛利率為21.1%，另估稅後EPS為1.52元，本業獲利明顯成長。

光罩目前股價約處2.5X20(F)PBR，為公司近五年0.6~3.6X偏上位置，儘管看好光罩產業趨勢及切入12吋光罩，未來想像空間可觀，但考量評價並未偏低，且短線進入淡季，12吋貢獻仍需時間發酵，短線缺乏刺激股價利多，因此建議待回檔再行布局，維持光罩「區間操作」投資評等，6個月目標價維持(3.1X2020(F)PBR)，潛在上漲空間7%。

資料來源:兆豐投顧 2019.12.04