【財訊快報／陳孟朔】美國財長貝森特(Scott Bessent)近期接連出手穩定長天期美債市場，包括把10年至30年期公債回購規模由每次20億美元提高至至少40億美元，並暗示未來還可進一步擴大，但債市反應仍相當有限。路透報導，美國財政部8月19日宣布加碼長債回購後，殖利率一度明顯回落，但隨後迅速反彈，10年期殖利率20日重新升至約4.69%，30年期則回到約5.23%，顯示市場對龐大財政赤字、國債供給以及企業融資需求的憂慮，並未因回購措施而消失。

高盛單一Delta交易台負責人里奇．普里沃羅茨基(Rich Privorotsky)指出，目前跨資產市場已「瀰漫著停滯性通膨的味道」。一方面，美國長端利率居高不下，另一方面能源價格持續攀升，油價最近一週累計上漲逾7%，10年期損益平衡通膨率過去兩週上升近10個基點；黃金同期亦走高約3.5%，美元則偏弱。這種「油價漲、金價漲、美元跌、長債殖利率仍高」的組合，顯示市場開始重新交易通膨壓力升高、但經濟成長同步降溫的停滯性通膨情境。

消費端也開始出現降溫訊號。沃爾瑪(Walmart)最新公布的美國同店銷售年增率僅2.6%，創六年最低，明顯低於前一季4.1%，客流增速也由3%降至1.5%。沃爾瑪雖仍上調全年展望，但管理層警告，若汽油價格升至每加侖4美元以上，消費者將被迫重新分配支出。20日沃爾瑪股價因此重挫逾9%，也反映投資人開始擔心能源價格上升正侵蝕家庭可支配所得。

貝森特日前把財政部的政策空間形容為擁有「龐大的工具箱」，除擴大長債回購，也準備推動財政整合與削減政府支出，希望降低市場對美國財政惡化的疑慮。然而，問題在於美國政府本身仍面臨龐大發債需求，加上AI與數據中心建設持續吸收大量資本，主權融資與企業融資同時擴張，單靠回購難以根本改變長端債券供需結構。路透Breakingviews亦指出，類似「扭轉操作」的措施歷史上對長端殖利率的壓低效果有限。

市場下一個焦點轉向Fed主席華許(Kevin Warsh)的傑克森霍爾談話。在停滯性通膨風險升高下，Fed政策空間愈來愈狹窄：若華許轉鴿，可能推高長期通膨預期甚至帶動長債殖利率再度上揚；若維持偏鷹立場，則可能進一步壓抑已開始降溫的消費與經濟活動。換言之，貝森特目前面對的不只是「如何壓低殖利率」，而是油價、財政赤字、通膨預期與消費疲弱同時出現，這也正是高盛所稱「停滯性通膨味道」愈來愈濃的核心原因。