• 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

• 過去一週表現回顧：美中貿易摩擦升溫，美歐股市週線收黑

川普總統對中國祭出貿易行動，簽署備忘錄指示美國貿易代表辦公室研擬對中國進口商品徵收關稅，且將對中國對美投資施加限制，川普表示這將是許多措施中的第一步，聯準會宣布升息一碼至1.50%~ 1.75%區間、符合預期，維持今年共升息三碼的預測不變，但調高2019年及2020年底利率預測中值，市場評估聯準會後續動向，臉書因個資外洩案遭監管機關調查，衝擊科技股領跌盤勢，拖累美股下跌，掩蓋美國參眾議院通過1.3兆美元支出法案，將支應聯邦政府運作至今年九月底，避免政府停擺的利多。中美貿易衝突引發國際股市震盪、聯準會升息步伐未如市場預期鷹派、臉書個資外洩案，科技、銀行及原物料領跌歐股，掩蓋美國宣布對歐盟進口鋼鐵關稅豁免，及英國與歐盟達成脫歐過渡協議的利多消息，歐股近一週下跌2.17%。數據顯示美歐經濟穩健：二月成屋銷售反彈3%至年率554萬戶，為三個月來首次成長且增幅超出預期，顯示儘管供應量減少，但就業成長及減稅仍支撐住房需求，上週初請失業救濟金人數雖小幅增加，但持續申領人數降至1973年來最低，顯示美國就業市場依然穩健。歐元區三月Markit製造業採購經理人指數初值56.6、低於市場預期58.1，歐元區三月ZEW調查13.4、低於上月的29.3，英國二月CPI年增率2.7%、低於市場預期2.8%。

史坦普500十一大類股全數收黑，跌幅介於0.33%~5.29%；科技類股跌逾5%，領跌盤勢，一家廣告數據公司未經同意收集和保留數千萬臉書用戶數據，臉書將受監管機關調查，歐盟正考慮對Alphabet等科技巨頭收入徵收3%的數字稅，臉書下跌近11%，市場擔憂監管趨嚴拖累社交媒體股股價，蘋果股價跌逾5%，甲骨文公布上季雲端業務收入成長32%，但因本季營收成長預測不如預期，股價跌逾12%；AbbVie下跌超過13%，該公司旗下肺癌藥物Rova-T停止向FDA申請加速審核，生技股Alexion及美國基因走低拖累醫療類股下跌4.81%；金融類股隨公債殖利率走低，跌逾4%；美中貿易摩擦升溫使波音及開拓重工股價持續承壓，領跌工業類股收黑3.63%；反觀油價上漲支撐能源類股僅小跌0.33%，防禦型的公用事業及不動產類股分別下跌1.17%及2.30%，跌幅較大盤為輕(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌3.96%至23957.89點，史坦普500指數下跌3.92%至2,643.69點，那斯達克指數下跌4.20%至7,166.68點，費城半導體指數下跌3.71%至1,368.98點，羅素2000指數下跌2.65%至1,543.87點，那斯達克生技指數下跌4.19%至3,395.57點；MSCI歐洲指數下跌2.17%至124.38點(彭博資訊，統計期間為3/19~3/22，含股利及價格變動)。

• 未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、貿易政策

美股3/30休市一日，其餘交易日留意：

1. 美歐經濟數據：            美國第四季GDP終值、一月標普/凱斯席勒綜合20房價指數、二月個人所得/個人支出、通膨指標個人消費支出平減指數/核心PCE等，多位聯準會官員將發表談話。歐元區三月消費者信心及M3貨幣供給年增率等。
2. 美國貿易政策：    3/22川普總統對中國祭出貿易行動，川普簽署備忘錄指示(a)美國貿易代表辦公室研擬對中國進口商品徵收關稅，預計至少500億美元的商品受到影響，(b)訴諸世界貿易組織(WTO)爭端解決機制，(c)研擬對中國的投資限制。美國貿易代表辦公室表示將於未來數日公布提議產品清單，可能包括航太、資訊與通訊科技及機械等產品，之後徵求意見、為期30天，待整合意見及與相關單位磋商後才會公布最終產品清單。
3. 歐洲政治/政策消息面：(a)3/26歐盟主席與土耳其總統會面；(b)3/26歐盟和英國談判代表在布魯塞爾討論英國脫歐後的愛爾蘭邊界問題。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，通膨及利率上揚環境有利歐股前景

