【財訊快報／研究員馮欣仁】鑫科(3663)為中鋼集團轉投資，主營業務為濺鍍靶材銷售以及貴金屬買賣，濺鍍靶材佔營收這幾年逐年提升，近年來已拉高到近4成的水準，充分應用中鋼集團的「熔鑄鍛軋核心技術」，替代進口需求之光電產業用靶材及材料，目前主要應用產業為面板、光碟業，並切入光電、封裝等半導體領域靶材。

濺鍍靶材為薄膜製程關鍵材料，不過目前高階半導體靶材主要為外商所把持，且技術門檻也較高，過往台灣濺鍍靶材主要為進口，鑫科與中鋼經過多年研發、產品品質不輸外商，且價格更具競爭力，鑫科近幾年拓展半導體用濺鍍靶材，今年已陸續看到成果。除光電產業的群創(3481)、友達(2409)二大面板廠皆為客戶之外，也打入半導體的封測大廠日月光(3711)供貨體系，在台灣濺鍍靶材市占率為主導地位，產品線平均毛利率有20%以上，為鑫科主要獲利來源。

另外60%左右為貴金屬買賣業務，主要為銀料買賣，此業務營收受貴金屬價格起伏影響較大，毛利率低於濺鍍靶材，該業務為服務客戶為主，不過美元長期走低，原物料價格等長期趨勢走高，景氣復甦下，白銀需求又跟工業生產息息相關，該項業務也將成為鑫科明年業績成長的另一股成長動能。

近幾年半導體產業、光電產業等相關企業，陸續回流台灣設廠，甚至美國如美光等半導體業，加上面板廠群創Q3終結連7季虧損後，群創總經理楊柱祥表示，市場需求只是從B to C(企業對消費者)轉到B to B(企業對企業)，面板產業看來是「萬里無雲」，鑫科練兵已久，未來可大大發揮。

過去大陸轉投資虧損累累，鑫科這幾年也一一清算解散，包括南通中興材料科技公司、蘇州順惠有色金屬製品，去年也將鑫聯金屬資源(太倉)公司解散清算，目前只留下專營金屬靶材製造與銷售的太倉鑫昌光電材料，太倉鑫昌光電材料去年正式轉虧為盈，今年獲利程度更是大幅提升，整頓清算大陸虧損廠，加上僅剩的太倉鑫昌光電材料轉虧為盈，鑫科在2015年大幅虧損，每股虧損高達2.6元之後營運正式自谷底回升，去年EPS雖然大幅跳升到1.62元，但大部分來自大陸廠清算後的存貨跌價庫存回沖利益，已及所得稅的回沖利益，其實就本業來看，今年前三季鑫科營業利益4935萬元較去年同期1838萬元大幅成長170%，今年前三季整體EPS 0.45元，雖較去年同期EPS 1.57元衰退，但扣業外卻呈現二種完全不同現象，內行人看門道，外行人看熱鬧，鑫科的轉型底蘊在中鋼集團加持價，正醞釀一股龐大動能。

目前最大股東中鋼集團持有鑫科約31.87%，第二大股東是專攻太陽能電池及模組且行政院國發基金投資的聯合再生能源(3576)也投資鑫科9.82%，值得一提的是鑫科也有跨足太陽能導電漿產品，聯合再生能源為其大股東，將可提供產品出海口。合計董監持股高達49.72%，股本僅約7.35億元的鑫科籌碼集中且穩定度相當高。

近幾年來，鑫科本業獲利穩定提升，現金股利也逐年提高，每股淨值15.6元，負債比率也只有30.8%，股價近5年來都在20元上下3元間盤整，指數創新高來到萬四之上，鑫科堪稱隱藏版的半導體、光電、太陽能關鍵材料供應商。

在半導體及太陽能群紛紛大漲之後，技術面來看，鑫科股價長期底部築底完成，擴量有利股價沿5-10日線向上盤堅。