【時報記者王逸芯台北報導】歐系外資最新報告指出，創意（3443）受惠台積電（2330）晶圓供應改善，加上主要雲端服務供應商（CSP）CPU專案持續放量，2026年營收成長動能優於原先預期。創意8月營收58.4億元，月增1%、年增111%，第三季截至8月的營收進度已達外資及市場預估的73%、75%。公司先前已於7月底將2026年全年營收年增率目標，由原先36%大幅上修至約100%，其中Turnkey營收預估年增逾100%，NRE營收則預估年增約15%至19%。歐系外資維持創意「買進」評等，目標價6,700元。

外資指出，儘管創意最大CPU客戶的營收占比持續提高，公司仍維持2026年整體毛利率20%以上目標。營業費用則預估年增約15%至19%，主要受到新Turing中心及員工獎金增加影響，不過在營收高速成長帶動下，營運槓桿仍可望明顯改善。

展望2026年下半年，最大CSP客戶的CPU Turnkey專案仍是創意主要成長引擎，受惠該CPU專案以及其他主要客戶取得更多晶圓配額，出貨動能持續升溫。外資指出，目前CPU專案由於客戶自行負責較多晶片設計工作，因此毛利率相對較低，但也進一步深化創意與客戶的合作關係，並協助公司取得下一代雙晶粒（dual-die）CPU專案。

下一代雙晶粒CPU專案的創意參與內容及平均售價（ASP）均高於現有專案，預計2026年底開始貢獻營收，2027年營收挹注將更為明顯。創意同時積極爭取最大CSP客戶及其他大型CSP的ASIC��速器商機，不過公司預期，相關Turnkey營收在2028年前還不會有顯著貢獻。

除了既有CPU專案外，創意中期成長機會也涵蓋先進駕駛輔助系統（ADAS）、其他CSP的CPU與ASIC，以及CPO等領域。其中，中國客戶的ADAS Turnkey營收預計自2026年底開始貢獻，美國客戶3奈米ADAS專案則預計在2027年下半年啟動，兩項專案的毛利率均高於目前CPU專案，不過美國客戶後續放量速度仍取決於台積電產能支援。

另一家CSP客戶方面，創意預估其CPU與ASIC專案可自2026年下半年開始貢獻營收，並有望在2027年成為另一項重要成長引擎。目前創意也正與該客戶合作第三代專案，並積極爭取第四代專案。

CPO方面目前仍處於早期階段，創意與合作夥伴預計於2026年底前，採用台積電COUPE平台完成tape-out。歐系外資認為，由於創意在相關晶片設計的參與程度較高，若後續專案順利推進，長期可望對毛利率帶來支撐。

最後，外資維持創意「買進」評等及6,700元目標價，以2027至2028年平均EPS的50倍本益比估值，相較公司歷史本益比區間約15至62倍。外資預估，創意2025至2030年獲利年複合成長率（CAGR）可達52%，後續除Google CPU專案仍有上行空間外，多項車用專案陸續放量，也可望支撐中長期營運成長。