美股：富蘭克林證券投顧表示，美國301調查結果認定中國購買、強制轉移或竊取知識財產權來擴大中國利益的行為對美國國家及經濟安全構成威脅，川普總統對中國祭出貿易行動，中國亦隨即提出回應，美中貿易摩擦升溫拖累美股下跌，史坦普500指數跌破半年線，恐慌指標跳升47.7%(彭博資訊，3/19~3/22)，美國貿易代表辦公室計劃在未來數日內提出加徵關稅的提議產品清單，財政部亦將在60天內制定新的限制措施來阻止中國企業藉由投資特定美國產業以獲取美國技術，美股受相關消息面影響恐持續震盪整理，然而，參考先前鋼鋁課稅的經驗，目前已有多個國家取得暫時豁免鋼鋁關稅的資格，且最終將被加徵關稅的中國進口產品清單仍將徵詢公眾意見後才會確定，可能耗時數週，這也給予美中雙方協商的空間與時間，有機會降低限制範圍，此外，川普在簽署備忘錄時表示美國和中國正在進行非常大的談判，不排除美中雙方透過協商來消弭爭端的可能性，預期川普政府近期的貿易舉措旨在爭取更多談判空間，目的在縮小美中貿易逆差及迫使中國加速開放市場，基本情境下預估爆發全面貿易戰的機率偏低，摩根士丹利(3/23)認為，本次美國採取的貿易行動以規模上來看比原本市場擔憂的要小，且目前為止中國的反制舉措亦相當克制，預期除非發生美國實施更積極且更廣泛的關稅措施並引發貿易夥伴的同等反制，否則預估對全球經濟成長的影響將是相對溫和的。富蘭克林證券投顧表示，從基本面來看，美國經濟及企業獲利增長仍相當穩健，四月份美國企業將陸續開始公布第一季財報，根據Factset(3/16)統計，史坦普500企業第一季獲利預估增長17%，可望創下2011年第一季來最高增幅，預期短線震盪應無礙美股多頭，建議耐心度過股市波動期，並伺機留意修正後進場佈局機會，穩健型投資人首選美國平衡型基金，積極者可搭配創新產業生技及科技產業型基金。

歐股：摩根士丹利(3/18)表示並不擔心美國貿易保護對歐股的影響，此情境可能類似2000年初，當時美國提高自歐盟進口的鋼鋁稅率至8-30%，隨即歐盟也施以對其他商品關稅保護，並在WTO贏得勝訴。此次預估若美國採取對歐盟行動，則歐盟可能將會提高對美進口的消費及農產品的關稅(估計達28億美元)，在此下貿易戰開打將對個別產業(如化學、工業及汽車)影響較大，但整體歐股影響較為中性。德意志(3/16)表示近期歐元區採購經理人指數增速放緩，投資上應採取大型股優於小型股的策略，其中，預估歐洲小型股至第二季中其表現將落後大型股約5%，主要是小型股營收增長動能將明顯受歐元區PMI放緩影響，以及目前小型股與大型股的相對評價已升至7年新高影響。根據彭博資訊最新調查(3/16)，2018年底道瓊歐洲600指數預估中位數為413點，距離3/15收盤的潛在漲幅約一成，德國DAX指數及英國富時100指數預估中位數分別為13,867及7,738點，潛在上漲空間也超過8%。富蘭克林證券投顧表示，MSCI歐洲指數近期受月線承壓，再加上貿易戰升溫使國際股市動盪，歐股仍待利多消息才有機會突破，短線將進入整理區間。儘管第二季歐洲政治紛擾較多，所幸歐洲央行已釋出鴿派訊號，舒緩德國公債殖利率及歐元上揚壓力，預期強勢歐元對企業獲利與經濟的逆風將開始褪去，將突顯歐股相對評價面優勢，建議投資人逢震盪加碼，首選側重金融、能源等循環類股的歐元區股票型基金，或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

