想打造符合4%rule*需求的退休投資組合，在股債波動QE的時期，僅靠「傳統平衡型基金」將面臨很大的考驗，其中一項原因，就是該類基金有一定的最低最高的投資比例，較缺乏紀律買低買高的避險的彈性，因此面對市場動盪抗跌能力低。反觀，「動態調整的平衡型基金」，因沒有固定的配置要求，客觀依據市場波動情況或衡量指標(例如本益比高低)紀律執行買低賣高策略，期望以絕對報酬目標來擊敗市場，這類產品將是投資人進行長期理財規畫的首選之一。

 

向威觀點 

1. *何謂4%rule?
1994年MIT學者者William Bengen提出所謂「安全提領率」的退休理論，也就是一般市場所熟知的「4% rule」 (亦即花費占投資金額的比例)，Bengen以三十年的滾動分析，針對65歲退休人士，從1926年以來(1926-1955年，1927-1956年…)歸納出只要退休第一年，從退休金本金中提取不超過4％，之後每年依通貨膨脹率微調，即使到過世，退休金還花不完。後來4%這個數據常被用來算出需要多少退休金。

2. 用4% rule如何算出需求退休金?
假設，退休後一個月預計花費支出是5萬，一年就等於60萬，套用4% rule，支應退休生活需要的投資組合金額=一千五百萬!!
3. 4% rule，平衡配置很重要，但股多少?債多少?
Bengen發布於Journal of Financial Planning文章(October 1994)，測試4% rule的投資組合= 50~75%的美股(標普五百指數) 其他中期的政府債券。

4. 4% rule安全提領 ? 考驗才開始

● 考驗一:利率越來越稀薄，安穩理財越來越難。
下圖為美國實質聯邦利率(也就是基準利率扣掉PCE物價指數)的長期走勢，1980-1990年代平均還有4.8%，1990-2000年平均為2.9%，2000-2010年為1.0%，2010年迄今呢? 隨著歐洲開啟負利率的大門，存款已經成淪為不具生產力的資產，而對屆齡退休的人來說形成很大的挑戰。例如，掌管141兆日圓(六月底止)的日本退休養老基金(GPIF)日前(10/1)宣布要大膽投資歐美高收益債，除了因面臨老人化嚴峻的問題外，低利率大環境是才是壓垮各國退休金的最後一根稻草，不僅日本，歐美退休金也面對未來龐大財政資金缺口。

 
● 考驗二: 不是要大賺，而是避免大賠: 「4% rule」*的關鍵
因為QE讓市場波動加劇，4%安全提領準則，正面著市場的考驗。Bengen發布於Journal of Financial Planning文章(October 1994)，測試4% rule的投資組合，其中50~75%為美股(標普500指數)，其餘的組成為中年期的政府債券。

不過，傳統的股債平衡配置，可能僅能達到降低波動度的要求，但在累積長期報酬的過程，投資人希望在股票評價面變昂貴時，基金可以自動逢高調節，當股價變便宜時，可以逢低加碼，也就是有紀律地進行「逢低買逢高賣」的操作。下圖，比較A投資人與B投資人退休情境。相同假設1.退休投資本金五十萬美元，2.退休投資標的為S&P500指數，3.每年從投資固定提領5%(每年隨著通膨率調整增加3%提領)。唯一不同的是，A投資人是2003年進場，B投資人是2000年進場布局。經過計算，A與B的退休投資期末餘額(如下)，兩者相差十五倍，可以預期的是，B投資人再過幾年，退休金將不夠支應後續的生活花費。為何呢? 因A躲過了2000~2003年的股災。

 A : 八十六萬七千九百三十一美元
 B : 五萬七千兩百九十五美元

 
● 考驗三: 30年夠花?還是40年夠花?
4% rule，是在十年前的合理情境，但隨著長壽風險的增加，30年的提領是一個相對保守的假設。根據，Society of Actuaries原始研究，，兩千組65歲的退休夫妻，其中一個人活到95歲的機率是31%，到2012年，該機率是43%，2008年機率是50%。

 

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 嚴守投資策略與操作紀律，創造出的穩健抗跌績效深獲國際投資人肯定，即使在市場面臨重大風險時基金規模仍能持續長。

 五大特色: 操作平衡新概念

1. 反向投資的策略。隨市況動態調整持股比重，介於 50% 和 100% 之間，其餘部分僅以貨幣市場工具(或現金)持有。

2. 根據波動度調整。波動度放大通常代表市場可能有重大變化，基金將適時進行持股策略的調整。

3. 新平衡配置。以貨幣市場工具取代債券部位強化資產配置間的負相關性，找回原屬平衡型基金的「穩健抗跌」特性。

4. 分散性與流動性。固定持有120支歐洲和美國的高流動性股票，降低非系統性風險，以及市場動盪時的流動性風險。

5. 持股兼具收益及平穩。投資標的多具有最小波動性和最大收益率的特性，同時亦符合投資者追逐高利率商品的趨勢。

 (資料來源第一金投顧)

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