正當全球央行為了經濟疲弱與通貨物價走低而大傷腦筋的時候，油價從低部42美元 (8/26,布蘭特)，悄悄漲到每桶54美元(10/9,布蘭特)，短短兩個月大漲了約28%，不過，就在投資人對能源類股重新燃起一線希望的時候，美國能源總署(EIA)澆了市場冷水，認為明年產能過剩將持續….

 

向威觀點 

1. 沙烏地阿拉伯手下留情?
自從2014年底沙烏地阿拉伯為了阻止美國頁岩油繼續搶食市場，將每日的石油產出調高至每日一千萬桶以上，受美國葉岩油產量增加等影響，原油供應過剩，導致油價自2014年6月來重挫逾50%。不過，隨著油價每桶40美元，美國體質差的頁岩油商開始出現資金債務違約問題，不僅鑽井平台大幅減少，油商開始大砍明後年資本支出。美國頁岩油商投降，有助於減低供給，是否宣告頁岩油的戰爭已接近尾聲值得留意。OPEC的霸主沙烏地阿拉伯，每個月產出的最高峰約在七月達到每日1057.7萬桶/日(上圖)，目前已連降兩個月，九月最新統計為1030萬桶。

不過就美國能源總署的看法，非石油輸出國組織（OPEC）產量明顯下滑，但預估未來1年產能過剩將持續，與OPEC認為明年有機會供需平衡的看法顯得保守許多。

 

2. 油價掌聲響起，有沒有東風?
自從9月17日美國暫緩升息以來，對於強勢美元的風險因素暫告一段落，激勵了大宗商品以新興市場貨幣等，趁機活蹦亂跳了起來。當然，油價交割都是和美元來計算，油價本身就與美元緊密呈反向掛鉤。也就是通常美元漲，石油價格就有下跌壓力。現在，美元強出頭氛圍已經不復存在，油價相對有機會表現。另外，美國東部10月開始進入冬季氣候，冬令時節即將於11月初展開，預期家庭暖氣主要需求增加推升熱燃油價格 (下表)。

 
(名詞解釋: 熱燃油為原油分餾裂解的中間產品，約佔原油耗料的 25％左右，是在汽油提煉後的下一道程序中提煉出的產品，主要是充當燃料，為美國冬季家庭暖氣的重要來源，因此氣候通常是影響熱燃油的最大因素。)

 

3. 股價基期低，跳彈容易
過去五年以來，MSCI世界指數漲幅接近六成(下圖，統計至)，相對於能源指數的一成漲幅，兩者相差接近五成。就是因為股價基期低的緣故，利空消息的反應相對鈍化(呈現利空不跌)，但對利多消息反而特別敏感。

 
4. 遠慮在哪?
油價大幅反彈後，市場相對沒這麼悲觀，不能說已全面翻多，至少從極度悲觀情緒轉變過來，這對於能源基金的投資人來說是件好事，有助於短期交易動能。但還是要強調，全球景氣放緩還是主要風險，加上國際解除對伊朗制裁，伊朗表示已經將在今後幾年內推出50多個石油勘探開採的新項目，預期伊朗石油禁運明年第一季有望解鎖重返油市，這些都是未來要觀察的。

5. 投資策略: 美國能源業第三季財報預估獲利將較去年大幅衰退六成，從基本面來看毫無賣點，難看的財報數字是無法吸引用基本面選股的投資人，不過平心而論，股市很大一部分是反映在對於未來的預期上，而能源股第四季相對有機會表現，就看投資人如何把握，看好能源股反彈的投資人，建議可以把一部分的資金或分成三~五等份，逢收黑布局，守株待兔靜待季節效應的反彈。

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