【財訊快報／陳孟朔】美國科技巨頭競相擴大人工智慧(AI)基礎設施投資，正對企業現金流及股東回饋形成前所未見的壓力。根據路透結合倫敦證券交易所集團(LSEG)數據及企業財報所做的統計，微軟(Microsoft，美股代碼MSFT)、Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(Amazon，AMZN)、Meta Platforms(META)及甲骨文(Oracle，ORCL)等五大科技企業，2026年前九個月合計營運現金流年增29%，創下5,429億美元紀錄，但同期資本支出倍增至5,569億美元，為至少2011年以來首次超越營運現金流，導致合計自由現金流由去年同期盈餘1,435億美元，轉為短缺140億美元。

AI投資快速擴張也直接衝擊科技巨頭的股東回饋能力。統計顯示，上述五家公司今年前九個月透過股票回購及現金股利返還股東的金額，僅占營運現金流的9.3%，遠低於去年同期的27.4%，創至少15年最低水準。其中，股票回購金額由去年同期的818億美元驟減83%至136億美元，現金股利則由339億美元增至370億美元，合計股東回饋金額約506億美元。由於企業通常將維持股利視為長期承諾，股票回購反而成為優先縮減的項目，顯示科技巨頭正將更多資金轉向AI晶片採購、數據中心建設及運算能力擴充。

個別企業的資金配置變化尤其明顯。Alphabet及Meta今年前九個月均未實施股票回購，相較去年同期兩家公司合計回購665億美元，呈現顯著逆轉；亞馬遜自2022年以來未再回購股票，也未發放現金股利。微軟則成為五家公司中主要的回購業者，但截至9月底的單季回購金額仍由去年同期57億美元降至44億美元。另一方面，亞馬遜第三季資本支出達759億美元，較同期營運現金流424億美元高出近八成，並新增481億美元長期借款；Alphabet同期自由現金流也轉為負值，顯示科技企業在AI投資高峰期間，對外部融資及既有現金儲備的依賴程度正在提高。

市場更深層的疑慮在於，股票回購大幅縮水可能削弱科技股每股盈餘(EPS)的成長動能。企業過去透過回購並註銷流通股，即使整體獲利未明顯增加，仍能藉由股數減少推升EPS，但隨著資金優先投入AI基礎設施，未來每股盈餘成長將更依賴實際獲利擴張。尤其新建數據中心陸續投入營運後，折舊費用將逐步增加，可能進一步考驗企業獲利能力。資產管理業者認為，科技產業正由過去持續擴大股東回饋的階段，轉向仰賴債券及股權融資支持資本支出的新模式。對投資人而言，AI熱潮能否創造足夠的收入與獲利，以彌補眼前現金回饋減少及融資成本增加，將成為未來科技股估值的重要考驗。