全球新興股市

• 過去一週表現回顧：貿易保護政策擔憂引發賣壓，新興股市收黑

聯準會加速升息疑慮趨緩，然而美國總統川普簽署對中國進口商品課徵關稅的備忘錄，貿易戰爭擔憂引發全球市場賣壓，新興股市同步走弱。

新興亞洲：中國全國人大會議閉幕，領導階層宣示深化改革與擴大對外開放政策方向，人行副行長易綱接任行長，穩健貨幣政策也可望延續，中港市場氣氛一度樂觀，惟中國人行上調七天期逆回購操作中標利率五個基本點、香港金管局跟進聯準會升息一碼，加以貿易保護政策擔憂，衝擊中港股市連袂下挫，滬深300指數由消費與原物料類股領跌收黑，恆生綜合指數由科技類股領跌收黑，港股股王騰訊公佈去年全年獲利大增75%，但因部分投資人擔憂其擴大投資可能壓縮利潤，且大股東南非Naspers計畫出售106億美元騰訊股份，衝擊騰訊股價重挫近一成。印股續由印度國家銀行、ICICI等銀行類股領跌收黑。投資人期待基於兩韓峰會與美國北韓峰會將登場，美韓軍演規模可能縮小，地緣政治風險擔憂降溫一度鼓舞韓股投資信心，惟下半週仍受貿易保護政策擔憂衝擊，由營建、金屬礦業與醫療類股領跌收黑。

拉美/東歐：巴西央行如市場預期調降基準利率一碼至6.5%，並暗示通膨脫離軌道、尚有降息空間；自年金改革法案中止後，傳出巴西電力公司民營化也可能延宕，壓抑巴西電力公司股價，惟投資人對改革延宕一事反應鈍化，另油價走揚激勵能源類股表現；然而美中貿易衝突升溫、影響投資人信心，聖保羅指數週線收黑。俄羅斯二月實質零售銷售/實質可支配所得/實質薪資年增率分別為1.8%、4.4%、9.7%，同期失業率5.0%，就業與薪資數據亮眼；俄羅斯聯邦儲蓄銀行與其債務公司Agrokor達成協議、帶動股價大漲；美中貿易衝突升溫、衝擊市場，然當週油價大漲、激勵俄股表現， RTS指數週線小漲。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.32%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.14%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.63%，摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.21%、摩根士丹利東歐指數上漲0.04%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/3/19~3/22，含股利及價格變動)

