油價大跌，能源股也大跌。在去年的能源股股災中，有沒有被錯殺的股票？我們都知道巴菲特常常在股市大跌的時候，趁機進場以便宜的價格買進好股票。所以我們也來學學巴菲特，看看有沒有好的能源股，跟著油價一起變便宜。

 

　　在去年9月份的時候，油價還有90元。油價是從10月初開始大跌，跌到12月底時，油價只剩下53元左右。所以油價真正對能源股獲利的影響，是發生在去年的Q4。我們從能源股的財報可以看到：在Q4時能源股的獲利比起過往幾年的每季平均獲利減少了80%。但是否有能源公司的獲利不受油價景氣的影響，因本身企業業務體質優異，無論油價漲跌，都可以持續獲利呢？

 

　　我們找到了一些好公司，其中一檔是FMC Technologies, Inc.，美股代號FTI，是一家提供鑽探設備和服務的供應商。該公司擁有約19700名員工，在16個國家擁有30個生產設施。再看他的財報，從下表看到過去幾季的營利率跟淨利率，並沒有隨著油價而大幅變動。

而明年的獲利如何呢？會不會油價低迷影響的是在未來的季度？我們不需要自己猜測，我們可以輕易在網路上查到分析師預測的2015EPS。2015年分析師預期的EPS平均值是2.57元，與90天前的預估值3.21相比有所下降。但將過去幾年的EPS合起來看，從2010以來，獲利是持續成長，2015的獲利也只比2014衰退12.5%，但至少還是賺錢的。

不過風險考量也是很重要，已經有聽過一些過度槓桿的石油公司，因為銀行縮緊銀根、不願借貸，而面臨破產的危機。要判斷一家公司會不會像新聞報導的石油公司，或者是勝華(2384)一樣，有業績卻反而破產。最好的方式就是看他的現金流量表。下表是FMC Technologies, Inc.的現金流量表，單位是千美元。可以看到公司在2012有高達10億美元的高額投資，除了這年跟2011需要借貸之外，營運現金流都足以支付投資所需，總結過去5年自由現金流為正，也就是不需要借貸公司就可以賺進現金。

最後要評估股價，可以從前面EPS的表看到過去幾年的本益比區間。過去幾年在頁岩油成長期，FMC Technologies, Inc.本益比最低都有20倍，去年油價大跌後，本益比可以低到14倍。而本益比的高檔位置，我們認為如果油價彈升，或股市大好，本益比可以回到20倍以上甚至25倍。所以我們將今年獲利依不同本益比換算，換算出的價格標注在下面的股價走勢圖。

這樣的投資標的，在目前的環境中是很有吸引力的。因為公司的基本面優異、獲利穩定，在油價跌到這麼低的情況下，風險已經降低。若油價反彈，股價很容易跟著水漲船高。而這樣的公司最需要觀察的是營運現金流量。在現在油市不好的環境中，每個企業都削減投資，所以投資現金流不會大幅增高，只要營運現金流穩定，就表示公司可以穩定的賺取現金，也會是極佳的長期投資標的。

 

 

關鍵字：油價、股價、本益比、石油、能源股、巴菲特、理奇資產