這個時期停工的企業去銀行借錢，一張臉看起來就是要違約，我要是銀行絕對不敢借，所以發行債券是一個重要獲取資金的管道，這也是美國聯準會要直接挹注資金到公司債的理由。

但是聯準會直接買進公司債是有條件的，只限於「投資級公司債」。聽起來很合理，如果是垃圾債都叫「垃圾」了，那也沒有買進的必要。

但是現在最大的問題是，誰是「投資級」？誰又是「垃圾級」？該由誰來說了算呢？答案是信評公司。換句話說，「信評公司」是這波疫情下企業資金是否斷鍊的關鍵。

以標普信評為例，依等級由高至低依次為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D。只有AAA、AA、A、BBB這四種層級屬於「投資級」，也是本次QE受惠的債信評級。從「BB」開始往後到「D」都屬於「垃圾級」，所以「BBB」是「投資級」債券的最低評級。

關鍵來了，如果受到疫情影響，公司信評等級滑落，從「AAA」掉到「BBB」，至少還是「投資級」；不過從「BBB」掉到「BB」，那就是由「投資級」變成「垃圾級」，成了俗稱的「墮落天使」。

如此一來影響可大了，不僅得不到聯準會本次QE的資金挹注，更頭痛的是，許多投資機構持有企業公司債的基本要求，是必須得為「投資級」，例如我們的保險公司、或是國外養老機構。不過信評等級一旦從「投資級」變成「垃圾級」，這些機構就得「被迫」出清這些「墮落天使」，大家要知道，養老機構不像散戶天天在買賣，他們很少買賣，不僅資金部位大，也是最忠實的長期買盤，一旦出手拋售，那股力道會使得原先是「投資級」的公司債瞬間被踐踏在地。

目前「BBB」級債券規模已經飆升至3.3兆美元，佔「投資級」債券比例超過一半，而當前低於BBB級的「垃圾債」市場規模為1兆美元左右。歷史數據顯示當景氣反轉時，通常會有15%的「BBB投資級」債券變成「垃圾級」。換句話說，將有近5000億美元的「投資級」公司債變「垃圾級」，這個金額是有史以來最高的。這些企業不僅得不到QE的資金挹注，還將面對到投資機構的拋售，使得這些原先是「投資級」別的公司出現資金周轉不靈的窘境，迎來可能的破產潮，其中不乏許多積欠大量債務的大型企業。

例如今天一則消息顯示，美國汽車大廠福特(Ford)遭到國際信評公司穆迪(Moody’s)與標普全球評級(S&P Global Ratings)雙雙調降信用評級為「垃圾級」。根據彭博社估算，福特的未償還公共債券和貸款總額約為958億美元。

這筆錢還有沒有可能收回來？這批「墮落天使」會不會成為下一波引爆金融體系的地雷？這是接下來全市場最關心的事。