• 未來一週市場展望與觀察指標：中國、南韓、巴西經濟數據，泰國利率會議，中美貿易政策進展

1. 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國二月外資直接投資、南韓去年第四季GDP終值、泰國央行利率會議，巴西將公佈2月淨債務佔GDP比重、2月PPI製造業年增率及同期全國失業率。
2. 美國貿易保護政策評估：川普總統簽署備忘錄後，美國貿易代表辦公室將於15日內提交加徵關稅的商品清單，之後尚有30日的諮商期間，顯示將給予產業遊說團體與國會議員爭取轉圜的空間，也提供中國官方提出應對策略的時間，對照先前鋼鋁關稅政策，除加拿大與墨西哥外，包含歐盟、阿根廷、澳洲、巴西與南韓也都獲得暫時豁免，評估川普此次政策動作的警告意味較為濃厚，主要為爭取談判籌碼而非要真正掀起可能引發兩敗俱傷的貿易戰爭。
3. 30億美元的進口商品徵收關稅，一般認為中國此項動作溫和、表現得相對克制，後續的反制動作需再觀察。然而，中國可以較為積極的方式應對，即擴大開放與提升進口需求，由於中國官方已不再強調經濟高速增長，對於透過製造業出口拉抬就業的倚賴程度降低，因此中國對美國貿易具有一定的讓步空間，可擴大進口並適度擴大市場開放、保護智慧財產權與停止強制技術轉讓政策等等。
4. 2017年中國12.2兆美元規模的GDP衡量，500億美元的商品出口僅相當於中國出口的2.2%或GDP的0.4%，直接影響可控，預期只要不演變為大規模的貿易戰爭進而衝擊全球經濟成長前景，市場終將回歸依循基本面的表現。
5. 巴西電力公司民營化延宕之觀察：泰梅爾政府近期數項改革延宕或中止，中長期來看將影響巴西政府債務，然而市場對泰梅爾任內能進行改革的預期甚低，對此反應冷淡，市場影響面有限；儘管面臨巴西面臨政治風險及近期美中貿易摩擦，然受惠於利率下滑、企業獲利，今年以來資金持續流入，預期後勢仍有表現空間。

• 中長線投資展望：新興市場經濟仍有擴張空間、獲利動能增溫，新興股市有望延續漲勢

富蘭克林證券投顧表示，2018年成熟國家貨幣政策正常化趨勢將更為明顯，勢必導致全球市場波動性上升，不過新興國家對抗外部環境變動、抵禦資金外流的能力提升，過去經驗顯示，聯準會緊縮循環期間只要不是躁進升息，新興股市往往有優於成熟股市的表現，顯示升息期間多代表美國經濟動能增溫，反有利新興市場。就國際貿易而言，美國發動貿易戰爭將損及於中國生產以及向中國銷售產品的美國企業利益，美國本身亦將面臨物價上揚與貿易對手應對動作的風險，評估川普政府主要是希望透過貿易保護政策爭取與其他國家更大的貿易談判空間、擴大自身競爭優勢，因此預期全面爆發貿易戰爭仍非基本情境。在不至演變為全面貿易戰爭前提下，基於全球需求仍強勁將有助抵減美國引發的貿易政策不確定性帶來的衝擊，評估短線市場波動無礙新興股市中長線多頭格局。

回歸至基本面，全球企業資本支出成長率正呈現跨國、跨產業地廣泛式復甦，有助經濟擴張期間延長，尤其新興市場許多國家的產出缺口仍是負值，顯示經濟仍有持續擴張空間，並不須過度擔憂經濟過熱或政策緊縮風險。新興市場企業面臨過去幾年較具挑戰性的營運環境，也持續透過削減成本、採用新科技的方式增進營運效率，推動利潤率明顯的上揚趨勢，一旦經濟動能回升獲利往往也能明顯加速，新興市場在去年獲利成長率逾兩成的基礎上，今年可望進一步成長13%，將是連續第三個年度獲利成長，依據過去經驗，當獲利穩健成長時期，本益比也能持續擴張，有望加乘新興股市延續漲勢。

富蘭克林證券投顧表示，受惠於商品價格回溫，今年以來拉美與東歐市場表現優於整體新興市場：巴西雖有較高的政治風險，如年金改革法案中止、2018年10月的總統大選等，然巴西經濟逐步復甦，勞動市場改善，消費成長帶動經濟活絡，加上巴西目前利率為歷史低點，有利於企業獲利，另中國經濟維穩及全球景氣溫和向上亦利於長期原物料價格，包含巴西在內的拉美地區，預期將持續受惠於原物料價格的回溫。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張，預期今年仍有表現空間，特別看好由消費成長帶動的相關投資主題，而俄股雖在2017年表現相對落後，然國內經濟改善、油市回暖，2018年3月總統大選前、政府將極力穩定盧布匯率，加上低本益比、高股利殖利率，且尚有降息空間，加以近期信評機構標準普爾調升俄羅斯國家債信、資金流入俄國股債，預期應有補漲表現空間。

