【時報記者林資傑台北報導】IC載板暨印刷電路板（PCB）大廠欣興(3037)2024年首季稅後獲利優於市場預期，且受惠人工智慧（AI）需求強勁，第二季營收展望自「持平略減」調升至「持平略增」。外資普遍持續看讚後市，維持「買進」評等、目標價區間自120～250元略升至120～262元。

欣興股價3月中觸及204元的近8個月高後震盪拉回，22日下探166.5元的3個月低後回穩，今（24）日開高後放量直攻漲停價187元。不過，三大法人持續偏空，本周迄今仍賣超1960張，其中外資、自營商轉為買超203張、210張，投信則持續賣超2373張。

欣興2024年首季合併營收264.02億元，季增2.78％、年減0.62％，歸屬母公司稅後淨利24.33億元，季減16.28％、年減40.57％，雙創同期第三高，每股盈餘1.6元。展望後市，受惠AI需求強勁，第二季營收展望調升至持平略增，但坦言相關產線調整將使毛利率承壓。

綜合各家外資最新報告看法，欣興首季毛利率續降至16.26％，低於市場預期，主因將PCB及高密度連接板（HDI）產能轉換為AI應用的初期投資成本較高，但營業費用控管得宜使營益率略升至5.98％，且業外收益高於預期，使稅後淨利表現優於市場預期。

展望第二季，受惠AI需求持續強勁，使非消費電子的PCB及HDI貢獻續增，欣興預期營收可望持平略增，優於先前預期的持平略降，載板需求仍較平淡，但稼動率將持續改善。不過，因應AI業務的產能調整或擴產初期投資較高，預期毛利率仍持續承壓。

日系外資看好AI應用採用HDI的上升潛力，表示原先僅預期輝達（NVIDIA）GB200僅會在運算匣（compute tray）中採用，現在認為可能連交換器匣（switch tray）也會採用高層數HDI，欣興身為輝達的HDI主要供應商，營運可望因此受惠。

儘管欣興因應AI應用的產能調整轉換成本較高，但日系外資相信到今年底至明年，輝達GB200 Oberon平台可望成為更強勁的獲利成長動能，雖因此將今年獲利預期調降5％、但將明年獲利預期調升6％，維持「買進」評等、目標價自247元調升至262元。

美系外資指出，AI需求推動欣興首季ABF載板及PCB營收成長，儘管AI業務初期投資成本負擔較重，使第二季毛利率可能續降，但認為投資是推動AI發展的必要負擔，相信隨著台積電CoWoS產能增加及輝達GB200貢獻，毛利率可在今年下半年至明年逐步改善。

美系外資指出，PC及一般伺服器需求仍是推動ABF載板稼動率恢復正常、或幫助供需恢復平衡的關鍵需求，目前預期Win 10支援終止及AI PC需求，將成為點燃明年PC換機潮需求的關鍵催化劑，第二季逢低為買進欣興好時機，維持「買進」評等、目標價250元。

亞系外資則認為，隨著台積電CoWoS產能增加，預期欣興多數AI業務將在未來幾季實現更強勁季增，稼動率持續回升證實未來幾季需求將觸底回升，並看好欣興為輝達GB200平台升級的主要受惠者，將推動獲利和估值調升，維持「買進」評等、目標價235元。

第二家美系外資則持續保守看待，認為由於稼動率不足及ABF載板供應商的激烈價格競爭，使欣興首季毛利率再度下滑。由於同業Shinko最新展望持續疲弱，認為欣興稼動率可能開始改善，但仍認為毛利率及售價持續承壓，而新AI專案不會對ABF載板帶來顯著獲利貢獻，維持「減碼」評等、目標價120元。