(作者: Andy Brunner)

自股市出現四年以來首次的大幅修正之後，於十月份出現一波較大規模且快速的反彈，漲勢亦延續到十一月初。MSCI世界指數(MSCI World Index)在9月29日－11月23日間上漲9.06%，而美國、歐洲、新興市場及亞太地區股市反彈的幅度，足以弭補自8月17日以來股市下跌的損失。

 

該如何看待股票市場的反彈

調高股票配置比重的理由甚為簡單且明瞭，Andy Brunner認為，投資人對中國經濟放緩而導致的全球經濟降溫過度恐慌，加上市場對聯準會將升息的反應，且債券市場亦出現過度拋售，以上種種因素都讓證券價值水平已出現明顯改善。

 

目前股市表現明顯回升，壓縮股市再繼續向上攀升的空間，但即使如此，美國步入衰退的風險仍舊相當的低，中國落底的風險也緩和了，儘管經濟成長動能放緩，但長遠表現仍然可期。

 

此外，企業獲利在連續幾季受到能源價格驟跌的影響後，全球企業的每股盈餘預計將於明年有所改善。然而，考慮到目前的證券價值水平、美國貨幣緊縮政策及中性的經濟數據，再加上來自市場獲利了結的賣壓，企業每股盈餘改善的幅度仍是個爭議。

 

目前全球還有哪些標的尚有獲利空間?

從區域投資的角度來看，歐洲及日本持續貨幣寬鬆的環境、優於預期的企業獲利成長表現，且證券價值處於合理水平，Andy Brunner因此看好歐洲及日本。若從投資策略的角度來看，「日本」則脫穎而出，國際投資人佈局於日本市場的比重仍相對較低，日本本國投資人則持續將資金從固定收益市場轉至股票市場。若從多項指標來看，美國企業的價值水平為全球最高，且隨著經濟增長接近高峰，美國企業獲利成長的空間將越來越小。新興市場由於仍較依賴中國的經濟成長，因此Brunner對該市場保持中性的投資看法。

 

若從產業配置的角度來看，週期性產業仍被看好，惟僅限於歐、美市場的消費性循環產業，及財務體質良好的科技公司。若從股票市值來看，大型股、小型股的表現將優於中型股，然並不預期任何市場的大型、小型股會有突出的表現。

從資產配置的角度來看，即便近期股市出現2011年以來首次大幅的修正，風險性較高的資產仍出現過熱表現。其中，股票自十月反彈之後，表現明顯超過其他任何的資產類別。然股市劇烈震盪仍有可能會發生，然對長期投資人來說，股票可考慮將其轉為穩定投資組合表現的資產。目前來說，股票、債券及房地產依然維持適度配置較高的比重。另外，隨著中國的刺激經濟計劃，及新興市場逐漸改善的經濟數據，都有助投資人降低對全球經濟增長的疑慮。

 

各主要經濟體的貨幣政策

央行貨幣政策依舊廣泛被報導討論。中國人民銀行於過去一年已降息六次，並調降銀行的存款準備率。美國聯準會的會後聲明，遠較市場預期的傾向鷹派。日本央行則維持貨幣寬鬆政策不變；歐洲央行行長德拉吉則暗示，貨幣寬鬆規模有擴大的可能性；然英國央行行長卡尼(Carney)指出，明年升息的可能性，將大於期貨市場所預估的2017年第二季。

 

聯準會是否會於十二月升息?

近期聯準會聲明及其主要官員的演說與談話，均暗示聯準會將於12月15－16日的利率會議中，宣布升息的訊息。從2年期的公債殖利率，及美元指數都於近幾週向上攀升的情況來看，市場對聯準會升息的消息已開始反應。聯準會若於十二月開始進行利率正常化，市場皆認為聯準會將會採取循序漸進的步伐。

 

接下來，Brunner認為風險性資產仍將較政府債券受到投資人的青睞。由於大量企業併購與公司債發行的影響，造成投資等級債券未能與其他投資商品同時反彈，但目前的利差已較今年年中時擴大許多。

 

隨著美國聯準會升息在即，市場預估美國通膨率將於2016年時，從0%上升至1.5%，美國公債殖利率也將向上攀升。雖然，德國公債殖利率的利差於近幾週已擴大，因而使得德國債券價格被高估的情形更為嚴重，但隨著歐洲央行持續購債，一般所謂的「公允價值水平」也不再具有意義，而歐元走勢也將因此受到壓抑。

 

新興市場債中，表現較佳的高評級債券會持續其出色的表現，但新興市場公司債的基本面仍甚具挑戰性，且聯準會升息將會為新興市場的投資前景增添疑慮。

(本文由晨星英國撰寫，晨星台灣編譯)

 

 

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