全球債市

• 過去一週表現回顧：美中貿易摩擦升溫，工業國公債續揚

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週上漲0.28%，聯準會如預期升息一碼至1.50%~1.75%，維持今年共升息三碼預測，雖然調高明後年底之利率預測中值，但市場解讀鷹派程度低於預期，再加上美國川普總統指示將對中國進口產品課徵關稅，引發兩國貿易戰之擔憂，避險需求推升美國公債上漲0.13%。歐洲公債亦有0.54%漲幅，歐元區製造業及服務業數據下滑，股市震盪亦推升德國公債上漲0.40%。英國與歐盟達成脫歐的過渡期協議，然受英國央行進場買進公債以及維持利率不變，英國公債上漲0.80%(彭博資訊，截至3/22)。

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.29%，新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.17%，受到聯準會鷹派態度較預期為緩，以及美中貿易戰擔憂的多空情緒拉扯。當地債市中，南非債有1.65%彈幅，南非政府表示將降低發債量，且投資人樂觀期待穆迪信評週五將對南非有正面債信評價。巴西央行如預期再降息一碼至6.5%，更暗示還有降息空間，巴西債上漲0.40%。消息指出美國願意放棄要求所有在加墨兩國製造並出口至美國的汽車至少需含有50%美國零組件的提議，美國態度軟化有助於北美自由貿易NAFTA協商的達成，墨西哥債上漲0.23%。就整體利差，投資人風險趨避情緒加溫，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差上揚14點至281基本點(彭博資訊，截至3/22)。

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.26%，歐洲高收益債指數下跌0.14%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.17%。近一週高收益債市受到美國貿易代表辦公室發布文件顯示，可能對中國產品徵收關稅，將涵蓋中國航空、科技、和機械產品，貿易戰疑慮升溫激發投資人避險情緒，此外，臉書個資外洩，網路債跌勢居前，抵銷能源債的上揚，花旗高收益債回落。歐元區PMI數據低於預估、英國央行如預期維持利率不變、美中貿易摩擦升級拉低股市，歐洲高收益債一週收黑。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的339點升至348點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的306個基本點，升至322點(截至3/22)。

• 未來一週貨幣政策：南非及迦納可能降息

利率會議：迦納(3/26，預期降息四碼至19%)、匈牙利(3/27，預期持平於0.9%)、阿根廷(3/28，預期持平於27.25%)、泰國(3/28，預期持平於1.5%)、南非(3/28，預期降息一碼至6.5%)、捷克(3/29，預期持平於0.75%)、埃及(3/29，預期持平於17.75%)

• 中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至3/21該週，新興國家債券型基金回流5億美元資金。富蘭克林證券投顧表示，雖然美中貿易衝突升溫引發避險情緒，但畢竟若爆發激烈的戰易戰乃雙輸的情境，基本情境仍是預期部份產業受到影響以及通膨有被拉升之可能，尚不至於對經濟成長動能有太大損傷。考量美國的貿易保護政策只是眾多推升美國通膨上揚的因素之一，美國公債殖利率彈升趨勢明顯，債市投資人仍宜做好防禦利率上揚風險的準備，並可側重於具有高殖利率題材的新興國家當地債市。摩根大通證券(3/7)表示，新興國家景氣動能強勁可望推升資產增值，建議後續策略宜精選持債，持續看好高殖利率債市如巴西、印尼、哥倫比亞、俄羅斯及南非等，若以其編製的當地債指數至年底的債匯合計報酬預期，仍以拉丁美洲債漲勢最被期待。

