【財訊快報／陳孟朔】野村證券最新報告指出，美國財長貝森特(Scott Bessent)試圖透過擴大長天期美債回購、調整供給結構來壓低長端殖利率，但市場支撐效果迅速消退，所謂「貝森特看跌期權」正面臨失效風險。路透報導，美國財政部19日宣布，將10年至30年期美債每次回購規模由20億美元提高至至少40億美元，但10年與30年期殖利率短暫回落後很快反彈，顯示市場對財政赤字、債務供給與通膨風險的疑慮未被根本化解。

野村宏觀策略師松澤中指出，政策干預雖可短暫穩住債市，卻可能把壓力轉移到匯市。美元在回購措施公布後一度明顯走弱，市場擔心財政部若持續以供需手段壓低長債殖利率，反而可能削弱貨幣政策約束力，並加重貨幣貶值壓力。路透亦指出，美債回購消息公布後，美元曾因市場質疑財政紀律及「貨幣貶值交易」升溫而受壓，之後才部分收復失地。

松澤中進一步警告，日本尤其不能照搬美國模式。由於日本央行持有接近半數日本公債，若東京透過減少長債發行或其他供需管理方式刻意壓低長期融資成本，債市本身或許可以維持穩定，但調整壓力可能轉向日圓。日本並非像美國一樣擁有全球主要儲備貨幣地位，一旦市場開始質疑政策可信度，弱勢日圓可能進一步引發資本外流，甚至形成類似1997年亞洲金融危機時的惡性循環。野村過往研究指出，1997��亞洲金融危機的核心風險之一，正是外部融資突然逆轉後引發資本帳與匯率壓力。

報告同時指出，日本央行升息預期正在快速升高，市場目前對9月升息的定價已接近八成，並預期後續還可能有多次升息，政策利率最終升至約1.75%。然而，即使日本央行升息，若政府同時以債券供給管理壓低長端殖利率，政策訊號仍可能彼此抵銷。松澤中認為，日本至少必須明確避免重新推出大規模反通膨式政策信貸，否則市場可能把對財政與貨幣政策的不信任直接反映在日圓匯率上。

另一項風險則來自AI資本支出。美國科技巨頭為數據中心與AI基礎設施投入龐大資金，企業債融資需求與政府發債需求同步增加，持續推升長端資金成本，也削弱貝森特透過回購壓低殖利率的效果。路透指出，美國財政部的回購措施規模相較32.2兆美元的美債市場仍十分有限，只能改善短期流動性，無法解決龐大財政赤字與結構性供給壓力。市場接下來將關注Fed主席華許(Kevin Warsh)在傑克森霍爾對資產負債表縮減(QT)與流動性的表態，一旦政策偏向進一步收緊，股債匯市場波動恐再度升高。