中秋節假日期間，諸多利空消息發酵下，投資人臉色「青筍筍」，中秋節過後，國際股市有沒有機會上演先蹲後跳逆轉秀?

向威觀點

1. 近期利空重點整理。

(1) 美國聯準會年底升息的變數。聯邦期貨利率顯示12月升息的機率仍有四成，而彭博社調查的經濟學家84%認為年底聯準會會升息。

(2) 全球面臨通膨不振壓力，國際貨幣基金會(IMF)可能於十月分調降全球經濟成長預估值。日本八月通膨(扣除生鮮食物)年減0.1%，為2013年4月日本央行實施QQE政策以來首度轉負成長。

(3) 大宗商品疲弱，銅礦再次跌破5000美金，六年新低，礦業商巨擘-嘉能可(Glencore)週一(9/28)股價暴跌30%，自2011年IPO以來股價跌逾九成，因銅礦銷售佔嘉能可整體的三成六，市場形容為礦業版的雷曼黑天鵝事件。嘉能可已提出包括減債，出售資產，以及降低股利發放等管理措施，並於發表聲明不存在償付問題，目前該公司流動資產513億美元仍大於流動負債455億美元，但帳上現金僅剩31億，該公司的債務危機如何發展，蝴蝶效應牽動著大宗商品價格和其他礦業公司的信評命運。

(4) 歐元政治大地震。西班牙東北方自治區「加泰隆尼亞*」上周日議會選舉結果出爐，分離派主要政黨獲得議會過半席次(Junts Pel Si加上CUP人民團結候選人黨)，Junts Pel Si選前已制定分離獨立計劃，一旦當選將推動通過加泰自己的憲法，並建立軍隊、中央銀行及司法體系等制度，西班牙年底國會大選的變數恐讓市場燃起歐元地緣政治面風險的擔憂。此外，西班牙北部的巴斯克自治區也希望透過公投來決定政治前途。
*加泰隆尼亞人口有750萬，佔西班牙整體人口16%，但由於該地區較富裕，GDP佔西班牙整體的五分之一。

2. 節日變盤? 所謂變盤，換句話就是「節日前跌，節日後上漲的機率就大，反之亦然」。哪些節日有變盤的預期? 包括元宵、清明、端午、中秋、農曆為傳統的重要節日，每逢重大轉折，市場總是瀰漫變盤轉折的心理預期，畢竟「跌深反彈與漲多回檔」是股市的自然定律。除反映節氣因素外，也不乏基本面的支持，例如，中秋後進入傳統的銷售旺季，包括中國的十一長假，歐美的聖誕節日，以及每年一月初(1/6~1/9)美國最大的消費電子展(CES)和農曆年買氣等。

3. 投資策略:  先蹲後跳，還是先跳後蹲 ?
 過去十年中秋節的實證統計(上表)，(1)中秋節，前五日漲/跌的機率達五成，(2)先蹲後跳的機率，高於先跳後蹲。今年，股市已經先蹲，MSCI世界指數下跌2.21%(9/18~9/25)，為2013年10月中以來新低；MSCI新興市場指數下跌4.91%，為2009年7月以來新低。(3)中秋節後的第四季行情值得期待，但又怕受傷害。從過去機率來看，中秋節後至年底(或隔年的一月底)，股市正報酬的機率達七成，若至隔年的二月底，正報酬機率更達八成。不過，2007與2008年因為景氣開始下滑與金融海嘯事件，讓反彈行情變調，而2014年則是因為聯準會宣布結束量化寬鬆。

 今年呢 ? 只能說大環境變數不少，市場依然缺乏信心，建議投資人押注第四季行情發酵前，先做好資產平衡配置，適度提高債券比例再說!!