受到美國公債殖利率走升影響，近期特別股整體市場表現較為震盪。不過，柏瑞投信表示，美國10年期公債殖利率已來到3年多高點，接近美國聯準會（Fed）所設定的中立水準，而經濟基本面少有支撐殖利率繼續走升的因素，故預期特別股市場近期修正可能已近尾聲，投資人毋須過度在意短期價格的波動，股息才是長期投資特別股的主要收益來源，而非來自價格的漲跌。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，2018年預料將是金融市場波動較大的ㄧ年，主要風險來自於美國通膨上升可能加速聯準會升息的腳步，加上歐洲央行和日本央行亦可能加快貨幣政策正常化的速度，屆時資金撤離可能導致短期金融市場波動加劇。不過，歸因分析發現利率風險是特別股近期下跌的主因。

回顧過去6年特別股指數走勢曾發生過兩次較大的波動，同時間也觀察到美國公債殖利率顯著走升，因此可說美國公債殖利率是造成特別股價格較大波動的可能主要原因之一（圖一）。然而，回顧這兩次的修正，分別發生於2013年及2016年時，這兩段時間美國公債殖利率上升幅度超過120個基本點(表一)，造成同期間的特別股指數下跌約4%~8%。

根據柏瑞投資首席經濟策略分析師Markus Schomer的預測，今年底美國10年期公債殖利率約在2.75%，即使年度中可能漲至3.0%，比對目前約僅剩21個基本點的升幅(美國10年期公債殖利率2/6為2.79%)。

本次美國10年期公債殖利率起漲點約在2.4%(2017/12/31)，意即就算升至3.0%，總升幅也僅有60個基本點，不及2013年、2016年上升幅度一半，因此對特別股指數的影響程度也可能不及過去兩次的一半，意即總跌幅預期約為2%。自年初以來(2017/12/31~2018/2/6)特別股指數跌幅已有2.7%，換句話說，美國公債殖利率上行已達滿足點的情況下，預估特別股指數的震盪也已近尾聲。

柏瑞投信建議，已投資特別股的投資人不要過度關注短期價格波動，應謹記特別股擁有投資等級的信用品質、與投資等級債相當的波動度以及與高收益債接近的收益率等三大特性，將特別股作為資產配置中的核心資產，長期持有累積股息收益才是投資特別股的正確觀念。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，接下來投資組合主要仍朝向主動管理利率風險為優先考量，維持啞鈴式（Barbell）策略，亦即投組中持股的存續期間集中在收益率曲線的兩端，適用於殖利率曲線平坦化的趨勢，現階段布局較多固定轉浮動利率特別股，而持股比重增加的速度將視短中期新發IPO的投資機會而定。

 

 

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