【財訊快報／陳孟朔】外電報導，另類資產管理巨頭阿波羅(Apollo)首席經濟學家斯洛克(Torsten Slok)警告，超大規模雲端服務商大舉舉債投資AI晶片與數據中心，正系統性推高槓桿及信用風險，債券市場已率先反映疑慮，但股票市場尚未充分定價。

Apollo數據顯示，超大規模雲端服務商的信用違約交換(CDS)與銀行CDS之間的利差，自2025年10月接近零擴大至約60個基點；自今年6月底以來，這些公司的股價走勢也與信用風險持續脫鉤。CDS價格上升，代表投資人替相關債券違約風險投保的成本增加。

FactSet數據顯示，Alphabet(GOOGL)遠期債務股權比為13%，遠期自由現金流估為負257億美元；亞馬遜(AMZN)分別為23%及負300億美元；Meta(META)為34%及負257億美元。微軟(MSFT)相對穩健，債務股權比僅7.34%，遠期自由現金流為正334億美元，是四大業者中唯一維持正值者。

斯洛克認為，利差擴大並非承銷商為科技公司新債發行進行對沖所致，因為銀行是投資級債券的重要發行來源，但銀行CDS利差仍穩定在約40個基點。這顯示信用市場正獨立重估雲端巨頭本身的財務風險，包括AI資本支出回收期不明、設備折舊壓力，以及模型發展若因安全考量放慢，可能影響未來算力需求。