【財訊快報／陳孟朔】摩根士丹利(大摩)發表最新報告看好中國人工智慧(AI)產業的商業化前景，認為市場正在形成更健康的競爭環境，並未如外界普遍擔憂，因開放權重模型普及而迅速陷入產品同質化及價格戰。個股方面，大摩看好阿里巴巴、上調智譜目標價，並維持對MiniMax的正面觀點，但調降後者目標價。

大摩指出，阿里巴巴(港股代碼09988；美股代碼BABA)具備橫跨基礎模型、雲端運算、算力基礎設施及商業應用的完整AI產業鏈能力，阿里雲在算力供應、客戶基礎及長期雲端業務成長方面具有優勢，並有望隨收入規模擴大實現更完整的利潤率提升，成為中國AI產業鏈中的首選大型平台業者。

智譜(港股代碼02513)方面，大摩將目標價大幅上調近72%至1700港元，主要反映公司取得算力的能力持續改善，以及新一輪融資可支撐模型研發、算力採購和商業化擴張。大摩認為，中國大模型市場正逐步建立合理定價與差異化服務模式，企業與政府客戶需求也有助智譜擴大收入，降低開放模型導致全面價格競爭的風險。

至於MiniMax(港股代碼00100)，大摩繼續抱持正面看法，認為即將推出的M3升級版及M3 Pro將成為模型能力、用戶調用量與商業化的重要催化劑；但考量成長效益可能較晚反映，將目標價由先前1100港元下調至900港元。報告顯示，大摩整體仍看好中國AI需求，但個股評價已由單純著眼模���技術，進一步轉向算力取得、融資能力、雲端收入及獲利兌現速度。