【數報】重要訊息：5G及資料中心業務仍維持正向看法，短期資料中心具庫存調整風險；20H2 iPhone12搭載ToF鏡頭，II-VI將取得20%VCSEL份額。

玉山觀點：我們自5月推薦II-VI漲幅近39%，且達成先前所預估的50美元目標價，目前評價合理，以下是我們的看法：

II-VI於FY20Q2併購Finisar後，市場份額達20%，為全球光通訊設備龍頭廠商。第二季因光纖收發器及光通訊零組件訂單需求強勁，帶動營收及毛利率成長，優於市場預期。公司於前次法說說明4月至6月光纖收發器及ROADM需求優於產業平均+10%~15%的產業展望，預期FY20Q4資料中心業務將因Finisar光模組技術的加入，年成長63%，但短期可能面臨客戶庫存盤點導致需求動能減弱；InP光通訊元件部分已進行量產出貨，合併綜效顯現，預期於20H2擴大出貨動能，毛利率可維持38%以上。

II-VI於FY20 Q3與客戶簽訂1億美元SiC訂單，5G高頻段及高速傳輸的散熱需求，使SiC及GaN等高階材料市場應用可望年成長近75%，預期2021年mmWave頻段的網通需求擴大，將持續提升II-VI高階化合物半導體的營收動能。目前化合物半導體領域佔比II-VI業務28%，預估在2021年~2025年5GmmWave應用滲透率提高的貢獻下，CAGR可達+25%~+30%；3D感測業務本季因終端電子消費動能趨緩，致使營運表現不佳，然公司表示Sherman廠區將於20H2貢獻獲利，預期公司將因Finisar併購綜效而取得20%~25%新機iPhone VCSEL訂單，持續帶動FY2021年毛利率提升。|投資建議短期面臨資料中心業務客戶庫存盤點，預估FY2021 EPS 3.51美元，目前本益比約14倍，當前評價合理，下調至「逢低買進」評等。

資料來源:玉山投顧 2020.06.08