高收益債市：根據EPFR統計至3/21當週，全球高收益債券基金上週流出16億美元。富蘭克林投顧表示，三月的美林經理人調查中，貿易戰成為經理人心目中尾端風險的首位、其次為通膨壓力及全球經濟增長放緩，在美國貿易代表辦公室可能在15天內公布課稅清單的情況下，短線波動度仍難免，但可留意四月份將公布第一季美國企業獲利預期仍屬強勁，根據Factset (3/16)，史坦普五百指數第一季獲利將年增17%，有望為2011年第一季以來最佳表現，年增幅前三高產業為能源、原物料及科技業，企業獲利若再傳出佳績有望扶助利差型債市收復跌幅。此外，回歸高收益債的基本面來看，摩根大通(3/21)統計自1982年來高收益債及貸款的長期損失回復率仍高於過去25年來的均值；且四月份為傳統的發放旺季、資金配置需求料有助高收益債止穩，以信評來看，儘管今年以來低評級的CCC債券受到資本結構改善提振表現，走勢強於較高評級的BB級B級債，但高盛持續看好BB級債的估值具備落後補漲的空間(彭博資訊3/6)。

國際匯市

過去一週表現回顧：聯準會未如市場預期鷹派，貿易戰升溫，美元震盪

近一週美元震盪走低，聯準會未如市場預期的鷹派，再加上美國川普總統對中國祭出貿易行動、參眾議院通過1.3兆美元法案免於關門危機，美元指數DXY週線貶值0.57%。歐元方面，本週歐盟峰會將可能與美國談及關稅豁免細節，再加上消息指出歐洲央行可能開始討論升息步調，推升歐元週線上揚0.24%至1.2320元。日本首相因醜聞使其民調降至上任以來新低，再加上貿易戰升溫推升市場避險情緒，日圓週線升值0.90%至105.06元。英國與歐盟達成脫歐過渡協議至2020年，及市場預期英國央行5月升息機率提高，英鎊升值1.19%。

新興國家貨幣指數週貶0.22%。市場擔憂中美貿戰波及和南韓法院批准收押前總統李明博，使韓圜近一週下跌1.50%。巴西央行本週宣布降息1碼至6.5%來到歷史新低，並表示後續仍有降息空間，巴西里拉一週下跌0.86%。惟南非財政部宣布將減少每週拍賣的債務數量，以及市場預估Moody’s 本週五不會將南非信評調降至垃圾級，此將有助南非國債續留在花旗世界政府債券指數內，南非蘭特一週勁揚1.22%，漲幅居前。歐盟目前並未考慮更多的俄羅斯制裁措施，俄羅斯盧布一週上漲0.65%。有消息人士指出美國政府願意放棄要求所有在加墨兩國製造並出口至美國的汽車至少需含有50%美國零件的提議，由於美國對這關鍵議題態度軟化有助於NAFTA協商的達成，墨西哥披索一週上漲0.41%。(彭博資訊，截至3/23下午4:00)

中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，此次聯準會利率會議之後，市場對美元後勢可說各自解讀，預期的後續升息路徑為影響關鍵。例如野村(3/22)較看重於聯準會明後年升息次數將增加，利率曲線更陡峭下將使美元獲得支撐，同時，聯準會此次並未對貿易政策多做評論，因此預估美元隨時將出現轉強訊號。然而花旗(3/22)則對美元較為悲觀，認為此次會議未如預期鷹派，將使槓桿投資人重啟對美元的拋售，同時，美國關稅保護亦將導致投資人失去對美元的信心。此外，大摩(3/18)表示本次美元受貿易戰影響將與1980年代不同，主要是目前美元估值偏貴、現今市場對非美地區的資本需求提高、及非美地區的經常帳盈餘持續高增長，都將支持投資人逃離美元。日圓則將陷於美日之間的政經局勢演變，三菱日聯證券表示，近期日本政治風波以及美國貿易保護有助日圓走強，但聯準會持續升息下，兩國利差逐步擴大後，乃日圓長貶的壓力 (彭博資訊，3/22)

反觀新興國家貨幣的表現空間則較為明朗，富蘭克林投顧表示，儘管聯準會將繼續升息，但新興國家復甦步伐穩健，同時通膨仍在可控範圍之內，有助新興貨幣兌美元傾向升值。花旗(3/21)表示巴西目前通膨溫和，此次央行的前瞻指引表示仍續有降息空間，巴西里拉將可受惠資金流入而升值。摩根大通(3/20)調升墨西哥披索由減持轉向中性，主要認為美國貿易戰對墨西哥影響將有限，同時對墨西哥7月總統大選逐漸樂觀，甚至預期左派侯選人AMLO可能將有意料之外的振興市場措施，皆有助披索表現。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:美國原油庫存下滑及中東地緣政治危機，油價收紅

美國可能退出伊朗核子協議、沙烏地阿拉伯與伊朗關係緊繃，引發市場對中東局勢擔憂，加上美國原油庫存意外下滑、委內瑞拉產能減少，掩蓋美國產能增加及美中貿易戰擔憂，油價上漲；美中貿易戰疑慮升溫，基本金屬走勢疲弱；CRB商品指數當週上漲0.4%。(1)油價：美國能源信息署(EIA)週三公布截至3月16日當週，美國原油庫存意外下滑260萬桶，同期美國產量則增加2.6萬桶至每日1040.7萬桶、持續創高；川普與沙烏地阿拉伯王儲會面、並談定軍售案；國際能源署(IEA)上週數據顯示委內瑞拉二月份產量與去年相比減少50 萬桶以上；中東局勢緊漲、美國庫存下滑及委內瑞拉產能下降均激勵油價，惟受到美中貿易戰疑慮影響、漲勢收斂，紐約原油近月期貨價格當週上漲3.14%、收在每桶64.3美元。(2)美中貿易戰疑慮升溫、基本金屬急跌，LME 3個月遠匯銅價下跌2.8%。(3)金價：本週黃金震盪走高，美國川普總統對中國祭出貿易行動及今年聯準會溫和的升息步調，避險需求增溫及美元指數下降提振市場對黃金的買氣，黃金近月期貨一週收紅1.15%至1327.4美元/盎司(彭博資訊，截至3/22)

觀察焦點與投資展望：美中貿易戰後續觀察、美國增產與庫存情形與中東局勢

富蘭克林證券投顧表示，美中貿易戰後續發展為近期重大風險，後續仍需觀察美國關稅清單及中國相應動作，預期川普政府希望藉此舉爭取談判空間，全面貿易戰開打的機率偏低，然近期商品市場仍將受美中貿易戰發展干擾而波動。鑒於全球需求成長、OPEC減產、委內瑞拉產能持續下滑及沙特阿美將IPO，今年油價預期區間已從去年50-60美元/桶，逐步上移至60-70美元/桶；儘管美國原油產量持續增加、油價因而承壓，然另一方面，過去幾年油氣產業上游資本投資不足，傳統油田產能逐步下滑，加上全球經濟成長，需依靠美國增加的產量來滿足增加的石油需求；若未來油氣上游產業資本支出仍不足，2023年前市場恐面臨供應吃緊。EIA在3月份報告中預估2018年的平均布蘭特及西德州原油價格各為每桶62、58美元；未來幾年油價下檔風險為強勢美元、OPEC減產協議終止、頁岩開採技術或再起價格戰，而上檔激勵因子則可能是弱勢美元、地緣政治及高通膨環境。

富蘭克林證券投顧表示，金價今年以來多數時間處於1300至1350美元/盎司之內區間波動，主要受多空訊息的拉扯所致。美國川普總統對中國祭出貿易行動，將引發全球貿易政策不確定增溫及避險需求，再加上貿易戰也可能間接導致通膨上揚，黃金將能彰顯其保值功用。不過，金價的上蓋壓力則為聯準會持續在升息循環，美元或美國公債殖利率走升時，由於黃金沒有提供孳息，其投資吸引力因而會被削弱。因此，若為防禦性配置者，建議採取酌量低接的策略為宜。